红商网讯：永辉超市被抛弃：“73连锁超市”募投项目收入只及预期1.5％，大小非和高管疯狂跑
2011年末永辉超市机构投资者有66个，持股比例为11.38％。而到了2012年三季度，机构股东仅剩11个，持股比例下滑至4.73％。
2012年1月16日，永辉超市(601933.SH)证券部人士在电话里告诉记者，“现在是年报缄默期，我不能说什么。”
这是一家快公司，斥资15.98亿的“73家连锁超市”募投项目已完成68家。利用自筹资金，它在新区河南已开设4家新店，但2012年年中仍亏损2785.26万元，还有已签约但未开业的17家门店在遥望。挺进东北辽宁、吉林等新市场也陷入了类似境地。
这也是一家怪公司。“它很骄傲，对于扩张的战略性失误，它用实际行动承认了。”曾持有永辉超市的机构人士提醒记者，“三四季度它的业绩是有所改善，但我们对它的资金也有疑虑。你看，基金、大小非都在跑。”
73门店收益甚微
两年前，永辉超市还是不折不扣的“大白马”。
机构对其不吝美词，如“国内首家生鲜超市”、“中国沃尔玛”、“苏宁第二”，等等。它的发行市盈率被推高到73.14倍；相比，对手人人乐上市时估值只有49.05倍，天虹商场46.51倍，步步高29.98倍。
“你去看，刚上市流通股前十名就被机构包了。”华东某机构人士回忆道，“当时它的业绩增长还比较确定，尤为大基金青睐。”
这是一家有野心的公司。在2010年前永辉超市已经冲出发家地福建，打入重庆和北京。2010年底它从资本市场圈到25.22亿元，并计划动用其中的15.98亿元发展“73家连锁超市发展项目”，重点打造福建、重庆、北京、安徽四个核心区域，建设期在2010年3月至2012年3月。
到2012年6月30日，永辉超市的“73”计划已完成68家，占比93.15％。
然而，募投项目远远不是永辉超市的全部雄心。更大更远的一步棋，是向这四个核心市场的周边扩张，进军全国。
上市后，2010年永辉超市战略进入了安徽、贵州市场；2011年新进天津、石家庄、江苏、东北、河南各地；2012年杀进四川。两年间，永辉的门店数从135增长到249家，背后的开店速度相当惊人：2010年40家，2011年49家，2012年47家。
这样的扩张在投资界被斥为“跑马圈地”。2011年，为了达成全年49家的开店目标，永辉超市在12月份一口气开了18家新店；而2012年开设的47家门店，有29家指标在下半年才赶完。
“每年开40-50家店，肯定是能力匹及才去做的。”2012年1月15日下午，记者以投资者身份致电永辉超市，证券部人士表示，“不然还能有全国零售的态势和价值吗？”
对此，华东某私募投资总监认为，永辉的“生鲜”模式并不适合跨区域经营，再说人力、资金能否支持一年开40-50家店，也是个难题。
公告显示，2012年9月5日永辉超市已启动定向增发，拟募集10.16亿元补充流动资金，以支持门店快速扩张。早在2011年11月1日和2012年2月8日，永辉超市先后发行了为期一年的短期融资券，发行额分别为8亿和7亿，相应利息支付为5576万和4361万。
问题在2012年浮出了水面。一季报显示，永辉超市净利润同比较少23.91％；二季度情况进一步恶化，整个上半年，永辉超市净利润同比下滑了28.76％。
记者注意到，永辉超市的“73家连锁超市发展项目”迄今仍未达到预计收益。
招股书第454页对该项目做出如下收入增长假设：新店开业第一年的收入为正常年(单店开业后的第二年)的70％，第一年平均营业6个月；第二年的收入为基准(即正常年收入的100％)，第三年年增长率为16％等等。
据此计算，这73家新设门店陆续将产生的营收贡献是：2010年18.35亿元，2011年66.54亿元，2012年56.33亿元。
而历年的募集资金使用情况表则显示，“73计划”2010年只产生了241.10万元收益，2011年5637.04万元，2012年上半年8641.04万元，累计1.45亿元。以去年上半年的收入计算，募投项目收入只及其去年全年预期的1.5％。
而在以非募集资金进驻的市场，如东北、河南、江苏等等，相关的超市子公司也遭遇了盈利难题。
“后来我们机构投资者总结，永辉有点好大喜功了。整个经济在下滑，你还逆市去扩张，在东北、河南是最失败的。”曾持有永辉超市的机构人士向记者透露。
财报数据显示，在东北地区，辽宁子公司2011年亏301.78万元，2012年上半年续亏2613.33万元;河南子公司2011年、2012年上半年分别亏损544.74万元、2785.26万元;江苏子公司2011年亏341.87万元，2012年年中亏1675.07万元。
机构“用脚”投票
“不是说不能扩张，但是它盲目扩张，导致盈利急剧下降，这个我们就没有办法容忍了。”前述曾持仓永辉超市的机构人士透露。
另外一家机构则抱怨道，“它主要的流通股股东，都是大小非，它们的筹码比较多。对机构是很傲慢的，董事长几乎都不搭理机构，董秘也难以接触。我们研究员更多是每个月2-3趟去看它的实体店。”
快速扩张带来的利润下滑，很快就在资本市场引起了震荡。从5月24日到8月2日，两个多月内，永辉超市股价从30元左右直落到20.11元，跌幅超过30%。尤其7月4日-7月13日期间，连续8个交易日放量下挫。
“其实起初机构也不觉得永辉好到哪里去。”前述曾持有该股的机构人士透露，“但是2012年整个经济在下滑，大家都倾向于防御型的投资思路，配点消费和零售，而当时永辉的业绩增长在零售股里算比较不错的，它是一个次优的选择。但是后来股价大跌，有的机构就选择减仓了。”
同花顺数据显示，2011年末永辉超市的机构投资者有66个，持股比例为11.38%，涉及到2个券商集合理财产品和36家基金公司。而到了2012年三季度，机构股东仅剩11个，持股比例下滑至4.73％，只有1家信托、1个券商理财产品以及4家基金公司仍在死守。对此，永辉超市证券部人士解释，“因为大小非挤到前面去了，有些机构就排不上了。”
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