增持、增发两面“烧钱”
红商网讯：激进扩张中的永辉超市犹如一辆疾驰的列车，但近期频繁涌出的巨额大宗交易，显然表明有人急于中途跳车。大股东为顾全大局，不得已吃进部分筹码维护股价，然而随着企业发展的巨额资金需求不断，目前通过质押最多或只能再融资20亿的永辉超市当家人，还能有多少腾挪空间?
发起人半路清仓甩卖
巨额大宗交易再袭永辉超市。
12月13日，2280万股永辉超市股票现身沪市大宗交易平台，并以21.1元/股的当天收盘价9折出让，涉及交易额达4.81亿元。《金证券》获悉，该笔交易卖方为华福证券闽侯街心路营业部，买方为银河证券总部。次日，永辉超市再现1700万股大宗交易，成交均价为21.15元/股。
谁在幕后如此巨量抛售?
永辉超市的实际控制人为张轩松、张轩宁兄弟，合计控股35.66%，但两人持股要到2013年12月才能解禁。流通股东中，只有民生超市、福建汇银投资、林登秀、郑景旺、张枝龙、郑文宝、叶兴针和谢香镇八位股东持股数量超过2280万股。这意味着，出让方已“锁定”在这八个股东之中。
“这次是公司发起人张枝龙在卖。”永辉超市一位不愿具名的高管透露，张枝龙的抛售原因并不清楚。
公司证券部人士亦向《金证券》记者指出，“抛售方不会是民生超市、汇银投资。公司之前和这两位股东沟通过，他们承诺今年年报披露前不会再减持。至于是哪位发起人股东在卖，我们还不能确定。因为不是实际控制人在减持，所以不必向公司和交易所备案。”
据永辉超市2010年11月的招股书，其发起人之一张枝龙2004年入股，出资250万元持有2282.21万股，持股成本仅合0.11元/股。上市后的永辉超市连续两年派现，张枝龙的持股成本进一步摊低。
如果真是张枝龙在卖，那按照2280万股的第一笔抛出量，相当于全部“清盘”。招股书显示，张枝龙担任永辉超市生鲜事业部采购部负责经理，对内部的情况十分熟悉。担任要职的发起人股东突然清空手中股权，究竟是凶是吉?
大股东接盘暗暗叫苦
实际上，这已经不是永辉超市第一次遭遇小非减持的冲击。
今年5月30日，第二大股东民生超市通过大宗交易减持了550万股，大股东张轩松以28元/股的价格，耗资1.54亿元接盘;11月下旬，汇银投资又通过大宗交易平台减持1088.9万股，公司实际控制人之一的张轩宁拿出2.24亿真金白银增持。
值得一提的是，稍早的5月24日和25日，民生超市累计减持2600万股永辉超市股份，占总股本的3.39%。这导致5月25日永辉超市放量暴跌，股价逼近跌停。
为对冲天量小非的影响，大股东不得不出面接盘，以维护股价。两轮增持后，张轩松、张轩宁公开表示，后续不会再有类似举动。
大股东如若退缩，谁来应对“小非”套现的冲击?《金证券》获悉，前述永辉高管透露，“张枝龙减持的股份，将会由另一位发起人股东买回来。”
大宗交易数据显示，12月14日，该股再现1700万股大宗交易，成交均价为21.15元/股。该笔交易卖方营业部为银河证券总部，与前一日买方营业部相同。不过，14日买入的股数跟13日成交量存有差额。“预计后面还会再买。”上述高管推测。
7.9亿注资难缓扩张饥渴
《金证券》记者了解到，大股东不愿继续增持的原因，或与定向增发有关。
今年9月，永辉超市披露定增预案，计划以22.52元/股定增募资10亿元，董事长张轩松拟包揽约八成增发股，涉资7.9亿元。9月28日，该定增预案获公司临时股东大会放行。
增发预案的细节显示，永辉超市将向张轩松、上海糖业烟酒公司、朗源股份(300175,股吧)共计发行4510万股。其中，公司董事长张轩松将以现金7.9亿元认购3510万股，占增发股份的77.8%;其余两家公司则各认购500万股。募集资金主要为了补充流动资金，支持门店快速扩张。
尽管大股东掏出真金白银注资，但并不足以填饱永辉超市的扩张“胃口”。在广发证券(000776,股吧)研究员欧亚菲看来，公司此次仅融资10亿，可支持门店扩张数量在25-35家，只占现有门店数量15%左右，对外延式扩张的支撑力度有限。
今年以来，永辉超市门店的快速扩张也侵蚀着公司业绩。今年一季度，公司净利润同比下降近24%。虽然第三季度依靠投资收益和政府补助业绩扭转，但前三季度净利润同比仍下降近一成。
家底有限最多再筹20亿?
大股东掏出真金白银增持、增发本是利好，但永辉超市董事长张轩松的个人资产状况却不容乐观。
根据公司的招股说明书，张轩松除持有永辉超市21.5%的股权外，还控股参股3家公司。其中，张轩松兄弟俩参股的福建省永辉商业有限公司，2011年出售给了永辉超市，按持股比例，张轩松所获收益为1.13亿元。张轩松持股50%的进出口贸易公司维持微利。福建轩辉房地产公司境况更差，2009年、2010年上半年分别亏损529.9万元和95.2万元。
如果信息披露属实，张轩松兄弟的主要资产似乎只有永辉超市。《金证券》记者测算发现，近两年来张氏兄弟从永辉超市的分红中，获得现金约8000万元，但这和需要的7.9亿元增发资金相差甚远。
“我们估计大股东包揽增发所需现金流，通过质押获取可能性较大。”广发证券欧亚菲指出。
9月19日，永辉超市曾公告称，公司实际控制人、董事张轩宁将其持有的7570万股永辉超市股权质押给了五矿信托，质押数量占公司总股本的9.86%。但公告对融资具体金额没有说明。
“出于风险考虑，质押上市公司股票获得的实际资金，至少是在市值基础上打5折。”紫金信托一位专业人士告诉《金证券》记者。若以此测算，张氏兄弟目前通过信托渠道最多还可以融资约20亿元。
不过紫金信托人士却谨慎表示，“大股东如果把大部分股份质押到信托公司，一旦股价下跌，这部分抵押物的价值就会随之缩水，大股东将面临担保或追加保证金的风险，资金调动更加困难。”
如果市场再度低迷，永辉超市张氏兄弟手上能打出的牌还有多少?
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