2012年三季报盈利增长逾四成，超出市场预期

　　红商网讯：报告期内公司实现营业总收入771.6亿元，同比增长20.4%，实现归属于上市公司股东净利润53.3亿元，同比增长41.4%，合EPS 1.79 元。其中，第3 季度公司实现营业收入288.6 亿元，同比增长21%，实现归属于上市公司股东净利润24.6 亿元，同比增长57.3%，合EPS0.82 元。剔除上轮补贴余款因素后，三季报收入与盈利增速基本同步于上半年良好态势，但仍显著超出此前市场一致预期。

　　高毛利高费用率，产品价格体系继续优化

　　Q3 毛利率28.6% 对应17.5%销售费用率。除原材料价格因素外，亦体现出格力与渠道共赢精神，更是对产品价格体系卓越管控能力的反映。据产业在线，格力1-9 月家用空调内销增长6.7%(行业-7%)市占率提升至42.3%(去年同期36.8%)。据中怡康统计，格力产品均价提升幅度4-15%之间波动，考虑到补贴新政需企业与渠道垫资，产品结构改善带来的价格提升效应实则更加明显。

　　经销商打款积极，预示格力高市占率将得以延续

　　三季报预收款项251 亿，处于历史同期高位。我们认为可从两方面理解：一，未来1-2 个季度公司收入增长较有保障;二，经销商体系的稳固预示格力的高市占率仍可维系。QE3虽出台，然下游需求仍低迷，铜价上行空间有限。第3 季度格力终端安装卡增速显著快于厂家出货量增速，昭示渠道库存水平亦趋于改善。我们预期公司在2012 年第4季度收入与盈利增长仍将保持稳健快速的态势。

　　展望：2013 稳健前行，未来生活电器新品类将依托渠道优势展现产品力。我们预期2013年行业有望修复性增长，预计格力家用空调内销量增5-10%, 出口量增10-15%, 中央空调保持30%额增。空气能热水器、空气与家庭用水净化设备等生活电器未来或有望依托渠道优势逐步展现格力一贯的优秀产品力。

　　投资建议及评级

　　上调公司2012-2013 年EPS 至2.38 和2.86元，当前股价对应2012年8.9xPE。临近岁末，积极布局静候来年。维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示

　　行业景气低迷超预期、原材料价格上行超预期。

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