男装需求遭遇十几年来的第一次惨痛下滑，曾经辉煌的西服老品牌雅戈尔、杉杉股份、大杨创世不得不酝酿转型。无论是临时应急，还是长期战略决策，仓库里成堆的积货，都是他们转型路上的一道坎。

　　据理财周报记者统计，雅戈尔库存占流动资产的75%以上，而杉杉股份因服装主业不景气已被众多服装行业分析师抛弃，服装代工厂大杨创业存货周转率下滑32%。

　　“库存危机”正在蔓延，业内人士认为，企业最难熬的“冬天”将出现在明年上半年。

　　库存成业绩杀手

　　今年的春秋新品订货会，雅戈尔第一次增加了订货会走秀环节，试图挽回订单颓势。而在一些订货会现场，订货指标被取消，经销商直接不订货等异常情况也频频出现。“今年的订货惨状前所未有。”一位经营某中档男装品牌多年的人士透露。

　　大批库存吓退了经销商们的热情，服装上市公司也不好过。据理财周报记者统计，主营男装的老牌上市公司雅戈尔、杉杉股份、大杨创世，今年中报的存货分别达237.6亿元、8.7亿元、2.2亿元。

　　今年上半年，雅戈尔营业利润同比下降3.6%至11.78亿元，库存高企被认为是其业绩杀手。今年中报显示，存货占流动资产的73.9%。实际上，从去年开始，雅戈尔的存货占比就骤然上升。去年年底和年中，这个数据分别为75%、76.8%，而2010年底仅为65.3%。

　　存货压力体现在存货周转率上，今年中报，公司存货周转率下滑为0.12次，比去年同期下降4%，远远低于0.94次的男装上市公司平均值。与此相应，在存货周转天数上，雅戈尔明显高于同行。公司中报的存货周转天数为1558天，是行业平均值382天的4倍。也就是说，从存货入库到完全消化，雅戈尔需要花费4年，业内只需要1年。

　　现金流上，加盟商回款情况在恶化。公司应收账款周转天数从2010年中报的23天，2011年中报的17天，减慢为今年中报的11天。

　　相对而言，杉杉股份、大杨创业的存货积压情况似乎不明显。值得注意的是，两家公司净利润增长也不容乐观。今年中报，杉杉股份服装纺织净利润仅为406万元，同比下降73%。大杨创世营业收入下滑1.41%，净利润大幅下滑31.45%。

　　“今年的春夏货品是去年8月订的，疯狂订货埋下隐患，而且去年秋冬装和今年春装的售罄率都低于往年，自然造成大批库存，现在很多经销商不敢订货。”上述业内人士表示。

　　“从宏观数据看，男装行业的增长需求从往年的20%降为10%，需求不足。而服装行业一般会提前6到9个月组织生产，目前企业大都处于去库存的过程。”上海某大型券商分析师说，服装企业库存压力增大，尤其是明年上半年。

　　雅戈尔重磅搞促销 杉杉股份减淡服装成分

　　雅戈尔和杉杉股份是服装行业多元化的两个样本。服装、房地产和投资曾经是雅戈尔业务版图的三驾马车。类似的，除了服装，杉杉股份的主营业务还包括锂电池材料和投资两大块。这两家“不务正业”的宁波企业，都曾多次揽下国内服装细分市场占有率的第一。

　　不同的是，今年以来，雅戈尔宣称“回归服装主业”，而杉杉股份则逐渐淡出服装行列。

　　“那家公司已经不能算是服装品牌公司。”提到杉杉股份，多位服装行业分析师表示已很久不研究它。今年中报显示，杉杉股份服装业务净利润下滑7成以上，公司表示因为正在整合多个品牌经营，其间发生较大费用拉低净利水平。

　　业内人士质疑其真正原因是服装销售遇到难题。公司存货较去年的8.15亿元增加6.23%。

　　同时，杉杉股份的经营活动产生的现金流量净额为1182万元，同比大幅减少58.60%。

　　在服装行业大举进军电商的行业背景下，杉杉股份在电商领域几乎没有涉足，销售渠道以低毛利率的加盟模式为主。“服装是它的传统主业，但是毛利率不断降低，贡献净利润越来越少，慢慢转型为新材料行业。”深圳一券商分析师表示。

　　和杉杉股份一样，雅戈尔主打产品是男性西装，同样经营多个品牌。目前雅戈尔存货量是杉杉股份的两倍以上，不过雅戈尔扩张门店的库存消化方式显得更为主动。

　　上半年，雅戈尔净增门店109家至2525个，主要以新增商场点和自营店为主，包括斥资4.5亿元打造的杭州巨型旗舰店，并关闭了部分特许加盟店。而去年公司净增门店157家。

　　深圳某大型商城的雅戈尔大卖场销售人员告诉记者，今年雅戈尔促销活动比往年频繁许多。“上周末刚搞了2天活动，全场5折，一般过两周又会搞活动。”

　　雅戈尔从90年代开始介入地产，对于再次返航服装主业，一位长期跟踪研究的券商分析师表示，“它不大可能以服装为主，说转型预期了好几年，还是看不到起色。估计是消化库存而已。”

　　大杨创世存货周转率下滑32%

　　与杉杉股份、雅戈尔的转型不同，一直在服装行业奋斗的大杨创世正在谋求“内部转型”。从服装加工为主转为营销自有品牌为主。

　　大杨创世主要是生产和营销各类中高档正装产品的公司，还加工西服、夹克、女装、运动装和棉衣等各类产品，大部分产品销往日本、英国、美国、德国等国家的服装零售巨头，包括M&S、Macys、P&C、Aoki等。

　　今年中报,，大杨创世净利润从5227万元跌到3916万元,比去年同期下滑33.5%。据公司内部人士介绍，目前代加工业务要占到销售收入的6成以上。订制加工为主的企业，大杨创世的库存增加不算明显，然而存货周转率大幅放缓。

　　据理财周报记者统计，大杨创世今年中报的存货周转率为1.25次，比去年同期减慢32%;存货周转天数144天，比去年同期多耗34天。

　　与服装企业动辄数百数千店的规模相比，上市超过10年的大杨创世扩张方面显得异常缓慢。2011年年报显示，公司旗下三大品牌之一创世品牌店铺约为25家公司。

　　去年在北京、青岛、成都、郑州等地新增销售店面4家，而2010年新增店面5家。

　　“大杨不能算是一个服饰品牌，自有品牌业务占比太少。”一华南大型券商分析师直言。

　　据公司内部人士介绍，目前大杨创世自有品牌业务销售占比超过20%。“服装行业是完全竞争的行业，打响自己的品牌，建设渠道是他们消化库存最好的办法。”

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