投资要点：

　　红商网讯：公司晚间公告 10 日与大鹏新区管委会签订《框架协议》，协议约定为开发世界级滨海生态旅游度假区，双方合作成立旅游开发公司，注册资本5000 万，其中华侨城出资3000 万，占60%股权。

　　预计合作公司后续可大概率获取文化旅游综合项目，公侨城强大的产品复制和创新能力将获得新的施展空间，并增添新利润来源。我们认为此次合作，大鹏新区将借助侨城强大的产品复制和创新能力、丰富的旅游地产开发经验。同时协议约定，合作成立的旅游开发公司将负责大型文化旅游综合项目的开发运营，范围涵盖新区的滨海度假、酒店、居住等。据此我们判断，合作公司后续获取大型综合项目为大概率事件。此次合作，可扩大公司旅游地产版图，侨城产品复制和创新能力将获得新的施展空间，增加新的利润来源。

　　大股东连续增持表明对侨城投资价值的认可，彰显了对侨城未来经营的信心。11 年10 月26 日大股东开启本轮增持计划，至12 年10月9 日已连续三次在二级市场增持。历史上大股东曾有两轮增持，并且回溯看每次增持均位于股价的底部，表明大股东对侨城价值有独到的认知，并对未来侨城的经营充满信心。

　　投资建议及评级

　　预计12、13 年净利润39.0、49.5 亿，对应EPS 分别为0.54、0.68 元。公司“地产+旅游+文化”模式在A 股具稀缺性，行业门槛高，而自身产品可复制性强，同时未来深耕衍生文化产业，发展空间巨大。每股RNAV14.5 元，现股价大幅折61%，估值具安全边际，目标价9.23 元，对应12 年PE17 倍，维持增持评级。

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