红商网讯：香港的富豪们总有着各种各样的资本运作方式实现其财富增值。对长江实业（00001.HK）及其主席李嘉诚来说，频频分拆旗下公司上市成为了其近年以来资本运作的重要方式。近日，长江实业宣布分拆旗下四家酒店，以合订证券（stapled security）形式在港交所挂牌。

　　对于长江实业频频分拆旗下“收租”地产业务上市，分析人士认为，长江实业的多个分拆上市动作，正反映在美国维持长期低利率的背景下，跟美元挂钩的港元利率也接近于零，投资者对从事“收租”运作高分红资产有较高程度的偏爱，不过也要注意可能“高位接盘”的风险。

　　四家酒店市值或逾200亿港元

　　长江实业近日宣布，将分拆旗下四家酒店（马鞍山海澄轩海景酒店、红磡湾海湾轩海景酒店、海韵轩海景酒店及葵涌区雍澄轩酒店）以合订证券形式在香港上市。合订证券是指将发行人的不同证券在法律上捆绑在一起，在不能单独转让或交易的基础上所作出的上市安排。

　　四家酒店总出租面积约为332万平方英尺，共有4833间套房，其中马鞍山海澄轩海景酒店由长江实业及和记黄埔分别持有51%和49%，其余三家酒店均由长江实业持有100%，如果以每平方英尺7000港元保守计算，分拆上市物业的估值超过230亿港元；长江实业承诺，分拆后将会把酒店净收益的90%用作分红。

　　长江实业称，交易将使公司得以释放资金用于业务营运及新投资机遇，可变现酒店价值，交易完成后，长江实业及和记黄埔将通过Horizon Hospitality（Holdings）合共持有少于30%已发行合订股份单位。若长江实业这次分拆酒店业务上市成功，将会是继富豪产业信托（01881.HK）后，第二间以酒店租金为主要分派的信托公司；同时，也将会成为香港电讯信托（06823.HK）后，第二只以合订证券形式在港上市的信托公司。

　　频频分拆“高分红”资产上市

　　此前长江实业已经分拆旗下的汇贤产业信托在港交所发行人民币新股，近日也即将分拆其Dynasty REIT在新加坡以“双币双股”形式上市。一位券商分析师向《第一财经日报》记者表示，美国实行多次量化宽松政策，市场预期低利率环境将会最少持续数年，在此背景下，高租金分红收益的资产自然获得投资者追捧，这也是长江实业频频分拆旗下资产上市套现的重要原因。

　　长江实业公告称，四家酒店在2012年上半年入住率分别为88.6%、91%、92.3%和94%。上述分析师认为，目前香港酒店入住率比较高，因此长江实业分拆这些资产看起来吸引力的确不低，而在刚刚过去的“十一”黄金周期间，中国内地赴港旅游以及购物的热度有所下降，未来如果租住率不如以往的话，分红就未必有那么多，这也自然会影响到股价，这是投资者必须留意的风险。

　　该分析师称，以往长江实业经常能够成功在市场“顶部”分拆旗下资产上市，比如此前的汇贤产业信托上市后股价就一路下滑；大股东为何频频把较好的资产拿出来上市有其自身目的，投资者要小心“高位接盘”的风险，大股东套现的资金可能会不少用于海外投资。

　　而申银万国（香港）联席董事郑家华则称，当时汇贤产业信托表现不佳的原因，主要是因为发行时正是人民币升值预期较强之时，不过发行后人民币升值空间下降，逐步转向双向波动，而且也不可自由兑换，国际投资者持有的兴趣转弱；再加上中国内地物业的低回报率以及汇贤房托上层投资者关系的欠缺，都使其表现欠佳。而相对而言，这次长江实业分拆的酒店资产前景，则主要视乎未来中国内地居民的“自由行”，是否能够继续繁荣下去从而能否保证酒店的高入住率。

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