然而,永辉超市在食品和服装毫无经验,进入新兴区域时,对当地消费习惯欠缺把握。今年上半年,永辉超市新拓展区域亏损8000万元,并且由于生鲜产品向上游占款能力弱,导致财务费用陡增近7000万,同比翻了近7倍。永辉超市扩张速度越快,短期费用也压力越大,净利润就越被压榨。
“高估值也对ROE有很高要求,永辉超市这样接近50倍的PE,就注定必须不断向资本市场融资”,前述北京分析师向记者说。
2010年上市时,永辉超市募集资金达到25亿元,两年时间不到,这笔金额已基本用尽,并且从去年11月到今年2月,公司两次发行短期融资券,总计达15亿元,而就在上个月,永辉超市又向市场抛出融资方案,计划定增募集10.16亿元补充现金流。
频繁向市场伸手,突显出了永辉超市对资金的“饥渴”。今年上半年,公司负债59.1亿元,同比增长1.62倍,资产负债率高达58.95%,较上年同期的35.87%增加23.08个百分点。
一名接近永辉超市的人士向记者透露:“由于处在高速发展期,永辉超市未来融资渠道会选择降息后的低利率贷款和股权融资。定向增发已经出来了,而先前的债券融资短期内可能不会再发。”
根据永辉超市的计划,其下半年会偏向既有区域,新区域开拓会相对谨慎。优势区域如福建和重庆,公司将开业18家左右,新区域河南与东北,可能只各开1家,苏皖地区将继续深入开拓,可能开业10家左右。依照先前单店2100万元的投入计算,公司下半年在开业方面的投资还需要6亿多元。
至此,中信证券先画“大饼”,并组织诸多机构调研与推荐,导致永辉超市为保住估值不得不急速扩张,最终造成业绩脱轨的主线已经明显。
如今,这家曾经被业内追捧的公司,已经不断被分析师们看空。据统计,今年以来,有11名分析师调低评级,去年正好相反,11名分析师调高过评级,只有3名分析师有调低的动作。机构在资本市场也逐渐放弃押注“中国沃尔玛”,纷纷出仓,这对于一个意图通过股权融资的公司来说,并非好事。
无机构问津定增
从交易龙虎榜看,永辉超市上市当月先后4次上榜。其中,12月16日,买入金额最大的前5名都是机构席位。仅上市一个月,前十大流通股东均为机构,包括泰达宏利、南方基金、华商基金、建信基金、普丰基金、国泰基金、中国人寿等7家机构扎堆其中。
去年一季度,机构们更是加大持仓力度,博时基金和中原证券的自营“杀入”永辉超市,前者的两只产品总计买入902万股,其中博时位列第一大流通股东的产品持有619.32万股,比去年年末最大流通股东泰达宏利持有的379.5万股高出63.2%,而中原证券作为当时第六大流通股东,205万的持股其实能排进一季度的前4名。
为了这只当时的“潜力股”,机构们不断加重砝码。公司上市时勉强进入前十的国泰基金,在去年一季度被挤出榜单后,二季度加仓144万股一举跃升至流通股东第7位。
而博时继续看多,新进1775万股,两只产品领衔榜单的前两名。直到去年三季度,机构们还活跃在永辉超市流通股东名单中。嘉实基金和国都证券自营分别新进413万股和308万股。
天有不测风云,永辉超市今年的市场表现给了这群资本猎手重重的打击。
这场由业绩下滑导致股价持续探底的局面,已经让永辉超市的最大的流通股东——民生超市心生逃意。5月24日、25日,民生超市在大宗交易平台共减持2600万股,共套现7.39亿元,永辉超市当日跌停。
据交易平台信息显示,其通过中信证券在上海的营业部出仓,接盘的包括有泰康资产管理和中国人寿资管。民生超市系汇睿资本的全资子公司,汇睿资本先前是汇丰银行的直投机构,2010年公司高管完成MBO。
机构也有点心灰意冷。屡次加仓的博时二季度并未增持,而一名基金人士告诉记者,他们今年已减持过永辉超市,原因除看空消费类板块外,他们认为公司不具备排他性的优势,被放大的生鲜模式和外延式扩张,他们也不相信了。
这对于资金链紧张,急需通过股权融资的永辉超市来说,是个大打击。见识到小非砸盘的杀伤力,董事长张轩松于5月30日和民生超市达成协议,各自通过大宗交易增持和减持550万股。
上个月的定增方案中,张轩松又拟出资约8亿元认购3510万股,上海糖业烟酒和朗源股份将分别认购其余20%左右的股份。
“定增时,永辉超市其实是有找过信托公司来认购的,但信托公司认为永辉超市估值太高,最后也没要”,上述接近永辉超市的人士透露。
从机构趋之若鹜到定增无机构问津,还是纠结在估值上,这似乎成了永辉超市过不去的一道坎。
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