团队大洗牌凯石“去雅戈尔化”早已开启

团队大洗牌凯石“去雅戈尔化”早已开启 http://www.redsh.com 2012-09-08 红商网发布稿件

　　但是事实上，风险或者早已酝酿，一位业内人士就对记者指出，凯石投资为雅戈尔操刀投资定向增发的一些选择或为败笔。比如在光伏行业明显产能已经过剩的2011年之际，参与精功科技的定向增发;在同样汽车行业景气度开始转向之际，参与福田汽车的定向增发。其中，雅戈尔参与精功科技的定向增发价格为60.10元，而截至9月6日精功科技的收盘价(复权)为50.89元;而雅戈尔2011年年报显示，其所投资的福田汽车最后以亏本清空收场，最终雅戈尔在福田汽车一笔投资上亏损3628.88万元。

　　事实上，雅戈尔整体的投资收益情况也确实开始发生变化。

　　雅戈尔上市公司的2009年年报显示，其在2010年参与的12家上市公司定向增发中，截至2010年底全部实现浮盈;而在2011年年报中，雅戈尔持有的33家上市公司股权投资中，其中有25家在报告期末处于浮亏状态，当年雅戈尔虽然在金融投资上实现了4.87亿元的收益，但与前两年十多亿的收益相比，已经明显下滑。

　　在这种情况下，雅戈尔开始对定向增发为代表的投资萌生退意。雅戈尔在2011年下半年，就已经消失于定向增发市场，在其2011年年报中更是指出：“金融投资方面，为避免二级市场波动影响，公司将权衡现有投资项目的持有和置换，并逐步缩减投资规模，加大对品牌服装投入力度。”

　　而凯石投资公司人士对记者指出，此次雅戈尔撤出的资金主要是委托凯石投资做定向增发的资金。

　　虽然雅戈尔的投资情况较为明朗，但凯石投资的投资情况此前仍有多方猜测。此前曾有消息指出，凯石投资将资本金12亿元亏损到6亿元，蒸发近半。同时也有传言指出，凯石旗下的一只定向增发基金净值已经跌破7毛钱。

　　而根据凯石投资提供给本报的数据显示，凯石投资在2011年年底的管理规模为63.87亿元，其公司人士强调这为全市场私募规模第一，但这与其鼎盛时期号称超百亿的规模已经有所回落。

　　凯石投资的内部数据显示，凯石定增基金在2010年的收益率为23.15%，但在2011年的收益率急速下降，为-15.23%，而2010年和2011年沪深300指数的涨跌幅分别为-12.15%和-25.01%。

　　凯石投资以前所擅长的定向增发，在目前的市场环境下已经难以获得以往的辉煌，陈继武也承认这一点，指出目前转型往PE等方向的原因在于市场没有机会，但其指出，如果以后有机会，凯石投资还会继续参与定向增发。

　　事实上，未来雅戈尔参与定向增发的资金减少甚至撤退之后，凯石投资能否继续找到定向增发基金的客户或存在疑问。

　　一位参与过定向增发项目推介会的人士就指出，目前类似的项目数不胜数，但是在目前资金紧缩的大环境下，投资人已经越来越谨慎，不太愿意轻易把钱投入到类似的项目中。

　　凯石转型之疑

　　陈继武与李如成的合作发生调整已成定局，无论是李如成的雅戈尔对以往曾经带来的辉煌的金融投资开始心灰意冷，还是陈继武想要进一步打造自己的投资管理公司，有一点可以肯定的是，凯石投资要面临着转型。

　　如前述潘中宁所说的，未来凯石投资的主营业务将在此前的定向增发与二级市场投资之外，增加PE和私有化业务。

　　其中私有化业务主要指的是中资概念股的私有化，即帮助中概股从海外退市回归A股，目前这块业务由潘中宁负责，另一块业务则是PE投资。

　　值得注意的是，在大多数中概股开始遭到猎杀，国内外上市条件存在巨大差异的情况下，前一块私有化业务目前的市场前景仍未明朗。

　　而PE业务方面，目前雅戈尔旗下已经有专门的PE平台，这或与陈继武的PE投资产生冲突;此外，二级市场的低迷已经传导至了PE投资领域，越来越低的账面回报使得PE开始进入了风声鹤唳期，陈继武选择在此时大举进入PE市场，是否明智?

　　对此陈继武表示，凯石投资未来的PE业务与雅戈尔的PE平台互不影响。“我认为今年是做大PE最好的时间。以前年是一群疯子在做，很多PE在谈项目价格时市盈率能到15-16倍，今年我们谈，价格只有8-9倍。现在市场整体不景气，但是如果你能找到一个很合适的投资对象逆势而上，不是很赚钱，很好吗?”他指出。

　　但是陈继武的信心能否支撑起他对转型的野心，在市场看来则有着很多不同的观点。

　　有业内人士就对记者指出，此前凯石投资的摊子就已经铺得太大，整体投资业务的结构过于复杂，投研团队不见得能支撑起那么复杂的业务结构。

　　事实上，市场的这种质疑不无道理，此前凯石投资的业务范围广泛，包括投资管理、PE股权投资和金融衍生创新服务三大类，其中投资管理下面又有专户理财、QDII基金、阳光私募、定向增发、市值管理和咨询服务等六大类。

　　而当其时凯石投资虽然有着号称业内最豪华的投研团队，但是也很难支撑如此复杂的结构，事实上，凯石投资此前也只是以定向增发闻名为主。

　　而未来，进军私有化这个陌生的领域以及PE这个竞争已经日渐残酷的领域，凯石投资还要面临更多的未知之数。

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来源：21世纪经济报道责编：寄瑶