李宁意外预亏本土运动品牌奥运年遇寒流

李宁意外预亏本土运动品牌奥运年遇寒流 http://www.redsh.com 2012-08-26 红商网发布稿件

　　红商网讯：如今中国体育产业面临库存危机。俨然，去库存已成了一场比奥运会更残酷的“体育赛事”。

　　尽管近期不时出现反弹之势，但至少从最新发布的2012年中期业绩报告看，本土体育用品品牌的春天似乎仍远。

　　截至昨日，在港上市的五家本土体育用品品牌的中报已悉数出炉。除未将自己定位为运动品牌的特步(01368.HK)外，其余四家的营收与净利均出现不同程度的下降，其中李宁公司(02331.HK)的净利降幅最大，达到84.9%。

　　与此同时，李宁公司还拉响了全年预亏的警报，令市场大感意外。若警报最终成为现实，这将是这家以昔日体操王子——李宁为名的公司，自2004年6月香港挂牌以来的首次年度亏损。

　　市场人士指出，行业龙头李宁公司的预亏警报意味着，本土体育品牌零售商的库存危机仍未见底；在该行业调整过程中，一定会有一些企业被淘汰出局。

　　李宁公司股价昨日盘中一度跌近7%，最终收跌3.84%。从2008年8月8日李宁飞天点燃北京奥运会火炬，至如今伦敦奥运会刚刚闭幕，4年间，李宁公司市值蒸发约76%。

　　纵观其他几家体育用品股，其股价表现也可谓惨不忍睹。年初至今，安踏跌54%，匹克、361度、李宁公司跌幅也超过四成。

　　去库存之路仍漫漫

　　根据中报，李宁公司、安踏、匹克的存货量仍在上升，截至6月底分别为11.38亿元、6.28亿元、5.29亿元；特步和361度则有所减少，分别跌至7.01亿元、3.66亿元。

　　自2011年年初开始，本土体育用品品牌的库存危机便被广为关注。最近，最一针见血的一则报道是，在全球竞争中，李宁公司等中国体育产业业者为了避开耐克与阿迪达斯的夹击，放弃高端产品，全力进攻中国的中产阶层的中端消费；没想到市场往两边挤压，高端与低端都被耐克与阿迪达斯抢走了，如今中国体育产业面临库存危机。俨然，去库存已成了一场比奥运会更残酷的“体育赛事”。

　　根据中报，李宁公司、安踏(02020.HK)、匹克(01968.HK)的存货量仍在上升，截至6月底分别为11.38亿元、6.28亿元、5.29亿元；特步和361度(01361.HK)则有所减少，分别跌至7.01亿元、3.66亿元。

　　雪上加霜的是，上半年，各家公司的平均存货周转天数均在上升，其中匹克由去年上半年的49天急升至86天。显然，去库存之路仍漫漫。

　　匹克首席执行长许志华在中期业绩说明会上便提到，目前终端零售的最重要任务仍是清理存货。

　　许志华指出，匹克第一季度同店销售持平，第二季度部分门店则下跌18.5%，“目前终端销售情况仍然处于困难时期，相信下半年不会有明显好转，明年上半年才有改善可能性。”

　　在昨天召开的业绩说明会上，李宁公司执行副主席金珍君也强调，行业不如年初预期那样理想，上半年渠道库存压力加剧，去库存的力度仍不足。

　　李宁公司已有新动作，其于昨日宣布，今后不再公布订货会的订货情况。招商证券(香港)分析师赵晓认为，这是因为李宁公司试图从批发模式向零售模式转变，“这一转变有助于品牌控制库存”。(编注：据清科研究中心分析，国内服装企业在销售渠道中普遍运用“品牌商－代理商－零售商”的分销模式，代理商往往订购较多的商品以备断货，品牌商也储存较多的商品以备补货，这种双方面需求扩大的“假象”最终在行业寒冬来临之际，给库存造成了压力。)

　　据赵晓介绍，为清理库存，在此前订货会的基础上，李宁公司继续减少了今年三四季度的订货量。

　　特步、匹克等公司也在下调订货量。其中，特步2013年首季订货会销售订单金额(按批发价格计算)，相比今年同期跌约15%至20%；同时将提供予分销商的批发折扣，从今年建议零售价的60%，调整至建议零售价的62%。匹克提供给分销商的折扣则由4折扩大至3.9折，其2013年首季订货会销售订单金额与去年同期持平。

　　体育营销专家、北京关键之道体育咨询有限公司首席执行长张庆断言，体育用品行业高库存情况，至少还需要12-18个月的时间才能得到彻底解决。

　　特步行政总裁丁水波分析，整个行业面临高库存的挑战，盈利增速还远未见底，预计直至明年下半年才可企稳回升。

　　许志华说，自己现在关注的是，明年下半年销售能否回升，若回升，则可能是行业见底回升信号。眼下，匹克正在计划把存货转往海外销售。

　　轻资产模式之累

　　一直以来，李宁公司都是轻资产运营模式，这成就了其在2008年北京奥运会前一路高歌猛进，但由于其对渠道控制力不强，在行业进入调整期时，轻资产模式反而成为拖累。加上此前更换标识造成了相对其他体育用品企业更多的库存，因此虽然其变革展开得最早，但清理库存的压力仍然很大。

　　一方面库存压力繁重、竞争加剧，另一方面则是人力成本及租金成本的高企，使得利润率承压。

　　李宁公司在中报中写到，上半年，零售终端竞争趋于白热化，零售折扣有所提高，而人力成本与租金成本持续增长，使得终端零售利润率进一步下降。

　　根据中报，李宁公司上半年整体毛利率比去年上半年下降了3.1个百分点。李宁公司首席财务长钟奕祺在昨日的业绩说明会上说，预计下半年推出折扣的情况仍然存在，毛利率会维持上半年水平。他补充称，上半年销售店的折扣率为7.5折，清货店为4.9折。

　　为控制新店成本，李宁公司上半年关闭了952家低效店，李宁牌零售店铺减少至7303间。

　　对上述种种，张庆说，一直以来，李宁公司都是轻资产运营模式，这成就了其在2008年北京奥运会前一路高歌猛进，但由于其对渠道控制力不强，在行业进入调整期时，轻资产模式反而成为拖累。加上此前更换标识造成了相对其他体育用品企业更多的库存，因此虽然其变革展开得最早，但清理库存的压力仍然很大。他认为，李宁公司的调整成果明年也未必能够看得见。

　　在张庆看来，目前安踏能在业绩上超越李宁公司，也正是得益于其与李宁公司不同的运营模式。