雅戈尔与凯石闹“分家” 李如成战略重挫

雅戈尔与凯石闹“分家” 李如成战略重挫 http://www.redsh.com 2012-08-21 红商网发布稿件

　　与凯石的纷争内情
　　究竟雅戈尔和凯石之间发生了什么?

　　它们曾在资本市场上携手共进，如今却渐行渐远。雅戈尔和凯石的合作，要追溯到2008年年末。

　　凯石投资于2008年10月注册成立，当年12月2日，雅戈尔发布公告，聘请凯石投资为其投资顾问。但是雅戈尔与凯石投资的资本关系，迄今说法不一。

　　2010年雅戈尔年报提到，凯石投资是宁波盛达发展的控股子公司，占70%股份，李如成占有宁波盛达19.31%的股份。宁波盛达100%控股宁波富盛投资、100%控股宁波雅戈尔控股、100%控股宁波市鄞州青春职工投资中心，而雅戈尔控股是雅戈尔上市公司的第一大股东，李如成直接和间接地以9%左右的股份控制了雅戈尔上市公司。

　　另外，公开资料显示，凯石投资的第一大股东就是雅戈尔集团;雅戈尔董秘却在电话中称，此块资产属于控股股东，而雅戈尔的控股股东为雅戈尔控股。

　　从上市公司的信息披露看，雅戈尔集团与凯石投资的合作关系，主要是聘请凯石作为投资咨询顾问参与定增。不过据了解，其合作关系远不止此，据业内透露，雅戈尔还多次直接参与了凯石产品，也就是雅戈尔作为一个整体，即是凯石的控股方，也是其咨询客户，还是LP。

　　2009-2011年，雅戈尔分别参与定向增发9家、12家、13家，PE及其他投资项目分别有8个、10个和1个，总投资金额分别为35.4亿、53.34亿和29.5亿;同期雅戈尔金融投资业务分别实现净利润16.25亿、12.45亿和4.87亿。

　　2009年，雅戈尔共参与7家公司的定增，包括荣信股份、首开股份、安泰集团、中天科技、苏宁电器、浦发银行和东方电气。据雅戈尔2010年报显示，7家公司股份已售出，合计盈利达3.74亿元。

　　2010年期间，雅戈尔共投资了11个项目，分别是中联重科、传化股份、东力传动、福田汽车、徐工机械、中国国航、金种子酒、凌云股份、上海汽车、华鲁恒升和黔源电力，合计投资成本为43.66亿;同时新增2个PE项目，银联商务有限公司和浙江向阳渔港股份有限公司，投资成本共计1.7亿。

　　2011年期间，雅戈尔先后投资27.25元参与了广百股份、海正药业、海利得、兴蓉投资、生益科技、精功科技、圣农发展、云天化、东方锆业、、新疆众和、中金黄金、华新水泥和山煤国际等13家上市公司定向增发。

　　借助凯石，雅戈尔在资本市场屡屡出击，光芒甚至盖过了雅戈尔的服装主业。可惜，没有谁是常胜将军。

　　2009年和2010年卖出持有的上市公司股份全部实现盈利，2011年却没有这么顺利。2011年报显示，东力传动、中国国航和福田汽车均为亏损贱卖，其中东力传动和福田汽车全部卖完，期间分别亏损43.7万元和3628.88万元。而中国国航期间有买入5万，同时也卖出了4830万，期间亏损了2.17亿。

　　自2011年半年报披露后，增发市场再也没有看见雅戈尔的身影。

　　市场的惨淡直接影响了双方的合作模式。公开信息显示，最开始雅戈尔按投资总额的一定比例支付咨询费用，2010年3月，改为按已实现投资收益的15%向凯石支付咨询服务费，8月，又改为经凯石推荐的项目才支付费用。显然，双方在利益面前不断划分条线，并由亲入疏。

　　理财周报记者观察雅戈尔2009年以来的年报发现一个细微的差别。2009年和2010年报中，雅戈尔提到委托关联方凯石投资担任公司资产投资管理顾问机构，实现定增和PE投资的发展;而2011年中报，雅戈尔只陈述了其投资情况，并未提及凯石投资。这个细节微妙的传递出，雅戈尔与凯石之间的合作自去年就开始生隙。

　　除了收取雅戈尔方面的咨询服务费，凯石投资的主业是发起成立自己的产品。据业内透露，这些产品主要的资金来源，一是雅戈尔自身，一是工行私人银行的客户。这加剧了事态的恶化。

　　尤其是二级市场产品，据悉，由于市场不景气，陈继武旗下产品曾重仓美的电器并导致较大面积亏损。

　　市场倒逼回归主业

　　投资深陷泥潭，它在某种程度上甚至影响了雅戈尔的整体战略。

　　李如成在某些场合曾多次表达过，要更加注重服装主业的发展，媒体将此举解读为“回归主业”。不过雅戈尔董秘刘新宇认为这种说法并不准确，“雅戈尔本身的主业就是服装”。

　　“回归主业”的说法更多是因为，此前雅戈尔更像是多元化经营，服装、地产和投资三驾马车并行，却渐渐陷入泥潭。

　　2009-2011年，雅戈尔营业收入依次为122.79亿、145.14亿和115.39亿;净利润依次为4.94亿、29.34亿和20.59亿;投资净收益为19.79亿、20.58亿和14.43亿。从中可以看出，2010年是雅戈尔快速发展的时期，2011年明显回落。

　　据雅戈尔年报披露，2009-2011年，雅戈尔纺织服装实现营业收入依次为69.05亿元、60.99亿元和61.97亿元，分别较上年同期增长-3.43%、9.05%和1.61%;净利润依次为4.45亿、7.05亿和6.91亿元，较上年同期增长8.52%、93.36%和2%。2011年，雅戈尔服装业务走入一个放慢增长的阶段。

　　在地产业务上，2009-2011年地产营业收入51.95亿、68.53亿和36.36亿，分别较上年同期增长49.88%、31.9%和-46.94%;净利润分别为11.91亿、6.79亿和5.72亿，分别较上年同期增长53.16%、-42.99%和-15.86%。

　　2010年以来，雅戈尔地产业务出现负增长，2011年雅戈尔甚至没有拿地。

　　三大业务中，能带来稳定利润的只有服装。这也就意味着，雅戈尔的回归主业更多是市场的倒逼。

　　“雅戈尔今年投资大约有90亿规模，其中10亿-20亿是一级市场的。前几年至少有些项目上市，现在几乎没有。一级市场这块，没太多看点。二级市场，增发很多被套，房地产和投资业务估值一直往下压。”一服装行业分析师说道。