红商网讯：公司2011年实现营业收入99.45亿元,同比增长32.59%,实现归属上市公司股东净利润12.06亿元,同比增长59.14%,实现每股收益1.20元,符合我们的预期,公司计画2011年每股派现金0.84元,股息率达到3.63%。
2012年1Q实现营业收入26.39亿元,同比增长27.17%,实现归属上市公司股东净利润2.37亿元,同比增长16.90%,实现每股收益0.39元,基本符合我们的预期。
由于棉花价格平稳,2012年的产品价格与去年持平,2012年1Q毛利率下降3个百分点,主要是加大库存消化力度,终端销售折扣增加,使得利润增幅低于营收。
从1Q的库存金额看,较2011年底降低了9%。目前2010年之前的老库存已经消化的比较理想;大部分是2011年的库存和2012年春夏新品的备货。
公司认为未来库存再降低15%达到20亿元,周转天数降到100天左右,将是一个比较合理的水准。所以预计2012年2Q仍将是库存消化的主要阶段,2Q的毛利率也会同比下降,到2012年下半年,毛利率水准将会回升。
从2012年历次订货会(一年6次)的情况看,基本在20%的增长,考虑到今年现货补单比例由20%增加到30%,预计全年营收增长在25%左右。
从展店计画看,2012年仍保持20%的店铺增速。
我们预计2012、2013年将分别实现净利润14.80亿元和18.80亿元,同比增长22.74%和27.01%,对应EPS分别为1.473元和1.871元。目前股价对应的PE分别为15.7倍和12.4倍,给予买入的投资建议。
风险提示:1.ME&CITY的市场恢复低于预期;2.库存消化低于预期;3.公司高管对解禁股的减持风险
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