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红商网讯：一件轰动全国的“毒蜜饯”事件，在IPO前夜将上海的休闲食品公司“来伊份”推到风口浪尖。据了解，现在全国多个地区的超市都在下架来伊份产品，其IPO之路也因此充满悬念。很多以20倍估值高价进入，并盼着其上市后站上60倍市盈率的PE们，可能因此梦断。有投行人士分析，因为“蜜饯门”和募投项目本身的说服力不够，来伊份这次恐难过会。“其实公司的现金流很好，并不缺钱，融资的必要性存疑。”
记者就蜜饯问题和公司IPO的进程问题致电来伊份时，其公司董秘办的王女士表示，等到这次蜜饯的检测结果出来，公司会就相关问题做一个全面的回答，但现在还没法回应具体的问题。
PE梦断60倍市盈率
“投了它的PE这次估计肠子都悔青了。在投资前，该公司的估值按2010年预测的净利润1.6亿就高达18倍，如按照2011年净利润1.2亿，投资PE是26倍。要是再算上市稀释的5000万股份，那就高达33倍。上了市都未必到这么高啊。”一位私募股权投资的业内人士计算。
记者查看来伊份的招股书，发现2010年11月，常春藤、高特佳和德同资本等PE以每股21.33元的高价进入，共投资约3.2亿元，持有公司 10%的股权。
上述人士还分析，如果来伊份上市后PE 是30倍，那公司明年净利要上4亿，股东账面3年赚3倍才能化解掉这么高的PE。而单从2011年业绩看，来伊份的规模是上去了，可其业绩却只有1.2亿。
“主要是当时的投资气氛太狂热了，钱多，好项目又少，来伊份2010年下半年财报一出，PE们眼睛都亮了。你看现在来伊份‘海选PE’这事好像成了笑柄，但在当时，很多投资人都私下预测它上市后市盈率能上60倍，这么一比，20倍左右的PE也可以忍了。”
记者了解到，投资来伊份还是德同资本与浙江省合作的两个引导基金项目之一。而从招股书上看，2010年公司的实际净利润为1亿，而并未达到PE进入时所预测的1.6亿。
“常春藤和德同都是很好的公司，要不也不能被选上。但是清醒地说，来伊份这个项目除了成本高，风险也很大，它本身是连锁经营，产品的生产、配送还都外包，对上游的风险没法控制，一旦出现食品安全问题，根本收不了场。可当时创投们对食品行业的风险认识还普遍不足。这次事件后，PE圈开始流行一句玩笑话，投食品比投毒品风险还高。”上述人士称。
上亿的项目，PE们就没有事前仔细地做一个尽职调查吗？据记者了解，PE们对来伊份是做过摸底的，也去过公司的营业门店和试吃产品，但因来伊份公司本身主要是在推广和终端销售环节，投资人对其上游的产品材料来源并不太了解。
“从现在这个事件发展来看，来伊份今年亏损几乎不可避免，财报肯定不好看。如果无法一次性过会，那再等上市机会就不知何时了，这无形中又增加了该项目的机会成本。但话说回来，套个一两亿，对常春藤和德同这样的公司来说，也不能算太大的打击。”
“不差钱”恐难过会
据记者所知，这次“毒蜜饯”事件后，涉事蜜饯亦在来伊份的全国门店下架，此外天津、合肥和江苏等地的来伊份蜜饯产品在超市也开始自查和下架，其品牌受到的影响恐会波及旗下的其他食品。而其招股说明书显示，截至去年年底，来伊份全部存货金额达2亿元。该事件势必会对公司今年的盈利造成影响。
一位投行人士在看过来伊份的招股说明书后称，来伊份这次过会的希望不大。
“首先是食品安全问题，这在眼前是最重要的，连温总理都说决不靠牺牲人民健康换取经济增长，来伊份在产品上游没有话语权，下游又没有做好监控，出了这么大的娄子，发审委的舆论压力都会很大。其次，据我所知，其2010年的业绩亮丽一定程度上受益于上海世博会。那它后续的增长点在哪里？先不说这次事件的影响，单说它的市场就很局限，上海已经饱和，在广东因为账务的问题也曾受到过供货商的抵制，北方人则不认这个品牌，市场开拓一直艰难。它这次为何还要融9个亿扩建全国销售网络？其募投项目的说服力不够。”
该投行人士还指出，来伊份的管理模式主要是加盟店和连锁店，这种模式风险很高，有很多企业都曾死在这上面。“最主要的是，来伊份本身的现金流非常好，其店面也主要靠租赁，公司并不缺钱，上市融资对它并不是非常必要。”
记者翻阅其招股书，上面显示公司拟公开发行5000万股，占发行后总股本的25%，募集资金14.03亿元。而其近3年的现金流达到1.65亿、2.42亿和1.35亿。确实是个“不差钱”的公司。
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