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红商网讯：3月8日，中国证监会披露了海澜之家的首次公开发行股票招股说明书申报稿。海澜之家拟于深交所上市，此次拟发行4900万股，占发行后总股本的10.02%，拟募集资金规模为10.63亿元
曾经是海澜之家供货商的人士告诉记者，他之前也是海澜之家的供应商，不过后来还是放弃了。因为这种方式的风险太大了。其实海澜之家的条件是很苛刻的，供应商如果不是为了生存是不会选择这样的销售商。如果有其他的更好的订单，或者本身公司的订单已经足够了，他们基本是不会选择作为海澜之家的供货商的。
霸王条款惹争议
海澜之家在公开材料中表示计划成为服装企业中“轻资产”的典型案例，企业会将生产环节和销售渠道大部分或者完全外包，自己的经营重点将会放在品牌运营、产品设计和供应链管理等环节。不过，与传统服装代工模式不同，海澜之家对供货商提出了更为苛刻的条件。供货商需要先按照海澜之家的要求加工服装，完成后可以拿到30%的预订货款，随后根据海澜之家的销售情况逐步回收货款，而如果这些衣服过了两个季度仍然卖不出去，那么供货商就必须全面接受退货。在服装行业，产品淘汰速度很快，一般过了季就要打很高折扣。让处于代工地位的供货商接受货物滞销的风险在行业内极为罕见。
深圳前瞻产业研究院服装行业研究员吴朝瑜告诉记者，海澜之家跟供应商签订的附滞销商品可退货条款的采购合同很像霸王条款。在这种模式下，供货商具有很大的市场风险，一般的供应商很难去接受。
曾经是海澜之家供货商的人士的话也验证了这样的观点，海澜之家的条件是很苛刻的，供应商如果不是为了生存是不会选择这样的销售商。如果有其他的更好的订单，或者本身公司的订单已经足够了，他们基本是不会选择作为海澜之家的供货商的。
对于海澜之家来说，这种模式免去了服装公司最大的天敌—存货，尽管海澜之家也表示将会为此付给供货商更高的毛利，但是仍然很难想象在市场变化如此之快、存货贬值随时发生的服装业，处于代工地位的供应商们为什么要去冒这个风险。
而我们再来看看这个风险究竟有多大?2009年末、2010年末、2011年末，公司存货数量分别为1,303万件、1,725万件、3,393万件，年均复合增长率达61.37%。截止2011年12月31日，公司存货38.6亿元，占总资产比例56.94%。而2011年收入不到36个亿，当年存货周转率0.77。这意味着这些高额存货需要460天才能够周转一次，远远低于行业平均水平。
深圳电视台财经评论员朱雁峰表示，公司招股说明书中的很多说法都是经不起推敲的，以计提的跌价准备来说，虽然男装相对于女装跌价情况相对好些，但是公司积压了39亿元的货，仅仅计提了820万元的货是非常不合理的。公司称自己只买断1.5亿的货品，剩下的都还是供货商的货。如果是供货商的货，你怎么能将其计算在自己的资产中呢，如果你将其当做自己的资产，那么每年的跌价准备金即使按最低的10%来提，就是3.9亿，将会吞噬掉公司70%的利润。
深圳电视台财经评论员唐文胜则指出，海澜之家应该称之为代销，这种将代销存货当做成自己存货的行为，实质上就是在虚增资产，使公司看上去规模较大，容易通过审核。
画饼充饥难执行
在衣服卖不出去的时候，还要全盘接受存货，这对于服装供货商来说，无疑是个巨大的打击，一个显而易见的问题是，供货商拿回存货后该如何处理?海澜之家在招股说明书宣称，公司在调货或者退货时，会在公司仓库进行剪标处理，再一起打包退回原供应商处。不过事实的情况却并不如此，记者致电了海澜之家的供货商江阴瀚鸿服饰有限公司了解存货的处理方式，对方表示退回的衣服将会等客户验货挑选后再进行剪标处理。工作人员表示，将会给记者2-3折折扣，为了让记者相信这些都是海澜之家的正品，公司可以等到记者过来验货后再进行剪牌处理。
朱雁峰指出，海澜之家和供货商的关系可以用一荣俱荣，一损俱损来形容，供货商之所以可以拿到海澜之家没有剪牌的货物，或者说供货商愿意接受这种极不合理的条款，是因为大家之间是有协议的。这种条款表面上看是可以执行的，但是前提是海澜之家运作正常。在运作正常的情况下，大家属于同一个利益体中，将来上市后，海澜之家可以承诺进一步提高结算价和购货量等各种诱人条款，使其相配合接受。
他同时指出，海澜之家并不能称之为轻资产公司，而应该被称之为轻净资产公司，也就是所谓的重资产和重负债，轻净资产，就有点像气球，就是它的体积很大，但是它的皮很薄，自己拥有的本来的东西很少。海澜之家的存货和负债数据，需要引起足够的重视，因为一个依靠高负债，高存货，超低的存货周转率，但是表面上却体现为一个轻资产的品牌运营公司，一旦它遭遇经济动动荡或者是品牌危机的话，它的风险会远远高于同行。
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