友阿股份：慷慨分红后弹药仍很足 - 红商网

友阿股份：慷慨分红后弹药仍很足 http://www.redsh.com 2012-03-26 红商网发布稿件

　　红商网讯：昨日，湖南商业领域龙头公司友阿股份公布了2011年年报，在以良好的业绩回报广大股民的同时，也显露出今年将加快在省内扩张步伐的雄心。

　　业绩稳步增长分红慷慨

　　“用好投资者的每一分钱，确保投资出去的钱都能产生积极的效益。”这是友阿股份董事长胡子敬对投资者作出的承诺。年报显示，去年公司营业总收入为47.81亿元，同比增长34.17%；归属上市公司股东净利润为2.9亿元，同比增长34.39%，基本每股收益0.832元。与此同时，公司再次推出了每10股派现1.5元（含税）的分红方案，用真金白银回报股东。记者统计发现，上市后友阿股份累计分红金额已超过2亿元。

　　由于成长性良好外加分红慷慨，使得友阿股份受到众多机构投资者的追捧。在公司前十大无限售股股东中，基金等机构投资者占据了9席，机构合计持股近5000万股，占公司流通股份24.27%。其中，全国社保六零一组合一直坚定持有友阿股份415.36万股，显示出“国家队”对公司发展的看好。

　　涉水金融领域回报丰厚

　　近年来，在胡子敬的操盘下，友阿股份不断涉水金融领域，包括相继投资长沙银行和浦发村镇银行股权、开办友阿小额贷款公司和友阿担保公司等。投资效果如何呢？在友阿股份年报中得到了体现。去年是友阿股份子公司友阿小额贷款公司第一个完整会计年度，公司财务报表显示，去年一年该公司为友阿股份带来贷款利息收入4071.54万元，毛利润高达97.94%，显示出极强的盈利能力。

　　此外，从近期证监会公布的拟上市公司资料来看，城市商业银行IPO有望在今年启动，而友阿股份长期股权投资额达近2亿元，其中大部分投资于长沙银行股权，由于取得股权的成本较低，一旦长沙银行上市成功，将为公司带来丰厚回报。

　　今年省内扩张速度加快

　　在年报中，友阿股份透露了年度重大投资计划，在加快公司在省内开店和已开门店升级改造步伐的同时，争取在省内经济总量排名靠前的地级市开发2至3家大型购物中心或城市综合体。事实上，友阿股份早已迈出向省内扩张的步伐，去年公司启动了郴州友阿购物中心项目，在年报中，公司表示该项目将争取今年开工。

　　对于友阿股份的扩张步伐，公司董事长胡子敬说道：“2012年，公司将充分认清形势，变被动为主动，化挑战为机遇，在强烈的危机感、使命感的基础上，准确把握市场，勇于创新，加大重点项目建设的进度，力争早日投产。一旦有机会，在做了详实、准确的市场调查后，通过并购、再建、合作、租赁等各种方式，以低成本扩大公司在全省乃至全国的版图。”记者从公司财务报表中发现，目前公司货币资金十分充裕，达到18.74亿元，这无疑为公司下一步的扩张计划提供了充足的弹药。

　　公司管理层认为股价偏低

　　“目前，公司进入快速发展期，各项业务发展迅速，公司盈利能力良好，每年大笔的现金分红就是证明。”友阿股份董事、董事会秘书陈学文如是说。他还告诉记者，今年友阿股份位于长沙的奥特莱斯将进入快速发展期，经过一年的试营业，长沙友阿奥特莱斯已经成为长沙市民休闲、购物的首选之地，以及长株潭融城商圈最有特色的购物之地，预计2012年长沙奥特莱斯将为友阿股份贡献销售额4亿元左右。

　　去年，友阿股份推出了股权激励计划，股权行权价为21.92元/股，而截至昨日，友阿股份报收16.98元/股。公司管理层普遍认为，目前公司股价已经不能反映公司内在价值。

　　机构观点

　　奥特莱斯是业绩关键

　　友阿股份（002277）年报显示，去年公司主业零售百货收入增长33.9%至43.2亿元，其中内生增长达到28.44%。去年第四季度，公司收入增速大幅下滑，但受益于较高的同店增长和长沙奥特莱斯的新增收入，仍然保持了25.2%的收入增速。由于低毛利率的高端品牌销售和奥莱销售占比增加，百货毛利率下滑1.01个百分点至17.04%。强劲的内生增长促使管理和销售费用率下降0.3个百分点至9.5%，不过人工费用大幅增长38%，促使人工费用率提升至3.7%。

　　公司旗下金融业务结合了零售主业，有较强的盈利能力。2011年，小额信贷公司放贷2.6亿元，收入4072万元，营业利润3000多万元，净利润2276万元，合计影响每股收益0.065元。另外，长沙银行等长期股权投资收益为1777万元，营业外收入中退还购房预付款以及扣除清算损失1831万元，合计影响每股收益0.07元。

　　值得关注的是，公司加快向省内二线城市扩张，成功签约“郴州友阿购物中心”城市综合体项目，预计2012年底动工，2014年开业。另外，中山百货大楼、春天百货扩店计划以及天津奥特莱斯将分别于2012年至2013年开业，储备项目较为充足。我们预计，未来公司百货主业有望保持两位数的内生增长，长沙奥特莱斯逐步成为新的业绩增长点，考虑到公司的扩张项目在2013年才能体现，我们预计公司2012年至2013年的每股收益分别为0.96元、1.2元，对应目前股价的市盈率分别为17.69倍和14.15倍。

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