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红商网讯：公司是一家以社区平价超市为主营业务的区域性连锁商业企业。连锁门店遍及浙江三十多个城市和地区，已成为浙江省最大的本土连锁超市。自2000年以来，公司连续十年入选中国连锁百强企业。2009年公司位居中国连锁经营百强第57位，中国快速消费品连锁百强第30位。
浙江省地处中国经济最为发达的长三角地区，区域优势明显。截至2010年底，浙江省拥有5442.69万人口，全省国内生产总值达27226.75亿元，同比增长18.43%；人均国内生产总值52059元，同比增长16.62%。全省城镇居民人均可支配收入27359元，同比增长11.17%；全省社会消费品零售总额10245.4亿元，同比增长18.82%。而同期宁波地区的人均GDP和人均可支配收入的水平则显著领先于浙江省平均水平。浙江省内优越的经济环境为公司的发展提供了良好的空间。目前公司门店覆盖了浙江省内除温州市和衢州市以外的所有地区。通过对比公司和竞争对手门店的规模可以看出，公司平均门店规模在3000平方米上下，单店辐射人群在2万人左右；本土竞争对手以小型超市为主，门店平均面积较小，在1500平上下，单店辐射人口在1万人左右；外资竞争对手以大型超市为主，单店平均超过1万平方米，辐射人口超过10万。经过测算我们认为，在不考虑其他竞争对手扩张的前提下，浙江省内还有较大的扩张空间，能够满足公司未来的发展需要。
公司主要以平价社区超市开拓浙江宁波、台州、舟山以及丽水市场，公司在这些市场的占有率已达20%，相对社区平价超市业态而言，公司市场份额相对饱和。公司2007－2010年收入复合增速为14.6%，考虑到公司市场份额相对饱和，以及公司外延扩张放缓，高华证券预计2011－2014年公司收入复合增速为9.66%。
不利因素：（1）公司近两年关店速度有所加快，开店速度放缓。2009－2011年公司新开门店22、21、11家，关闭门店2、2、5家。考虑到公司市场份额相对饱和，高华证券预计未来3年公司年均新开门店在10－20家之间。（2）公司净利润有超过20%来自政府的财政补贴，因该项补贴到期日具有不确定性，公司预计该项收入面临可持续性风险。
高华证券预计2011－2014年公司EPS分别为0.37、0.39、0.39、0.42元，2012－2014年EPS复合增速为3.6%，考虑到公司在浙江省内发展遭遇一定瓶颈，成长性受限，高华证券采用PE估值法，参照行业2012年PE估值水平，给予三江购物2012年20倍目标PE，隐含12个月目标价7.73元。上行风险：公司门店扩张和内生增长高于预期。
图表：公司门店在各地市的统计
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