友阿股份天津奥特莱斯项目预计明年开业

友阿股份天津奥特莱斯项目预计明年开业 http://www.redsh.com 2012-01-20 红商网发布稿件

　　红商网讯：湖南友谊阿波罗商业股份有限公司是长沙市乃至湖南省最大的百货零售企业，原名“家润多商业股份有限公司”，成立于2004年6月7日。2009年7月17日，在深交所上市。2010年4月21日，更名为“湖南友谊阿波罗商业股份有限公司”，证券简称由“家润多”变更为“友阿股份”。

　　友阿股份目前拥有8家百货门店(包括1家奥特莱斯)、3家电器门店、1家品牌区域代理公司，以及小额贷款公司。其中，在长沙的5家百货门店均处于核心商圈。

　　友阿股份目前所属8家百货门店总建筑面积约36.4万平方米，总经营面积约29.52万平方米；自有物业经营面积约11.45万平方米，自有物业百货门店的收入占公司百货收入的比例达66.71%。若算上目前改扩建及新建项目，则到2014年自有物业总经营面积约24万平方米，占总经营面积过半。

　　与同行业上市公司不同的是，友阿股份旗下拥有“友谊”、“阿波罗”、“春天百货”、“友阿百货”等百货品牌，覆盖高档精品百货、中高档综合百货、时尚百货、大众百货等不同层次的消费需求。其中，“友谊”和“阿波罗”品牌主要侧重于高端、中高档百货，“春天百货”和“友阿百货”品牌主要侧重于时尚、大众百货。

　　近年来友阿股份盈利能力维持高增之势，2010年营业收入和净利润增长率分别为29.74%、44.46%，2011年前三季度两者同比增长分别为36.97%、39.62%。

　　友谊商店贡献最大

　　友阿股份旗下百货、家电和小额贷款三大业务中，百货业务为最主要的盈利来源，经过持续的品牌提档升级，百货呈现强劲内生增长态势：2010年及2011年前三季度，百货实现营业收入分别为32.31亿元和30.3亿元，同比增长31.77%、37.71%，占总收入比例分别为90.65%、88.26%；单店看，2011年前三季度，除春天百货长沙店下降外，均实现27%以上的增速，其中友谊商店(A、B馆)、友阿百货朝阳店的同店增速在50%以上。

　　目前在营的各家百货店，除春天百货长沙店受地铁围建的影响外，其他店均保持较快的收入增长：2010年，友谊商店(A、B馆)、友阿百货朝阳店、郴州友谊中皇城的收入增幅均超过30%，阿波罗商业广场、友谊商场、春天百货常德店的收入增幅在25%～30%；2011年前三季度，友谊商场(A、B馆)、春天百货常德店、友阿百货朝阳店的收入增幅都在40%以上，友谊商店的收入增幅更是达到53.13%，郴州友谊中皇城、友谊商城、河波罗商业广场的增速均在25%以上。另外，长沙友阿奥特莱斯自2011年1月23日试运营以来，经营状况逐步好转，尤其是10月之后，未来将成为公司新的利润增长点。

　　长沙奥莱明年或盈利

　　长沙友阿奥特莱斯即为增长亮点，亦是移植典范。长沙友阿奥特莱斯融购物中心双组合，自2011年1月23日试营业以来，销售额节节攀升，9月起单月开始实现盈利，预计2011年收入约2亿元，亏损2000万元；2012年收入约4亿元，盈亏持平或略有盈余；2013年收入有望达到7亿元以上，步入快速业绩贡献期。天津奥特莱斯为“奥特莱斯+地产”模式，预计2013年下半年投入试营业，地产项目有助于快速收回投资成本，而长沙奥特莱斯的品牌资源、管理经验等均有望得到成功移植。

　　天津滨海奥特莱斯项目由天津友谊阿波罗滨海奥特莱斯投资有限公司开发和商业营运，注册资金1.02亿元，友阿股份持有51%股权。

　　项目包括：一是奥特莱斯。建筑面积10万平方米，占地11.2万平方米，主要经营国际一线服饰品牌的折扣商品、国际知名运动休闲品牌、男女装、皮鞋、皮具等，除主题卖场、购物公园，还配有儿童乐园、小吃街、酒吧、娱乐城、电影院等多项娱乐和餐饮辅助功能设施。二是房地产开发和经营。开发建筑面积7.7万平方米的公寓住宅，占地面积3.5万平方米。友阿股份公告称“该项目未来的收入分为两部分，房地产预计可实现收入10亿元；商业部分在经营成熟后，预计每年可以实现8亿-10亿元的销售收入”。

　　天津奥特莱斯是友阿股份首家省外拓展项目，我们认为，长沙友阿奥特莱斯的成功运营、招商经验、品牌资源等均有利于天津奥特莱斯项目的复制，拓展外延发展空间。

　　该项目住宅部分已于2011年下半年开工，预计2012年下半年预售，2013年才确认收入和利润；商业部分，预计2013年下半年完工并开始投入试营业。

　　小额贷款毛利达99%

　　友阿股份家电零售业务由家润多家电超市股份有限公司经营，友阿股份持有其80%股权。目前共有3家友阿电器连锁店，全部位于长沙。

　　家电零售业务对友阿股份盈利贡献极为有限。2010年，家电零售收入2.6亿元，同比增长13.72%，占总收入比仅7.33%；2011年上半年，收入1.7亿元，同比增长29.32%，但占总收入比重进一步下降到7.1%，收入快速增长主要是新增人民路店，人民路店经营面积达6000平方米，是公司最大规模的家电卖场，其使家电业务的规模效益进一步提高，毛利率较2010年的4.28%提升到5.77%。从利润贡献看，2010年家电业务实现毛利1119万元，占总毛利仅1.88%；2011年上半年规模扩大推动家电毛利贡献提高到2.28%，实现毛利978万元。

　　小额贷款业务由友阿股份控股90%的长沙市芙蓉区友阿小额贷款公司经营，注册资金2亿元，于2010年10月15日挂牌并营业，主要是向长沙的供应商提供小额贷款业务。

　　小额贷款业务的利润率较为可观，贷款利息收入按相关规定不高于贷款基准利率的四倍，营运成本主要包括人工成本及物业租赁成本，毛利率高达99%之多。

　　2010年小额贷款业务实现营业收入47.11万元，亏损18.55万元；2011年上半年，实现营业收入1598.08万元，利润1294.63万元；预计全年实现营业收入约3000万元，净利润约2000万元；2012年实现收入4000万元，净利润约3000元。

　　此外，友阿股份拟投资设立长沙市芙蓉区友谊阿波罗担保有限公司，注册资本1亿元，公司出资0.93亿元，持有93%，其余由友阿担保管理层出资。目前友阿担保正处于设立过程中。我们看好友阿担保公司的发展前景，小额贷款公司的运作成功，提升其客户资源和管理平台、管理经验，而且公司与各银行有良好的合作关系，可较快取得银行授信，持续增资实力强

　　友阿股份估值处于历史低位，维持“强烈推荐”评级。友阿股份未来三年的业绩驱动因素，除了友谊商店(A、B馆)、友谊商场等门店的品牌结构进一步优化对内生增长潜力的释放外，长沙奥特莱斯2012年将度过培育期，国货陈列馆、天津奥莱、新春天百货将陆续开业，加之品牌代理和小额贷款两业务的良好发展，将推动使友阿股份业绩继续维持30%以上的增速。预测2011年-2013年EPS分别为0.87元、1.15元、1.49元，当前股价对应下的2011、2012年PE分别为16.9倍、12.7倍，处于历史估值低位，亦低于行业平均水平。

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