日前，随着中国证监会一纸“经证监会发审委审核，广西南城百货股份有限公司首发申请未通过”的公告，也宣布了奔波在上市路上的广西南城百货不得不再次等待时机。

　　“6000员工无故消失、财务数据自相矛盾、股权低价售予‘自己人’”等这些本不应该发生在一家拥有上市梦想的企业身上的事情，却悉数集中在了南城百货身上。

　　这不得不引起业界对上市问题的思考，怀揣侥幸心理去上市，我们能够得到什么？

　　招股书数据受质疑

　　“我没办法回答你的问题，你可以去看一下招股书，一切都如招股书里所说，我们没有‘藏匿’6000多名员工，招股书是真实的。”在被问及上市未果的原因和是否存在招股书中隐匿了六千多名员工的问题时，南城百货的黄经理这样回答记者。

　　在招股书的第65页中显示，从2008年至2011年6月底，南城百货的员工人数分别为2814人，3449人，3794人，4345人。招股书中称，南城百货单位面积人力低于行业平均值38.57%。“如果这一数据像黄经理所说招股书是真实的话，那么招股书中的财务数据必会遭到诟病。”一业内人士分析认为。而实际上，早在2008年就有报道显示，南城百货的员工人数就已经超过了8000人。

　　招股书第54页中显示，介绍“发行人控股子公司、参股子公司的简要情况”，其中序号第9位的柳石南城，2010年净利润为-30.9万元，而至2011年上半年净利润竟然奇迹般地增长至2587.43万元。柳石南城不仅成功地扭亏为盈，其净利润颇为惊人地暴增了数千倍。更值得注意的是，2011年上半年柳石南城营业收入只有3287.69万元，如何净利润达到2587.43万元？

　　“发行人控股子公司、参股子公司的简要情况”中显示，在列出的22家门店、子公司情况说明中，有4家门店在2010年亏损，南宁白沙南城、柳州柳石南城、柳州龙屯南城以及梧州蓝天南城。

　　这4家门店的业态是超市或者超市及家电，其中3家在2010年开业，尽管可以把亏损的原因归结为当年新开业，市场培育需要一个过程。但是，并非所有南城百货2010年新开业的门店都亏损，桂林安厦南城、柳州龙城南城开业时间均为2010年1月，与柳州龙屯南城和南宁白沙南城接近，却分别在年底实现5.03万元和2.19万元的净利润。

　　经营管理存硬伤

　　业内人士分析，出现以上两种不同局面的原因有二，其一可能是门店选址不当，聚集不了人气;其二可能是各个门店的经营管理水平存在较大差异。特别是2009年8月31日开业的柳州柳石南城百货，2010年亏损30.9万元、2011年上半年仍然亏损3.46万元。经营近两年继续亏损，南城百货盈利能力令人生疑。

　　盈利能力不强与资产负债率有着直接而紧密的联系。南城百货的招股书显示，其资产负债率是逐年递增的，2008年61.7％，2009年62.38％，2010年升至70.69％，今年上半年更是高达75.95％。“南城百货的资产负债率远高于行业内平均水平。”某证券分析师认为。

　　从南城百货招股书中数据来看，南城百货上市申请被否应该不是一个让人意外的结果，但是南城百货依然是广西本土数一数二的零售企业。

　　从2009年开始，南城百货连续两年进入中国连锁百强，是惟一进入连锁百强的广西本土零售企业。

　　在南城百货招股书中这样描述自己的经营特色，南城百货“以一旗舰店为中心，辐射多个大中型超市”的门店拓展模式，采用 “超市+百货+电器”的业态组合策略。将凭借北部湾区位优势及广西经济快速增长优势，在未来2至3 年内，连锁门店数量由目前25 家增加到50 家以上，经营面积超过60 万平方米。

　　“未来的工作重点和会不会继续上市都是公司的战略安排，现在还不确定。”黄经理告诉记者，如果要继续上市并成功，南城百货还有许多功课要做。

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