周大福IPO 郑裕彤坚持家族转型第一步

周大福IPO 郑裕彤坚持家族转型第一步 http://www.redsh.com 2011-12-20 红商网发布稿件

　　周大福现有的销售点中，66%为直营店。Jerome Favre/Bloomberg/CFP

　　红商网讯：港股新贵周大福在资本市场的首次亮相并不理想。12月15日，这家华人熟悉的香港珠宝公司首日在香港交易所挂牌，股价开盘即报14港元，站在15港元的发行价之下。

　　此前，香港惟一外盘交易机构辉立交易的数据显示，上市前夕的暗盘开报14.3港元，最后收报14.22港元，跌幅5.2%。

　　周大福于12月5日公开招股，其定价区间为15港元至21港元，预计发行10.5亿股，其中95%国际配售，5%公开招股，另有15%的超配权。

　　按此计算，在全额行使超配权后，募集资金规模最多将达到304.3亿港元，会成为全球下半年最大IPO，而周大福市值将为珠宝品牌Tiffany的2到3倍。同时，由于郑裕彤家族持有周大福的大股东周大福控股74.1%的股权，后者则持有周大福89.5%股权，以此计算，上市后郑裕彤家族身价最多可涨9.95亿港元，将有可能超过李嘉诚，成为华人新首富。

　　但诸多“最大”预期，遭遇投资者在市场低迷下的谨慎态度。周大福的招股从一开始就面临诸多变数。

　　在路演时，郑裕彤声称舍不得卖太多股份，但接近郑裕彤的人士向财新记者指出，周大福只拿出10%的股份招股，也有担心市场的消化能力：“愿意卖，也不一定有人愿意买。”

　　该人士同时透露，招股前两日，公共配售认购尚未能足额，招股期间甚至报出索罗斯认购后撤单的插曲。

　　到挂牌前一天，周大福发布公告称，周大福香港公开发售部分获得6.62倍超额认购，国际发售部分则仅获少量超额认购。周大福表示，“超额配股权尚未获行使”。扣除包销费用及开支后，周大福所得款净额约为152.576亿元，相较最好预期缩水一半，大股东郑裕彤家族亦未能成就市场早前期待的“新首富”之名。

　　作为近百年的家族企业，郑氏旗下早有新世界发展（00017.HK）等多家上市公司，但以珠宝销售为主业的周大福是其最赚钱的企业，长期以来都不愿涉足资本市场，如今果断选择上市时，郑裕彤已86岁高龄。在股市最低迷之际，郑氏仍坚持完成周大福向公众公司的转身，很大部分原因是其销售点扩张带来的现金流压力。而另一方面，86岁高龄的周大福掌门人郑裕彤也面临家族企业接班带来的不确定，上市无疑成为一条保底路径。

　　根据周大福招股书，从2008年到2011年4月，其销售点平均每年增长179个。启动上市计划后，五个月间，周大福的销售点猛增148个，到2011年9月，周大福共有1421个珠宝零售点、85个钟表零售点。公司计划到2016年，将销售点数量扩展到2000家，为达到此目标，周大福计划每年净增加约200个销售点，新增销售点将主要布局中国内地二三线城市。

　　招股书中上市集资所得资金的使用，也反映出周大福门店扩张带来的资金压力。招股书称约50%用于购买原材料，约17%偿还来自大股东周大福企业的贷款，约14.4%偿还上市前预先派发股息所借取的贷款，余额用来翻新及购买销售门店，购置生产、研发设施及正在深圳兴建的总部办公大楼费用等。

　　除门店扩张需要融资之外，上市也成为郑裕彤家族企业转型的第一步。此前市场猜测郑裕彤欲通过上市分家，但郑裕彤在周大福路演当天矢口否认，并称将手上最值钱的资产周大福上市与公众分享，是为家族第四代未雨绸缪，为接班铺路。郑裕彤长子郑家纯也指出，不知道周大福珠宝到其孙子手里管理会怎样，因此希望周大福上市，加强公众投资者对公司的监察。

　　郑裕彤的担心并非没有道理，1989年，他曾一度隐退，将生意交由长子郑家纯打理，但此后郑家纯出现了一系列投资失误，郑裕彤不得不再次出山。而这一次，外界揣测，86岁的郑裕彤似乎要在退休前做好安排。

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