上市与粉饰报表海航系46亿“土地腾挪“

上市与粉饰报表海航系46亿“土地腾挪“ http://www.redsh.com 2011-11-30 红商网发布稿件

　　红商网讯：仅用一年时间，从买进到卖出，海航玩起了倒腾土地的资本财技。与此同时，虽然该行为尚属内部关联交易，却亦能窥见海航系资本运作的一丝“端倪”。

　　11月26日，海南航空发布公告称，为规避经营风险，降低房地产调控带来的压力，公司拟出售多家公司股权及土地，共计可回笼资金45.75亿元。

　　46亿元土地资产剥离

　　公告表示，海南航空拟将持有的海航国际旅游岛开发建设(集团)有限公司33.33%的股权，以及海南航鹏实业有限公司、海南国旭实业有限公司和海南国善实业有限公司三家公司100%股权转让给大新华航空有限公司。前述两项的转让价达43.27亿元。

　　资料显示，海岛建设经营范围为商业、酒店及高尔夫球场的投资与管理等。截至2011年9月30日，海岛建设总资产为286.79亿元，净资产为46.72亿元。其33.33%股权价值为15.60亿元，双方同意以此价格为依据，溢价0.4亿元进行转让，故转让价格确定为16亿元。

　　至于海南航鹏、海南国旭和海南国善三家公司的转让价格合计为27.27亿元。同时，海南航空还计划将公司持有的琼海男爵海航投资开发有限公司100%股权转让给海航地产控股(集团)有限公司。

　　据悉，海航地产受海航集团控制，该次转让属关联交易。海南航空称，随着国家宏观政策的调整以及对房地产调控的深化，琼海男爵的经营存在着较大的波动性和不确定性，将其转让可以规避经营风险，转让价格确定为1.56亿。

　　另外，海南航空控股子公司长安航空有限责任公司拥有的陕西户县土地，由于其经营开发目前存在着较大不确定性，为规避经营风险，长安航空拟将其持有的陕西户县29万平方米土地使用权转让给西安海航置业有限责任公司。

　　据了解，陕西户县土地位于西安市户县草堂镇环山旅游路，账面价值为7580万元，土地用途为科教用地，土地使用权类型为有偿出让，地上无建筑物及其他附着物。西安置业的控股股东受海航集团控制，双方协定交易价格0.92亿元。

　　近46亿元的土地资产剥离，在海航的表述中已然一清二楚，市场人士也认为，地产调控对于许多大型非主业的开发商来说，确实造成了一定影响，不仅海航，许多开发商也纷纷挂牌卖土地或卖项目，这也包括一些央企。

　　土地注资大新华谋上市

　　然而，该原因似乎只是表象部分。有接近海南航空的知情人士向观点地产新媒体表示，“海航的土地资产出让，不能简单叫做”卖地“，其实应该算是资产的重新调配，因为说到底土地还是在海航系内部。”

　　这一点倒是事实，公开资料显示，大新华航空有限公司是海南航空控股股东，2004年，海航集团为实现将旗下的主要航空资产海南航空、新华航空、长安航空和山西航空进行统一运营，变更多法人为单一法人，海航集团发起成立了大新华控股公司，即大新华航空公司的前身。

　　海航为何要把资产转移给母公司？该知情人透露，这应该与集团就大新华航空的上市有关，因为今年以来关于大新华航空即将上市的消息一直有许多，而且也动作频频。

　　事实上，大新华航空的“上市梦”一直常伴海航系多年。按海航集团计划，将在海南航空A股上市平台外，希望能打造一个代表整体集团资产的上市平台，这样能把海航涉及的八大板块都装进来，包括了航空、旅游、商业、物流、金融、机场、房地产、酒店，而大新华航空就是在这样的背景下应运而生的。

　　海航集团一直希望能把大新华航空带到香港红筹板块上市，为此也已经进行了多轮的资产重组，其中包括了将集团下属的新华航空、长安航空和山西航空等航空业务注资到大新华。

　　从各种努力来看，上市的进展也还算顺利。今年1月份，海航集团董事局董事长陈峰对外宣称，大新华航空的私募和发行领域获得了机构的踊跃参与。

　　4月底，海航集团进一步表示，公司与重庆申银龙盛投资有限公司正式签署入资协议，向大新华航空投资80亿元人民币，用以支持大新华航空未来战略发展计划。

　　海航当时称，大新华航空本次增资将用于购买飞机、偿还部分短期贷款以及完成航空相关资产注入等事项，这也将为大新华航空未来包括但不限于赴香港主板上市等计划铺平道路。

　　“把地产业务打包进大新华，显然要比单纯的航空业更有价值，因为目前整体航空业的利润非常薄，而把地产业务装进来，对其上市估值方面会更有利。”前述知情人认为。

　　资产出售套现支援财务

　　实际上，当前航空业的利润低早已成事实，据国际航协机构研究表示，尽管亚太地区成为2010年航空业业绩最好的地区，而且中国航空公司排名靠前，但航空客运利润微薄得可怜。陈峰也曾坦言，“海航集团对航空主力业务投资巨大，利润却很薄。”

　　不过，也恰恰是该原因，有券商分析师就指出，由于今年以来地缘政治问题和美元贬值等因素，国际油价现阶段出现了节节攀升，11月份更是突破了100美元/桶的高位，这样直接给航空公司带来了巨大压力，所以海航出售地产变现，很大可能也是为了让财务报表显得更漂亮，不排除有这方面因素。

　　但该分析师还认为，一直以来，海航系比较热衷于内部资产的收购、出让或重组，往往能在不同的时间点进行不同的资本运作，这样也往往能得到较好的收益。

　　其中，从海航去年收购海南航鹏、海南国旭和海南国善就可明显看出，一年前从24.65亿的买进，到此刻27.27亿卖出，收益算不错。但也正因为如此，谁也不清楚该笔土地转让是真的装进大新华航空还是等着再卖出或买回。该分析师表示。

　　的确如此，海航倒卖土地的方式总是出人意料。早在去年12月11日，海南航空就发布公告称，公司计划以24.65亿元人民币收购海航航空控股有限公司全资子公司海南航鹏实业有限公司、海南海南国旭实业有限公司和海南国善实业有限公司三家地产项目公司各100%股权。

　　海航航空控股为海南航空股东海航集团的全资子公司。海航航空控股的三家子公司主要资产是位于海口市大英山新城市中心区的四幅土地。四幅土地总面积为171.92亩，规划建筑面积71.53万平方米，以24.65亿的转让价格折算，每平米的楼面价仅为3446元。

　　当时就有市场人士指出，海航系把一部分相关公司的优质资产注入上市公司，可以提升上市公司的品牌价值；但这种资本运作也不能持续，短时间很有效，但把地产业务真正转移到海南航空不太现实，很大可能是收购之后，再交由海航地产或海航置业进行开发。

　　如果以当前时间为终点的话，最终把地产业务打包上市也算情理之中，而如果这还是起点或过程之中，那下一步会怎样也确实仍扑朔迷离。

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来源：观点地产网李宁责编：寄瑶