康师傅或分拆子公司上市股价升9.38％ - 红商网_商报

康师傅或分拆子公司上市股价升9.38％ http://www.redsh.com 2011-11-10 红商网发布稿件

　　红商网讯：受百事可乐结盟的消息激励,康师傅收涨9.38%至22.75港元，盘中触及23.8港元的两个半月高点,涨幅远胜香港恒生指数0.83%的跌幅；该股过去一个月来升11.51%。康师傅台湾存托凭证(TRD)则以涨停作收，报43.5台币。

　　康师傅控股主席魏应州周一称，考虑分拆与朝日啤酒的合营公司--康师傅饮品控股上市，但此为长远目标，并表示没有时间表。康师傅中期净利为2.29亿美元，较上年同期成长15.89%，基本符合市场预期的2.37亿，但总毛利率按年下滑4.89个百分点至26.14%，且下半年仍承压。

　　康师傅控股上周五（4日）下午收市后在港交所发布公告，宣布公司当日与百事就中国饮料业务的相互战略联盟订立协议。据此，百事同意将其在中国非酒精饮料装瓶业务的全部权益出让予康师傅饮品控股，从而换取康师傅控股在中国饮料业务公司的9.5%直接权益；另一方面，百事有权选择增持康师傅饮品控股权益至20%。

　　此次交易仍有待商务部批准，而在交易生效后，康师傅饮品控股将制造及分销百事拥用若干商标项下的碳酸饮料产品、佳得乐运动饮料产品、纯果乐及联合品牌果汁饮料及阿夸菲纳非碳酸水饮料产品。

　　国泰君安（香港）11月7日发表研究报告指出，是次合作对两家公司均有好处，并有助进一步加强康师傅在软饮料的市场地位。

　　不过康师傅在中国消费品市场重要性进一步加强，却令该机构对此次交易能否获得商务部批准存在一定怀疑。

　　接受网易财经采访的有关专家认为长远而言康师傅的业务前景展望正面，主要是因为内地零售业务发展迅速，而且国家一直大力发展内需。康师傅旗下的几个业务分布比较平均，将能最大限度的受惠。

　　并购方式以股权为主，这也减缓了现金压力，而百事自己也可以放弃亏损部分。短期康师傅受消息驱动可能被市场热炒。

　　天杰基金分析员杜先杰称，百事最近的业绩增长一直较缓慢，中国区甚至出现了亏损，之前许多海外投行已经下调了近2年的盈利预测。而康师傅在国内的市场地位非常稳固，经营增长也较稳定，目前并购百事主要是从市场考虑，长远来说对增加非酒精饮料装瓶业务肯定有益处；而且并购方式以股权为主，这也减缓了现金压力，而百事自身也可以放弃亏损部分。

　　百事的品牌以及康师傅的销售渠道在并购完成后将发挥协同效应，市占率也将相应提高。但是两大饮料行业的巨头并购重组将是一个非常漫长、复杂的过程。短期康师傅受消息驱动可能被市场热炒，其后估计股价将长时间横行整固。目前康师傅估值已经不便宜，而百事由于仍处于亏损状态，并入康师傅后还将进一步摊薄康师傅的盈利，这将对股价进一步造成压力。

　　股权结构调整并不涉及上市公司本身，而是子公司康师傅饮品，这在资本监管层面减少了不少麻烦。交易后康师傅依然是康师傅饮品的控股股东，这对今后的经营持续性也有保证。总体而言股权结构的变更设计比较合理。

　　温莎资本合伙人简毅称，无论此轮协议是否通过商务部批准，康师傅的股价在技术面都面临调整的压力：没通过，调整会激烈些；通过，会调整得比较强势。如果收购这件事情迟疑未决，个人认为会加大震荡区域，或回调到16港元附近。

　　期权是商业并购中常用的工具，对于发行方和认购方都是一种保障，对普通投资者而言，其真实价值需要时间来证实。

　　据期权行使协议：“所得款项将注入康师傅饮品控股作为股权资本，康师傅饮品控股将发行新股份予康师傅饮品。康师傅饮品亦将发行新股份予FEB，从而将其间接持有康师傅饮品控股的权益增至20%。”

　　简毅表示，期权对价估值偏高，有利于目前康师傅的大股东。当然，也由此看到百事结盟的诚意。在这种背景下，康师傅饮品控股才愿意以近5600万美金的价格，买入百事饮品的6.5亿负债。

　　华富嘉洛资深分析师刘善行称，整体上看，交易对百事及康师傅是双赢的方案。期权条款可看作是百事希望透过参股康师傅饮品来获得内地饮料业务的增长。期权交易之后收购的弹性更大，百事可以视乎实际情况再决定未来是否投入更多资金入股。

　　多位分析师一致认为，协议获批的可能性较大。

　　杜先杰向网易财经表示，坊间很多报道将这项交易与当年可口可乐并购汇源相比较，但是这项交易价值仅数亿人民币（五千万美金），而汇源并购案价值近200亿，相信获批难度并不大。更重要的是，康师傅虽然并非大陆本土品牌，但毕竟来自台湾（也属于中国），相比纯外资可口可乐明显具有本土优势，他认为让中国企业主导自己果汁行业的发展并无不妥。

　　简毅亦认为，商务部否决收购计划是小概率事件，但仍需关注行业内其他利益相关者的政府公关力度。可口可乐占据饮品市场的份额本来就很高，在果汁市场，汇源一旦被收购，会强化这种强势甚至是垄断地位。但康师傅和百事饮品的合作，会让中国饮品市场的竞争更充分。百事早前就想买康师傅，只是现在的格局跟之前已存天壤之别。而7日康师傅主席称考虑分拆康师傅饮品控股上市一事，是争取更多的资本支持，为可口可口和娃哈哈进行更正面的交锋。股权架构是一种你中有我，我中有你的关系，强化了双方的结盟关系；三洋的角色很微妙，但将来会是康师傅和百事发生纠纷时的粘合剂。

　　康师傅预计下周公布第三季业绩。