奥康鞋业IPO疑云：家族暴富VS集团亏损 - 红商网_商报

奥康鞋业IPO疑云：家族暴富VS集团亏损 http://www.redsh.com 2011-10-15 红商网发布稿件

　　行业龙头毛利仅为同业五成主业业绩最近三年增速下降

　　红商网讯：奥康股份的业绩增速在2010年有所下滑。在偿债能力方面，奥康股份流动比率、速动比率均显著低于同行业上市公司，过去近4年的时间，奥康自产皮鞋的数量基本保持不变，自身产能利用率也从未饱和过。种种的“不优”不禁让人怀疑，为什么奥康鞋业在如此疲软的大环境中依然可以顺利通过审核，这样的存在种种疑点的上市公司在A股市场中又有多少？投资者的利益在一个企业的上市之路中究竟算什么

　　在投资者记忆中，A股市场上专注于鞋业制造的上市公司寥寥无几，泰亚股份专注于鞋底生产，星期六则专注于品牌经营，但随着奥康鞋业成功闯关证监会审核，A股市场上又出现一家专注男鞋制造的上市公司。

　　浙江奥康鞋业股份有限公司于9月23日“闯关”沪市主板，计划发行不超过8100万股，募集资金10.22亿元。这也是奥康股份的保荐人国信证券第二次携手关联方红岭创投“闯关”发审委。

　　虽然“闯关”成功，但是这家号称中国男鞋第一股的浙江制鞋企业，却遭到了媒体的强烈质疑，认为它的招股说明书存在着各种疑点，这其中包括毛利率低于行业平均水平、高新企业资格认证存疑等多项疑问。奥康不得不面临着严重的信任危机。

　　低毛利率VS“高新企业”

　　根据招股说明，奥康鞋业成立于2001年11月12日，注册资本7000万元，是一家从事皮鞋及皮具产品的研发、生产、分销及零售业务，并涉足商业地产、生物制品等领域的企业，卖的皮鞋售价从200元-3000元不等。

　　2010年，“奥康”是国内仅次于“森达”的男皮鞋第二品牌，市场占有率为5.7%。但是，虽然公司贵为行业龙头，但奥康产品的毛利率却非常低。

　　招股书显示，2008-2010年，奥康股份的毛利率仅仅在30%以下，而去年，其他的包括百丽国际、达芙妮国际、盈进集团等制鞋公司毛利率达到了60%左右，几乎高出奥康股份一倍。奥康股份表示，公司销售渠道主要为经销商，部分利润需要让给经销商，所以毛利率较低。而同行业的上市公司多采用直营模式，因此毛利率较高。

　　有业内人士称，奥康股份的答复并不能令人满意，另一家国内制鞋业上市公司星期六，它的平均利润达到了45%左右，超出奥康股份一半。

　　毛利率如此之低的奥康鞋业却还是一家“高新技术企业”，并享受有15%的高新技术企业的优惠税率。有媒体质疑，按照《高新技术企业认定管理办法》规定来讲，高新技术企业认定，必须同时满足六大条件。高新企业的“产品(服务)属于《国家重点支持的高新技术领域》规定的范围”。《国家重点支持的高新技术领域》将扶持领域分为八大类，依次为“电子信息技术、生物与新医药技术、航空航天技术、新材料技术、高技术服务业、新能源及节能技术、资源与环境技术、高新技术改造传统产业”。但是比对这些规定，奥康鞋业却没有一条能够与奥康股份从事的皮鞋、皮具生产挂钩。

　　同领域的企业中，拥有更高盈利能力的星期六并不是高新企业，其企业所得税率是25%。此外，在中国香港上市的百丽国际、达芙妮国际等鞋企的所得税情况，他们也均不享受高新企业15%的所得税优惠税率。

　　另外，高新企业须“具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占企业当年职工总数的10%以上”。奥康股份招股书显示，截至2011年6月30日，研发人员，即技术人员的人数为242人，占公司总人数的3.21%——这与高新企业要求的10%相去甚远；而学历方面，奥康股份本科以上学历的人数只有250人，占比3.32%。值得注意的是，公司并没有披露“专科及以上”学历的人数，而是披露了“专科及以下”学历的人数。

　　事实上，奥康股份招股书写明，公司2008年-2011年上半年，研发费用占营业收入的比例分别为0.16%、0.79%、1.05%、0.88%。由于2008年以来，奥康股份的营业收入均超过10亿元，根据高新企业的认定规则，研发费用的占比应该不低于3%，显然，公司与上述规定严重不符。

　　家族暴富VS集团亏损

　　奥康鞋业的招股说明书还显示，如果成功上市，奥康鞋业将投入募集资金中的主要部分用于建设直营店铺。该公司未来将在一、二、三线城市开设348家直营店铺，总投资金额将达到8.76亿元。

　　但是从过往的业绩来看，奥康鞋业对直营店的把控能力并不强，以至于该公司的营业收入越来越依靠经销商渠道。数据显示，经销商为奥康鞋业贡献的收入呈直线上升趋势，上述三年一期经销商渠道占奥康鞋业收入的比例分别是66.88%、65.85%、58.33%和36.85%，作为对应，同期奥康鞋业直营渠道收入占比则是21.44%、20.17%、21.75%、28.67%。中国人民大学教授商学院教授牛海鹏近日指出，奥康鞋业之所以要扩大直营店，只不过是以扩店为名进行圈地。

　　经营能力不善并没有影响奥康鞋业大股东家族的暴富。设立初期，奥康集团有限公司(奥康集团)持股占比50%，王振滔及其弟王进权分别持股30%、10%，缪彦枢持股5%，潘长忠持股5%。奥康鞋业设立时股本总额为7000万股。在随后的10年间，奥康鞋业进行了3次增资和1次股权转让。

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