从来没有任何事情像零售业的历史那么传奇，零售业的一切就像突然冒出来似的，如同奥克拉荷马州和德州的油井一般，源源不绝。”回忆量贩业的崛起过程，全球最大零售商沃尔玛（Walmart）创办人山姆．华顿（Samuel M. Walton），在自传《天下第一店》裡写道：“我们整日工作不休，对自己从事的行业也相当兴奋”。

　　在中国，有一家零售业者也正面对“如油井一般”，源源不绝的成长。以市占率计算，这家零售业者在当地已打败世界第一的沃尔玛，成为中国第一大量贩店；在每个开门营业的日子裡，平均有两百万人次的顾客走进这个通路购物。当中国民间消费逐渐成为经济成长的主要动力，这家被视为量贩领导者的企业，大有机会跟随这股趋势强劲成长。它，就是高鑫零售。

　　营运力佳／单店平均年营收达3.4亿元人民币

　　高鑫零售，是由中国大润发与欧尚（Auchan）合组而成。尽管挂牌作业一度受到延误，但由上市后表现观察，效应对高鑫的影响并不大，七月底正式挂牌后，高鑫不仅表现相对抗跌，总市值也超过一百亿美元。如果这样一家公司在台湾挂牌，它的总市值将超过联发科，排行台股第十二大。

　　目前大润发与欧尚两大品牌共有198个门市据点，在中国量贩业，这绝非数量最多的通路，拥有329家店的沃尔玛，就遥遥领先此数；另一方面，分店182家的家乐福也紧追在后。两大强敌各自拥有一定规模的门市，又比高鑫更早进入市场，看来赢面不小。

　　但比较三家业者的平均单店营收，却会发现：高鑫门市每年平均创造3.4亿元人民币（以下同）的营收，领先家乐福的2.5亿元、沃尔玛的1.8亿元。显而易见的，远较沃尔玛、家乐福更好的营运能力，是后发先至的高鑫，登上中国第一的关键。

　　“二○一○年真的太重要了，因为这是我们市占率『黄金交叉』的一年。”谈到事业进展，高鑫零售执行董事兼中国大润发董事长黄明端活力十足，又难掩欣喜地说。原来，对高鑫最具威胁性的沃尔玛，在收购另一量贩通路“好又多”之后，和高鑫市占率大为接近，这一轮缠斗，整整持续了三年。

　　○九年，双方市占率以11.3%打成平手，到了去年，高鑫进一步提高经营效率，市占率上升至12%，沃尔玛市占率却在此时倒退至11.2%。双方市占率正式拉开，意味着“高鑫时代”正式来临。

　　在量贩业界，第一名业者与对手市占率差距扩大，代表什么？沃尔玛和特易购（TESCO）过往的发展经验，是最好的说明。

　　一九八九年，已击败诸多竞争者的沃尔玛，营收正式超越克罗格百货（Kroger），成为美国零售业龙头；此后，沃尔玛的业绩宛如装上喷射引擎，营收差距逐年加大，最后将对手远远甩开。至于特易购，同样是在营收超越Sainsbury's百货后，领先优势日益显着，进而成为英国市场的第一名零售商。高鑫与沃尔玛的市占率出现黄金交叉后，中国量贩市场大者恒大的趋势，可能就此定型。

　　财报亮眼／金融海啸期间报酬率仍有两成

　　八月三十日，高鑫缴出上市以来的第一份半年报，出色的业绩，令不少投资人惊艳。相较于同业物美、联华营收各成长12%、8.6%，今年上半年，高鑫的营收达344亿元人民币，比去年同期成长24％。

　　值得注意的是，上半年的成长中，有半数来自既有店面的贡献，另一半，才是开设新店带来的成长，这和外界预期的比率颇有差异。一位当地业者就直言：“多数零售业都是靠开新店来冲营收，它们(高鑫)不一样，原有店面成长也满大的。”

　　“在我看来，高鑫是一档类似中钢、中华电信的股票！”一位有二十多年投资银行经历的早期股东，这么比喻高鑫。拿长年经营绩效稳健的中钢和中华电信当标竿，刚刚上市的高鑫，可有这种本事？检视最近三年度的财报，不难了解高鑫的竞争力高下。

　　资料显示，自○八年至一○年，高鑫的股东权益报酬率（ＲＯＥ）介于20%至23%之间，连经济急冻的○八年也有两成报酬率，这个稳健的表现，除了远高于中钢和中华电信，也比台湾市值最大的台积电更出色。代表即使在金融海啸期间，投资高鑫的股东每年也有约两成报酬率，比其他产业更稳定。

　　再分析其获利能力，过去三年间，高鑫的营业利益率由4%增加至4.4%，和超商龙头统一超的合併数据约在伯仲之间。可见就算和台湾多家绩优的上市公司相比，高鑫的财务结构也毫不逊色；而且，比起营收成长力道相对平缓的台积电与统一超，高鑫零售目前仅有198家门市，还有相对较大的拓展空间，因此高鑫的成长潜力，可能更大一些。

　　对高鑫而言，当前中国的市场局势，正如同沃尔玛创立时的美国，尽管竞争商店林立，但处处皆是值得发掘的商机。沃尔玛创办人山姆．华顿曾指出，在一九五八至一九七○年期间，美国的各行各业几乎一致认为，大型的量贩卖场隐含着大好机会，“即使不是天才也能看出，折价促销的作法，是个即将横扫全美国的趋势。”

　　正因为量贩业高速成长，当年耐心持有沃尔玛股票的股东，也得到相当不错的报酬。以在一九八○年花五十美元投资一股沃尔玛，并持有十年为例，由于其间经过六次股票分割，到了九○年，当年的一股已增至六十四股，持股总值更达二○九六美元，持有十年的报酬率，相当于41.9倍之多。

　　积极拓点／政策面有利量贩业扩张

　　在中国，市场的发展情形也是如此。根据花旗证券指出，量贩店在美国、法国的渗透率︵每百万人拥有的店数），分别高达12.3%和25%，即使是台湾也有5%；相较之下，中国量贩店渗透率只有约2.6%，不仅只有台湾的一半，更远远低于欧美水准，明显还有一段成长空间。

　　正因如此，高鑫相当积极地拓展据点，就怕一旦放慢了脚步，便将商机拱手让人。截至今年六月为止，高鑫开张了14家分店，市场预期，今年高鑫扩张的分店数量，大约在48家左右，就是要加速抢占市场。