俏江南的上市摸索:试图不做家族企业
和许多企业一样,引入PE或者财务投资人,将原来的单一股权多元化,以一个更市场化更开放的治理结构,面对上市后的公开市场的公司治理规则,俏江南引入鼎晖创投,亦有这方面的考虑。
郑啸告诉记者,鼎晖入驻后,“不干涉俏江南的战略、更不干涉具体管理,而是在筹备上市方面提了很多建议。在这个过程中,双方会有很多争执,但整体上双方还是有商有量,会互相让步。”这是张兰和鼎晖之间的蜜月期。
鼎晖和俏江南2008年签订的增资协议中规定:各方亦承诺,协议完成后,“向公司提供股权激励建议方案,协助公司建立健全合法有效的薪酬管理体系及激励约束机制”。
2009年末,双方开始着手做这一件事。2010年初,张兰请来了原麦肯锡合伙人魏蔚担任CEO。魏蔚,据她曾经的客户透漏,也是一位非常强势的女职业经理人。可以想见,魏蔚从麦肯锡换到一个彻底陌生的行业,一个私有企业,与性格张扬的老板合作做事,需要很大的勇气。
张兰给了她勇气--2010年3月16日,魏蔚加入俏江南没多久,张兰将俏江南4.7%的股份,以1508万的价格转让给了远腾投资有限公司,这家公司注册在香港,法定代表人是魏蔚。以鼎晖进俏江南约20亿的估值来计算,4.7%的股份价值为9400万元,这相当于张兰整整向魏蔚让利近8000万元。
张兰还转让3.889%的股份给安勇,将1.217%的股份给史海鸥。价格分别为1248万元和391万元--同样是友情价。这二人都是俏江南的高管。
同时,鼎晖江南也做了一些相对应的转让,同样是转让给上述几人。转让完成后,鼎晖江南持有俏江南9.926%的股份。
从鼎晖江南和俏江南之间的合同来看,这一系列转让,极有可能是鼎晖创投的建议。
用股权留住高管的同时,张兰还从一些外资餐饮连锁企业,引入了一批职业经理人。以上举措,可以看到张兰坚决的要做一个规范的上市企业的决心。
但结果却不如预想得那么顺畅。今年6月,时任俏江南CEO的魏蔚离开;随后张兰的儿子汪小菲接手魏蔚的职位。接着,很多当初从外资企业挖来的职业经理人亦离开了。
对此,郑啸告诉记者,“魏蔚跟张总合作还算愉快,离开主要是张总还是想把俏江南做成家族企业。魏对家族企业不感兴趣。而职业经理人离开,一来是俏江南和外企的文化差异颇大,二来是在俏江南是365天全年无休,在外企中至少会保证双休和节假日。”
郑啸指出,俏江南的管理有些混乱,背后的原因是企业的IT管理平台偏弱,有些流程无法通过系统保证,就必须依赖人。因而俏江南50来个门店,有7000员工,且俏江南内部的人事颇为复杂。这些在外企的职业经理人,以前做的餐饮连锁企业模式都简单多了。
“以上市的标准来看,俏江南的规范是做得够了;但以能大规模复制的标准看,俏江南的规范是做得不够的。开越多店,它的信息流和人流的复杂性,就会呈几何数增长。你不能想象,菜单上有400来道菜,就必须管理几万份东西吧?”
“根深蒂固的冲突”
一度,鼎晖创投和王功权都以为俏江南已经很接近A股了。郑啸告诉记者,2010年证监会曾开会内部讨论餐饮企业上市15条。俏江南高层辗转拿到了开会记录。这份记录中,有后来比较老生常谈的,餐饮企业现金交易问题等。
当时,俏江南高管认为,除了一条“鼓励大众消费的餐饮企业上市”,不鼓励高端餐饮企业外,其他正是俏江南努力的方向。这一年,张兰引入多位职业经理人,踌躇满志准备上市。
2011年,风云突变。年初,俏江南便已向证监会递交上市申报材料。但60天过后,证监会都没有给任何回应,俏江南被晾在那里。同样命运的还有一起申报上市的几家餐饮企业。随后,王功权离开鼎晖创投,黄炎成为鼎晖创投新任掌门人。
A股上市受阻后,俏江南和鼎晖的备选就是去香港上市。众所周知,同样行业,港股估值较A股为低。以本月15日将在香港招股的小南国(01147.HK)为例,小南国的规模和市场定位,都与俏江南颇为接近。小南国保荐人美银美林在分析报告中指出,小南国估值可介乎26亿至40亿元,2012年的预测市盈率在13至20倍,中间订价则为16.5倍。
这笔买卖,一下子变得,对双方都不划算起来。 |