市占率明显提升、商业地产适时发力 上半年实现销售金额395亿元，销售面积341万平方米，同比分别增长81%和27%。除1月和2月淡季外，其余月份销售额都在66亿元以上。报告期末公司市占率较2010年提升0.25个百分点至1.6%；24个有项目销售城市中有16个销售业绩进入当地前三名。同时，公司顺应市场主动加大商业地产推售力度，实现销售金额109亿元，占上半年销售金额的比重达到28%，创历史新高。

　　逆市平价拿地、财务延续高杠杆 投资方面，公司逆市拓展了13个地产项目，其中12个以底价获取。平均楼面地价2269元/平方米，较2010年下降27%。报告期末，公司的净负债率为158%，较去年年底的133%提高25个百分点，延续高杠杆的扩张思路。

　　投资建议：买入 维持全年1.35元/股的盈利预测。目前万保金招都已经出中报。从销售业绩看，四大公司均表现出色，金地后劲略显不足；从投资策略看，保利和招商积极拿地，逆市扩张，万科和金地相对谨慎；从财务稳健性看，万科和招商最优，金地保利次之；从业绩保障度看，万科保利的保障度最高，金地招商次之。从估值角度看，万保金估值相对便宜，招商估值略高。综合以上分析，我们认为万科和保利处在选股的第一梯队，相对而言，保利依旧保持高杠杆扩充，属于牛市品种，而万科更侧重防守，是弱市品种。招商和金地属于第二梯队，相对而言，金地次之。金地受制于产品结构和区域分布等，销售压力较大。