武商联整合布险棋

　　“打虎亲兄弟，上阵父子兵。”与银泰集团对鄂武商控股权之争，似乎让武商联更深刻地领悟到这个道理。近日，暂时保住鄂武商大股东地位的武商联，明显加快了内部整合的脚步。

　　8月23日晚，中百集团、武汉中商发布关于重大资产重组进展公告：本次重组方案初步拟定为中百集团与武汉中商之间的吸收合并。截至本公告发布之日，吸收合并方案尚在完善中，为维护投资者利益，经公司申请公司股票将继续停牌。

　　“目前重组方案市里正在研究，还没有到达企业层面。”对于本次吸收合并的最新进展，中百集团证券部一位工作人员告诉记者，9月13日前公司董事会会审议披露重组方案。

　　整合催化剂

　　事实上，自2007年5月17日武商联成立至今年3月之前，武商联给中国证监会“在3年内完成鄂武商、中百集团、武汉中商整合”的承诺，没有获得任何实质性进展。“此次武商联内部重组3年来首次有了实质性进展，从一定程度上来讲还应该归功于银泰系的搅局。”对于中百吸并中商一事，武汉玛特商业咨询有限公司副总经理黄静认为。

　　2011年3月开始，作为鄂武商大股东之一的浙江银泰在二级市场频频举牌增持，多次与武商联争夺鄂武商A第一大股东位置，在武商联以及武汉市国资委的调动多方资源应战下，双方进入拉锯状态。

　　在频频通过中百集团、武汉中商等兄弟企业救急之后，武商联也将目光转移到内部之间的重组整合上。

　　4月14日，武商联旗下鄂武商、中百集团、武汉中商同时停牌，筹划重大资产重组。但自此之后，重组再无实质性进展，而武商联也将精力继续用在了与银泰系之间的股权争夺战中。

　　在此期间，武商联并没有停止对内部3家企业的整合工作。但事实上情况似乎在逐渐变得更为糟糕。

　　6月9日，鄂武商发布公告称已退出重组之列并复牌，原因是内部整合的相关方案无法达成一致。但据知情者分析，主要是大股东银泰系的反对。由此，武汉商业重组由“三合一”变成“三缺一”，重组只能暂时在中百集团和武汉中商之间进行。

　　三缺一权宜之计

　　“虽然公告中没有明确透露本次吸并中谁将并购给谁，但从两家公司实力来看，中百集团作为吸并的主动一方的可能性最大。”一武商联内部人士分析认为。

　　据了解，中百集团目前总股本达到6.8亿股，市值达到83亿元，在日用百货零售业处于行业前列，而武汉中商总股本2.5亿，总市值约29亿元。

　　从涉足业态上来看，中百集团企业拥有中百连锁仓储超市、中百便利超市、中百百货、中百配送、中百电子商务等业务。武汉中商则以百货业态为其主要经营业务。“两家公司不论从规模、经营实力还是品牌知名度方面比较，差距都比较大。”黄静告诉记者。

　　至于一家公司如何兑付另一家公司的股价，“按国内通行的办法，一般以停牌前20个交易日交易均价，即两家上市公司股票的收盘均价来计算。”国泰君安零售业资深分析师徐晓芳告诉记者，决定最终交易价的因素主要还是由吸并双方商定。

　　但按上述方式计算的话，如果是武汉中商吸收合并中百集团，那么武汉中商每1股可换0.92股中百集团股票;如果是中百集团吸收合并武汉中商，则中百集团每1股可换1.2股武汉中商股票。“中百集团作为主体吸纳武汉中商的可能性更大。”徐晓芳认为。

　　鄂武商被孤立？

　　“无论此次是哪家公司主导吸收合并，都将有利发挥两家集团的优势，形成合力。如利于资金利用率的提高，发挥中百物流配送、农超对接和超市管理水平等强项。”对于双方的整合前景，武汉一业内人士如此表示。

　　但问题是，中百集团与武汉中商整合之后在经营规模与业态形式上都将与鄂武商更为接近，这在一定程度上是不是会进一步加剧武商联内部之间的同业竞争与整合隔阂?

　　对此，有分析认为，对整合起决定作用的因素更多来自于武汉市国资委，在鄂武商退出重组整合的情况下加速中商与中百的整合，从长期来看并不利于整个重组进程的发展。

　　“事实上，武商联整合的核心关键取决于武汉市国资委对鄂武商是否具有绝对的话语权，而从暂告一段落的鄂武商A股权争夺战来看，银泰系才是阻碍整合顺利进行的最大障碍。”上述业内人士认为，银泰系并未放弃对鄂武商A未来战略发展的主宰机会，而这将始终成为武汉国资委整合武商联的一块心病。值得注意的是，银泰与武商联对于鄂武商的争夺还将继续。武商联已明确表示，其倾力收购鄂武商A股份的重要目的之一便是引进新的战略投资者，而这对于银泰系在鄂武商的影响力来说，绝对不是个好消息。

　　“这件事肯定不会就这样结束的。”对于暂告一段落的鄂武商A股权争夺战，银泰百货集团总裁、鄂武商董事陈晓东如此表示。

　　而可以肯定的还有，拿不到鄂武商A的绝对话语权，武商联整合依然会继续扑朔迷离。