自3月28日晚，以银泰系增持鄂武商A股份开始，“银泰系”与武商联集团为代表的“武汉国资系”就掀起一场股权之争。

　　时至如今，双方为此支付的巨额资金，自不必说；而发展至将彼此诉讼至公堂，尤未甘心。只是，要约收购过后，鄂武商A的股权结构又最终能否稳定下来？

　　5年前的战略投资者

　　竟是“劲敌”

　　如果不是以外资违规在二级市场增持之名被告上法庭，银泰系“外资”的身份恐怕已经被忽略。

　　事实上，这场股权之争最早可以追溯至2006年：身为“外资”的银泰系被作为战略投资者引入到鄂武商A的股东中来。而在这一身份的“掩护”下，银泰系以收购流通股和法人股“双管齐下”之势，增持上市公司股份直至占比鄂武商A总股本的13.11％。彼时，在当年的股东大会上，银泰系曾公开表示不会谋夺控股股东的地位。

　　之后不久，银泰系却借鄂武商A股改之机，大幅增仓。在当年的4月份，银泰系以其自身所持股份，再加上当时名为“华汉投资”尚未过户至其名下的2.43％的股份，第一次对武汉国资系发动挑战。

　　显然，银泰系太过于心急了些。武汉国资系不惜起诉华汉投资，阻止其所持的那2.43％的股份过户至银泰系的名下。

　　银泰系VS武汉国资系的第一回合上的“失利”，为鄂武商A带来了近5年的平静期。

　　“事实上，武商联集团对鄂武商A持股比例过低，才给了银泰系以可趁之机”，分析人士对记者表示。

　　然而，这也给武商联为代表的上市公司大股东们上了重要的一课：并非所有的战略投资者都仅仅骑着白马，他们手中的现金也可以成为武器，时刻准备取现任大股东而代之。

　　武汉国资系或付出10.66亿

　　3月28日起，银泰系发起三轮对鄂武商A股份的增持。而接连三次，武商联以寻找到一致行动人的方式，保住自己的第一大股东之位。

　　可以说，有武汉国资委支持的武商联集团，已经创下了一个小小的奇迹：为保住第一大股东地位，在极短的时间内寻找到7位一致行动人，其中还包括了已经被吊销了执照的武汉阿华美制衣。

　　“一致行动人的数量终归是有限的，而以资本运作著称的银泰系，则更为灵活”，有投行人士对记者表示。而且，“以鄂武商A现有的市值和总资产规模来看，拥有鄂武商A的控股权实在是一项很值得的投资。”

　　“作为民资”，亦是外企，银泰系显然对市场行为更为倚重，上述投行人士称，即使最终不能拥有控股权，选择在配股前增持上市公司的股份，“意味着其将会以更低的成本去获得更多的鄂武商A的股权。”

　　也即，银泰系无论如何，都立于不败之地。只是，谁也不曾想到，已经被“逼的”狼狈不堪的武汉国资系，酝酿了一场怎样的反击：

　　4月19日晚，武商联以重组之名，向监管部门申请停牌。

　　“绝地反击”的征兆之一在于，武商联的关联方之一，武汉开发投将银泰系起诉至法庭，诉其涉嫌违反我国外资收购上市公司的法律法规、在二级市场增持上市公司股份，并就此提起一系列诉讼请求。

　　这还仅仅是个开端，6月8日晚，鄂武商A以重组“无法达成共识”为由，宣布重组失败，并于次日复牌。转而，武商联及其关联方武汉国资公司和武汉经发投，以总计5.28亿元的代价，收购了鄂武商A2536.25万股股票——至此，银泰系与武汉国资系所持鄂武商A的股份差距终于拉开了。

　　8月3日，胜券在握的武商联集团及其关联方，对全体股东公布了要约收购报告书摘要，称其将以不超过5.38亿元的代价，预定以21.21元/股的价格，向全体股东收购2536.24万股流通股份。

　　如果要约收购成功，武汉国资系将总计付出了10.66亿元来保住自己第一大股东的地位。中间鄂武商A股价起起伏伏，武汉国资系甚至一度浮亏过亿。

　　强大的国资与落败的民资

　　“从某种程度来讲，鄂武商A这场‘民资’对‘国资’的股权之争，可以看做是国内上市公司股权之争第一例”，有关人士对记者表示。

　　“如果，银泰系能够成功当成第一大股东，那么将为鄂武商A引入更有效率的管理方式”，有行业分析师如是说。但是，因控股权变更而导致的董事会以及管理层的变迁，传递至资本市场上，表现出的却是股价的一路走低。

　　另一方面，在这场股权之争中“受伤”的银泰系则向全体股东发出一封怒火冲天的公开信，控诉了包括董事长刘江超在内的武商联及其关联方逾七项“罪名”。

　　“虽然，银泰系质疑当初鄂武商A的停牌重组行为”，分析人士指出，“但上市公司停牌是需监管部门核准通过的，并非由大股东单方面决定。” 然而，上述分析人士也反问记者，“武商联要维持自己第一大股东的地位，种种行为不过是商业伎俩，又到底算是什么罪状呢？”

　　无论如何，一旦“要约收购如果成功的话，未来一段时间内鄂武商A的股权结构或将步入相对稳定期”，分析人士指出。

　　然而，一个无法漠视的事实在于，银泰系依旧具有在二级市场增持的资格与能力。“无论是否有诉讼在身，都不影响双方继续增持”，分析人士对记者表示。而一旦银泰系不肯放手，那么形势仍旧会发生变化。

　　有媒体报道指出，银泰系对外并未对外界做出不再继续增持的回答，仅表示“目前还不确定”。

　　8月3日，鄂武商A以每股20.29元收盘，涨幅为1.5％。