红商网讯：二季度公司啤酒销量仍有近20％增幅，但主品牌销量受银麦并表和一季度渠道少量囤货影响而降至11％。加上当季啤麦成本升至360-370 美元/吨，政府补贴收入（主要来自新厂税收返还、老长搬迁补贴和回收瓶增值税补贴等）同比未见增长，以及所得税综合税率因扭亏工厂前期亏损抵扣结束而由去年同期21-22%升至24-25%，二季度盈利增幅或降至低个位数。

　　预计上半年公司啤酒销量375 万千升，同比增长20.6%；主品牌销量增幅保持同步，量比维持53％。预计收入增幅24％，达到123.1 亿元，盈利增长16％至9.6 亿元。

　　趋势前瞻

　　主品牌销量增幅于二季度U 型走势预示其全年增幅仍有望同步于总量增幅，近250 万吨产能增幅使得全年销量与收入增幅录得近年新高。预计全年公司啤酒销量770 万吨，同比增长21％，收入增长近25％。

　　下半年近400 美元/吨啤麦成本或将继续施压公司短期利润率，但近期澳麦价格已见顶回落，公司尝试低价东欧啤麦与国产啤麦的努力亦在持续进行，显示来年原料成本下降乃是大概率事件。

　　关注规模与盈利能力双升的平衡发展战略使得明年末公司啤酒产能或可抬升至1200-1300 万吨区间（尚未考虑收购影响），因此在今年实现20％销量增幅前提下预计明年啤酒销量增幅仍可高达15％，而且主品牌销量占比亦有望重拾升势。

　　估值与建议

　　短时利润率压力以及可能轻微不达预期的全年盈利或使股价承压，但在公司品牌影响力以及规模与利润率双升战略指引下的盈利持续增长前景依然诱人。我们维持‘审慎推荐’评级，并建议长线投资者积极介入。