红商网讯：7月14日下午消息，近期最受追捧的新股之一、经营“大润发”、“欧尚”两大卖场品牌的国内零售商高鑫零售(06808，HK)突然宣布推迟挂牌。消息称高鑫零售出现“技术问题”，招股书上有数据错误，上市可能推迟两周至月底。已开始的高鑫暗盘交易也突然暂停。

　　或错在每股盈利的数据上

　　近期新股认购反应最热烈的高鑫零售，集资额82.36亿港元，公开认购获得41倍超购，冻结资金340亿港元，是今年冻结资金额第二大新股。高鑫已决定以上限7.2港元定价，昨日在暗盘交易中也备受追捧，收盘高出招股价近两成。昨日下午彭博突然引述消息称高鑫将推迟挂牌上市，而高鑫发言人傍晚则确认了这一消息，表示原定今日的上市日期已经推迟。

　　据知情人士透露，高鑫推迟上市的原因是招股书出现不符合事实的地方，上市日期因此至少要延迟两周。还有消息称，招股书可能是数据错误，错在每股盈利的数据上。根据高鑫上载在港交所的招股书显示，该公司2008到2010年的每股盈利分别为人民币3.4、3.83和4.88元，而2011年头三个月为2.47元。

　　暗盘交易突然中止

　　原定今日挂牌的高鑫，暗盘交易已经进行了两天。前日为机构投资者提供暗盘交易的Instinet记录有200万股交易，暗盘价8.6港元，比招股价7.2港元高19.4%。高鑫以全年预测盈利和招股价7.2港元计相当于市盈率31倍，如果上市股价再升20%预测市盈率则高达近37倍。

　　由于上市紧急叫停，高鑫的暗盘交易也突然中止。有暗盘交易系统昨日下午显示“高鑫因有突然事故，其股票将会暂停暗盘交易”。交易停止于17时20分。

　　高鑫的保荐人为汇丰、瑞银、花旗，安排行还有法巴、中金、高盛、摩根士丹利等。目前其保荐人暂未回应关于招股书错误的传闻。

　　上市有助于开设新卖场

　　高鑫零售是内地大卖场营运商，集团以“大润发”及“欧尚”双品牌经营，市场份额在业内排行第一。公司在招股中表示，集资额的约50%将用作在中国内地继续开设新的综合性大卖场；约30%将用于偿还银行贷款；约15%即将用于升级及改造现有综合性大卖场、收购公司现有综合性大卖场的物业所有权、设立新配送中心、升级现有配送中心等；约5%用作营运资金。

　　募集资金的半数将用于开设新的卖场，公司加速扩张，与日益激烈的行业竞争有关。其中，沃尔玛是其最大的竞争对手。目前，虽然高鑫零售在中国的门店网络规模不是最大的，进入中国市场也比一些竞争对手要晚，但它在销售成绩上获得了超越对手的竞争优势。根据中国连锁经营协会公布的2010年度数据显示，高鑫零售当年的销售额为637亿元，沃尔玛(含好又多部分)为565亿元，家乐福为420亿元。

　　英国咨询公司欧睿咨询的研究报告中显示，高鑫零售2010年在大陆市场占有率为12%，沃尔玛(包括好又多)的市场份额紧随其后，为11.2%，华润创业为9.8%，家乐福为8.1%。随着中国可支配收入的不断提高及消费者在食品和家庭用品方面开支的不断增加，中国零售业发展迅速，超大卖场的增长尤其迅速。据欧睿信息咨询的数据显示，过去10年，中国超大卖场零售商的营业额平均大涨了38%，2010年达到人民币4446亿元。

　　主角高鑫零售

　　高鑫零售是台湾大型综合企业润泰集团和法国欧尚集团的合资企业，目前在中国经营着156家大润发和41家欧尚。据中国连锁经营协会数据，2010年度，在高鑫零售637亿元的销售额中，大润发贡献的部分达502亿元，同比增长24.2%，门店143家，同比增长18.2%；欧尚贡献达135亿元，同比增长36.9%，门店数41家，同比增长17.1%。

　　相关报道：招股书被疑不实 高鑫推迟在港上市

　　原定于今日在港挂牌上市的高鑫零售有限公司(下称“高鑫”，06808.HK)突然推迟上市。

　　据接近高鑫的市场人士昨晚向记者证实，高鑫决定推迟在港上市。但截至记者发稿，高鑫仍未在港交所发布公告，解释推迟原因。

　　据彭博报道，推迟原因是招股书数据出现错误。但上述人士表示，一切以今日将发布的公告为准。

　　昨日，高鑫在场外交易辉立暗盘交易系统上开报7.75港元/股，比上市价高约7.6%。但此后暗盘交易也停止。

　　之前，尽管大市波动，高鑫在招股价格区间高端7.2港元定价，并获得市场追捧，募集资金净额约为79.65亿港元。

　　不过，根据此前的招股书多达32页的风险披露显示，其两大控股股东的任何纠纷争议或将成为公司未来业务发展的潜在威胁。

　　一山二虎

　　大润发和欧尚的控制人分别是台湾润泰和法国欧尚集团。台湾润泰和法国欧尚从2000年开始合作，在台湾双方以合营方式发展大润发，在内地则订立交叉持股的股东协议，分别发展大润发和欧尚两个大卖场品牌。

　　根据招股书，全球发售完成后，高鑫的控股大股东为吉鑫，持有51.94%的股权。吉鑫是大润发和欧尚在去年12月成立的公司，大润发持有吉鑫49%已发行股本，欧尚则持有吉鑫51%的已发行股本。全球发售完成后，台湾润泰通过子公司直接持有高鑫16.6%股权，法国欧尚则直接持有高鑫9.89%的股权，另外公司管理层持有高鑫3.67%股权，公众则持有高鑫17.9%的股权。

　　由于欧尚在吉鑫占有主导权，谁拥有高鑫的绝对控股权至今成疑。但从实际权益来看，台湾润泰持股更多，可享有包括分红等更多权益。

　　高鑫在招股书风险因素中称，集团控股股东的利益或会有所不同，“集团控股股东之间的任何纠纷或争议或会对本集团业务造成重大不利影响”。

　　但双方可能已留好退路。据招股书“退出吉鑫”的股东协议条款显示，欧尚已经向大润发授出认沽期权，大润发最早可在全球发售后第三年开始行使认沽期权。

　　另外，招股书称，台湾润泰将其持有的股份作为抵押，可能对公司股份的现行市价产生重大不利因素。其中包括占高鑫7.99%的股份已作为5亿美元的借贷抵押；以及润泰为收购台湾南山人寿保险公司，已向台湾监管当局承诺，若在收购完成后需要任何额外资金，将出售其在高鑫持有的共24.85%股份满足资金需求，而这些股份已寄存于台湾某商业银行的托管账户。

　　市场追捧

　　尽管控股股东之间不明朗因素较多，但一位欧资基金经理对记者表示，大卖场增长有确定性，“三年后的事情以后再说”。

　　高鑫在港发行约11.43亿股份，其中九成为国际发售，一成为香港公开发售。港交所公告显示，公开发售部分获得超额认购逾42倍，国际配售部分则获得“极其大量超额认购”。

　　高鑫上市价7.2港元，对应市盈率高达31倍。上述欧资基金经理表示，“价格相当贵”，但基金看好大卖场的内地消费概念而认购，然而由于太多机构投资者追捧，“我们最后只分到很少股份”。

　　高鑫招股书显示，已有9名基础投资者认购约32.67亿港元的股份，包括新加坡主权基金GIC、对冲基金老虎基金和高翎资本等。而募集资金的一半39.8亿港元将用于开设新的综合性大卖场，另外21亿港元将用于偿还银行贷款，其余资金用于升级改造现有卖场和增加营运资金。

　　截至今年6月24日，高鑫在全国21个省市设有197家综合性大卖场，其中156家为大润发，41家为欧尚。现在有51家大卖场在建，预计其中45～49家将于今年开始营运。