经历了近5年的准备，厘清了与法国欧尚集团交叉持股的纠葛，在中国大陆苦心经营10多年的台资零售企业大润发，终于实现与资本市场的对接。大润发与欧尚重组而成的高鑫零售有限公司昨日开始在香港公开招股，招股区间介于5.65-7.2港元，超额配售权行使前，最多募集资金82.36亿港元。

　　吉鑫成上市公司控股股东

　　在新的股权架构中，润泰和欧尚新组成的合资公司吉鑫成为上市公司高鑫零售的控股股东。其中，欧尚持有吉鑫51%股权，润泰持有49%。吉鑫共持有高鑫零售59.16%的股权，法国欧尚和润泰集团还分别持有高鑫集团11.26%和18.91%的股份，余下10.67%为个人股东。高鑫零售则100%持有大润发中国和欧尚中国在大陆的资产。

　　这就意味着，虽然润泰通过上市实现了对大润发和欧尚在大陆资产的控股，但在企业管理上，欧尚通过吉鑫，获得了多数股权。根据协议，欧尚有权委任吉鑫大部分董事会成员，有权向高鑫零售董事会提名4名董事，润泰方面则有权提名2名董事，董事会组成后3年内维持不变。

　　但是，反观大润发与欧尚对于高鑫零售的贡献度，与其在公司中的话语权似乎并不匹配。在门店数量方面，截至今年6月24日，高鑫在全国21个省市设有197家综合性大卖场，其中156家为大润发，41家为欧尚;大润发是欧尚门店数量的3倍。

　　根据新安排，欧尚有权委任吉鑫的大部分董事会成员，包括提名4名董事，大润发则只可提名2名董事。这一股权组成以及相应的董事会组成安排，与大润发和欧尚在大陆的发展形成明显反差。

　　经营近八成大卖场的大润发却是持股少数派，对此，高鑫首席执行官及欧尚中国董事长梅思勰(Bruno Mercier)在香港举行的新闻发布会上表示，10年前欧尚与大润发签订的协议便包含了将来上市的安排，现在的股权架构反映了欧尚和大润发大卖场的合理价值。

　　值得注意的是，在新的股东协议中已出现大润发退出吉鑫的机制。招股书显示，欧尚就大润发持有的所有吉鑫股份授出认沽期权，大润发最早可在全球发售后第三年开始行使认沽期权，同时限定大润发只可在每年度第一季度行使三分之一的认沽期权股份，而每次的行使价将参照公司股份12个月的加权平均收市价等议定。

　　招股书透露，在任沽期权届满后，若大润发仍持有吉鑫股份，欧尚可用股份交换形式获得大润发持有的吉鑫股份;或吉鑫回购大润发所持股份;以及结束吉鑫，将资产和负债按比例分配给欧尚和大润发。

　　“欧尚模式”实现在华布局

　　为此，业内人士担心，作为台资零售企业的仅存硕果，大润发从最初就被定义为外资零售企业进入中国大陆的二传手，到如今捆绑欧尚香港上市，其低调独特的生存和扩张模式，更值得关注。

　　欧尚与大润发大陆互相持股的模式也被视为外资零售企业在华拓展的一种模式，被称为“欧尚模式”。业内人士普遍猜测，一旦时间成熟，欧尚中国可能随时通过合资公司收购润泰持有的大陆大润发股权，由此完成在中国的布局。

　　中国商业联合会的预测报告显示，2007年以台资为背景的大型超市公司基本上通过资本转让的方法退出中国大陆市场。事实证明，包括乐购、好又多等台资零售企业，在前几年陆续将股权转让给英国特易购、沃尔玛等外资企业。