大摩降价之后如家、汉庭、7天、锦江和雅高等之前的竞购者态度都不积极；但大摩目前6亿美元的报价应该有较大的吸引力。以莫泰4.3万间的客房计算，此报价折合到每间客房为9万元人民币左右，略高于行业6-8万元/间的自建成本。昨日21世纪网报道称黑石集团也加入了竞购之列，其大中华区负责人梁锦松目前已负责对莫泰的收购事宜。莫泰最后将花落谁家现在还不得而知，但我们可以从各家目前的状况来猜猜谁是最可能的收购者，各有什么优劣势；收购之后会对行业有什么影响。

　　猜想一：如家、汉庭、7天、锦江之星等本土品牌中标

　　如果这四家中的一家收购了莫泰，中国经济型酒店的行业格局将因此而改写。如家竞购成功则意味着他将摆脱7天、汉庭的追赶，短期内没人能再撼动其老大的位置；汉庭、7天或锦江之星中的任何一家竞购成功都将成为行业新的老大。

　　注：如家、汉庭、7天市值为截止2011年3月30日收盘市值；锦江之星市值为东方证券分析师杨春燕在其财报公布后计算出的估值57亿，按汇率1：6.55计算得出。

　　这里面如家一直被认为是最可能的买家，他之前发行可转债融资1.6亿美元应该就是为收购做准备的。值得一提的是莫泰出售的消息也是由如家CFO颜惠萍在北京的一次会议上放出的。作为行业老大，如家的客房数和酒店数虽然远高于其他竞争对手，但后面的7天和汉庭都在迅速追赶。2010年7天已经在新开酒店门店数量上超过了如家。如果能收购莫泰他的老大位置就会更加稳固；同时加强其在长三角地区的竞争力。手上有3.6亿美元的现金，市值也由16亿美元，需要用股权收购也不会稀释太多股份。加上之前有并购七斗星的经验，在整合上相对有一定优势；但莫泰的风格与如家差异较大，在品牌和客源的整合上挑战也不小。

　　一向以稳健发展著称的锦江之星去年也收购了金广快捷，加速了其扩张步伐。作为中国最早的中国经济型酒店品牌，锦江之星在2007年被如家夺去老大位置后，2010年又被7天超越；收购莫泰无疑是他重登老大之位最好的机会。当然这不是一时冲动下的“快意恩仇”！作为中国老牌酒店集团--锦江酒店集团旗下的成员，他在中国酒店行业具备相当的实力的；i美股也了解到如果收购很可能是有锦江酒店集团直接出面，这不管是对收购资金还是收购后的资源整合都有很大的优势。锦江之星也莫泰的定位也相近，收购后不管是整合还是独立运营都相对容易些。但是莫泰60%的直营店比例和锦江之星以加盟为主的发展方式并不相符；锦江之星本身86%的入住率也低于如家、汉庭和7天，接收莫泰后在管理上也有不小的挑战。

　　汉庭也是之前被传的热门人选，他的商务型定位和莫泰是最相近的，加上有多年多品牌运作经验，收购后不管是让莫泰独立运营还是与汉庭的品牌和客源体系整合都有一定的优势。一向注重物业位置的季琦对莫泰一些优秀的自由物业应该也是比较喜欢的；收购也可以让他在中国最大的酒店市场--长三角地区占据绝对优势。不过虽然汉庭现在手上有1亿美元的现金，但离大摩6亿美元的报价还有5亿美元的缺口。汉庭现在的市值是10亿美元，如果通过股权收购也将稀释原有股东较大的股权。而且汉庭已经有20%左右的酒店在上海了，再收购莫泰能加强在长三角地区的优势但并不能取得互补，反而是在某些地段会有重合。在这个行业都向二三线市场扩张时候，如果因为收购消耗大量的资金和精力；这将导致在二三线城市的发展放慢。这对一个全国性品牌来说并不是好事。

　　一直在快马加鞭追赶如家的7天原本也想通过收购直接坐上老大位置，但他在资金和规模上并没有优势；加之其定位与莫泰相去甚远，客群也难以共享，收购后整合难度会很大。虽然可以进行多品牌运作，但对于没有多品牌运作经验，已经走在单一中低端品牌快速发展通道上的7天来说，要停下来整合莫泰的风险和机会成本都很大；按自己的战略发展走可能还是更好的选择。

　　猜想二：国际酒店品牌或PE抢下莫泰

　　在中国经济型酒店市场，排名在前五位的如家、7天、锦江、汉庭都是本土品牌；老牌国际品牌速8和宜必思虽然也很早进入了中国，但发展并不快，目前排在第七和第八位。如果能够收购排名第四的莫泰，到时个很好地占领中国经济型酒店市场的机会；若真如此，前面的四大本土品牌也应该是皆大欢喜。因为行业格局没变大家都安心；自己也不用承担整合的风险。收购本来就是个不确定性很大的事，整合不好可能还会拖累原有业务的发展。不过对于那些对中国市场窥视已久的国际品牌来说，这又个千载难逢的好机会；资金实力雄厚的他们当然不会轻易放弃。

　　拥有全球最大的经济型酒店品牌宜必思的雅高是最早参与莫泰并购的国际品牌。据说其新任CEO德尼埃内坎直接介入了此事，原因是他们在中国的经济型酒店品牌宜必思自2004年进入中国后才发展了不到100家。这样的收购确实是很好的追赶机会。但是宜必思之前都是自建物业发展，对莫泰租赁物业和加盟模式的管理的整合难度会更大。

　　曾斥资3000万美金认购锦江集团旗下锦江酒店（02006.HK)3%股权的喜达屋是在第二轮竟标时曾被传与锦江联手收购莫泰的，但随后锦江方面予以否认。不过21世纪网最新报道仍将他们的组合列入了大摩私下接触的买家名单中。喜达屋目前拥有欧洲第二大经济型连锁酒店集团卢浮宫酒店，如果借此机会收购莫泰，他迅速扩大在中国的版图。他有个好处就是不用面对整合问题，因为他在中国目前还没有经济型酒店品牌；所以只需要改善莫泰的管理让其独立运营即可；不过这也并非易事。跨中西方文化的管理将增加改造莫泰的难度。

　　最近传闻可能加入的黑石集团在金融危机爆发之前的2007年以260亿美元收购了希尔顿国际酒店(Hilton Worldwide)。由此看来黑石参与莫泰竞购也不无可能，不过这样话就变成使一次资本运作。他更关心的是怎么把莫泰的财务状况搞好，然后转手出售或IPO。

　　当然，以上各家也可能联合起来共同收购。早在三月初一财网就曾报道称如家可能联手黑石、汉庭或联手雅高共同参与竞购；锦江和喜达屋的组合也多次被人提及。不过不管是联合收购还是独立收购，收购后需要面对的问题都是一样的，只是在资本层面运作的方式不同。如果收购后合作双方不能形成合力，反而可能因为双方的冲突带来更大的风险。自莫泰出售消息传出以来，在美上市的三家经济型酒店个股股价波动剧烈，说明资本市场并不看好此庄收购。周五收盘汉庭、如家、7天股价集体飙涨或许与此案也有一定关系；因为此事发展到现在大家知道他们至少不会以不合理的价格购入莫泰。

　　大摩这次6亿美元的报价应该是相当有诚意，但买家到现在都迟迟不肯表态；可能还想获得更多的议价权。莫泰到底值多少钱？最后又将花落谁家？

　　i美股将继续关注该事件的发展，及时报道事件新动向。