尽管如此，这并未妨碍世茂股份对2011年的全产业链布局，“2011年，世茂旗下的影院计划达到10家，百货和广场分别达到5家及6家，世天乐乐城将达到10家。”世茂股份首席财务官陈汝侠透露。与此同时，由于增发失败，世茂股份只能借信托“突围”。

　　“7/3发展模式”

　　公开资料显示，世茂股份拥有超过800万平方米的土地储备，是A股上市公司中拥有储备土地最多的商业地产公司，而这些土地的成本仅约1600元/平方米，多分布于长三角、环渤海、海西区域的二、三线城市核心区域或城市经济功能区。

　　世茂股份相关负责人向时代周报记者表示，2010年，世茂运营和在建的经营性物业面积超过100万平方米，包含广场、百货、影院和儿童乐园等四大板块，持有物业的比例占项目总量的30%。投入运营的有沈阳、福州、烟台、芜湖4家世茂百货，在上海、绍兴、苏州、昆山、徐州、常熟有6家世贸广场，此外，还有4家世茂影院、2家世天乐乐城。

　　“2010年，估计任务是完不成了，但突破50亿元应该是没问题的。”陈汝侠坦言。

　　目前，世茂股份仍采用租、售、自营相结合的经营模式及“7/3发展模式”，即商业项目中70%用于出售，30%用于持有。但是，根据世茂股份2010年半年报数据计算，其房地产销售占到总营收的95.8%左右，房地产租赁、百货、院线业务仅占不到5%。

　　对此，陈汝侠并不讳言，“到2010年底，开业的4家百货门店与4家影院都会亏损，但这种情况将在两年时间内得到改善。”

　　东海证券分析师桂长元告诉时代周报记者，百货业及影院两个业务都需要时间培养，短期很难为世茂股份贡献利润，但可以为商业地产集聚人气。此前湘财证券的一份报告指出，世茂股份作为商业地产的开发商和运营商，并不是在创新一种新的运营模式，而是在延续相对稳定成熟的商业地产开发运营模式。

　　寻求与其他开发商合作

　　陈汝侠说，尽管目前世茂百货才刚刚起步，但2010、2011两年经营建筑面积将超出23万平方米，相当于行业龙头百盛集团的1/4。2011年，世茂百货将重点打造位于北京三里屯地区的旗舰店，该百货建筑面积达8万平方米。5年内，世茂百货计划在全国各地开拓20家左右的门店。

　　“2011年底前，世茂影院将拥有不少于10家影院、75块银幕，并成立院线。”世茂影院投资发展有限公司总经理刘明透露，5年内，影院将打造超500块银幕，进入国内影院类企业前列。

　　“国内的影院门店，年票房收入达2000万元的不超过100家。2010年5月，绍兴开业的首个世茂影城，迄今为止7个月就超过800万元，预计到营业的第一个整年度，也就是今年6月，绍兴影城实现收支平衡开始盈利。”陈汝侠预计，影院板块到2011年底就能实现盈利。

　　陈汝侠称，世茂百货与世茂影院不会只与世茂股份开发的城市综合体绑定，完全可以成为独立发展的业态，未来会寻求与其他商业地产开发商的合作。“我们自己的项目发展肯定赶不上影院开业和门店开业的速度，有必要找合适的项目来开店。”除此以外，2010年11月，世茂股份正式涉足儿童乐园产业，首家室内儿童主题乐园——世天乐乐城在福州世贸百货内开业，紧接着，第二家落户烟台。“2011年，乐乐城的经营门店将达到10家。”陈汝侠说，预计将在2012年底前开设30家门店。

　　现金流量为负17亿元

　　世茂股份近两年集中投入了很多商业地产项目，占用资金较大，桂长元指出，有些项目还没开始贡献利润。陈汝侠却认为，这些业务的资金需求不高，相对于地产开发是很小的数目，有足够的资金拓展。

　　2010年三季度财报显示，世茂股份短期借款12.4亿元，长期借款40.8亿元，货币现金仅28.2亿元，经营活动产生的现金流量为负17亿元，资产负债率为60.63%。

　　2009年8月，世茂股份董事会第二次临时股东大会审议通过了《公司非公开发行股票方案》，募集资金20亿元，其中17亿元用于青岛世奥大厦、常熟世茂世纪中心、苏州世茂运河城商业、北京世茂国际中心等5个房地产项目开发及运营，其余3亿元拟用于补充流动资金。

　　但随着宏观调控日趋严厉，地产股一直低迷，2010年6月，世茂股份公司董事会撤销了增发议案。在增发无望的形势下，世茂股份从2010年5月开始至今，先后4次借道信托融资21亿元。

　　用益信托工作室胡远洲认为，严厉的房地产调控政策使世茂股份股票增发方案提早撤销，而世茂股份开工项目较多，又要完成目标任务，在银行信贷收紧的情况下，缺钱的世茂股份只能借助信托融资来解决资金问题。同时，世茂股份还通过其他渠道融资，其全资子公司北京财富时代去年7月向海尔家居、海尔财务集团签署买方信贷借款合同，海尔财务集团向财富时代提供3.5亿元借款，期限12个月，借款利率为央行同期贷款基准利率上浮5%。为此，公司大股东绥芬河世茂将所持5200万流通股作为质押。

　　桂长元说，“2011年，房企增发也基本无望，不仅世茂股份，房企普遍存在资金压力，未来只能通过银行、信托、基金等方式进行融资。”