本报记者发现，将大量土地揽入怀中的同时，万科的资产负债率也在不断攀升。依据万科的公告，截至2010年9月，万科的资产负债率达到73．7480%，达到历史最高位，超过此前2006年9月时的最高点72．126%。

　　“万科大量拿地肯定会增加企业的资金负担，资产负债率升高并不奇怪，主要与万科的快速扩张有关。”成都管理咨询机构房地产行业分析师张智良16日向本报记者分析说。而能够反映企业盈利情况的总资产利润率却在往下降，从2009年报中的6．7102%，降至2010年9月发布的三季报中的3．1103%。

　　市场中传出大量拿地，导致万科现金流为负的消息。但接受记者采访的多位人士均认为，万科一向采取稳健的开发策略，负现金流不大可能。

　　“万科虽然土地拿得比较多，但一直奉行快速开发的开发策略，不至于有那么大的风险。”一位熟悉万科的人士向本报记者分析说，

　　据了解，万科选择了一条风险相对较小的快速扩张之路，而不是独自承受大幅扩张带来的压力。上述熟悉万科的人士称，虽然万科2010年拿地虽然较多，但对于热点地区的高价地块，大多是采取和其他企业组成联合体的方式，合作拿地，这能够有效规避市场风险。“万科新近在北京拿的几块地，五矿集团都参与其中，能够借助大型国企的力量，对万科在市场出现不确定性的时候，降低风险有好处。”

　继续扩张

　　销售额破千亿元之后，万科的扩张之路还在继续。仅在12月，万科就入住了温州、南通、嘉兴、抚顺等4个城市，完成全国46个城市市场的布局。

　　万科董事会秘书谭华杰表示，尽管12月新增项目数量较多，但万科谨慎拿地的原则没有任何变化，仍以二、三线城市为投资重点，获取项目的地价均在合理范围内。

　　记者发现，在将大量土地揽入怀中的同时，万科的手里并没有太多的高价地，大多分布在二、三线城市。万科提供的数据显示，12月万科新增项目楼面单价约2950元左右，全年新增项目楼面单价约2740元左右。

　　在张智良看来，虽然万科的摊子铺得比较大，快速销售策略对应的销售回款速度也会有所保障，应当能够弥补快速扩张可能带来的问题。

　　至此，万科的运行情况到底如何，还没有明确的答案。万科方面称，年报的数据大约要等到今年3月才能披露，目前并没有太多信息可以对外公布。

　　“只要楼市一直平稳向上发展，万科的开发模式肯定没有问题，而且其快速开发快速销售的运行方式，更有利于企业扩张。但一旦楼市出现反转的迹象，摊子铺得比较大的万科将会面临来自市场层面的不确定性。”上述熟悉万科的人士说。

　　张智良认为，万科在走向千亿元规模后，应当有所警示，千亿元只是销售规模，长期的发展还是应当更注重增长的质量，“万科的转型只是时间问题。”