11月30日麦考林发布了上市之后的首份财报，净营收5530万美元，同比增长36%，净利80万美元，同比增长246.4%。这份看似并没有任何“问题”的财报却引起了第二天麦考林股价的大跌。

　　发布财报当天麦考林股价报收13.38美元，在第二天一开盘就跌到了9.65美元，随后下跌至7.09美元，最终归以8.15美元收盘，跌幅达39.09%。伴随股票大跌的还有巨大的股票交易量，截止收盘，麦考林股票的交易量达到1082万股，而麦考林IPO的股票总数为1174万股。

　　“股东抛售，是因为麦考林向投资人给出的第四季度收入预期比上市之前低了百分之十几，主要是受目录和门店业务的影响，”投资圈人士告诉记者。对于今年第四季度业绩，麦考林预期与去年同期持平，其中线上业务增幅保持在40%-45%，不过因为目录销售跌幅超出预期，所以影响到整个业绩增长。

　　第三季度的财报显示，麦考林线上业务净营收为4390万美元，在总营收中占比79%。这其中包含了麦网，也包含了目录销售的数据，因此并不清楚第三季度目录销售的具体数据。在麦考林上市之前给出的财务报表中，已经将目录与麦网销售合一，2005年其电子商务业务比例高达100%，这其实指的就是目录销售。而之所以这么做，是为了以电子商务的概念获得更高的市盈率。

　　不过可以确定的是，目录销售业绩下滑，将会直接影响麦考林的收入，并拉低财报中线上业务的增长率。

　　目前麦考林官方的说法是，目录邮购已经退变为广告宣传渠道，并不承担销售功能。麦考林CEO顾备春此前曾告诉记者，为目录邮购用户服务的呼叫中心也已经变为为麦网服务。

　　在放弃目录邮购渠道的同时，麦考林的线下门店发展也并顺利。在三季度财报中，线下门店在总收入中的占比从2009年的27.2%下滑到目前的20%左右。在店面数量上，直营店数量下降到143家，净营收650万美元，同比降22.3%；授权连锁店增加到317家，净营收490万美元，同比增35.9%。直营店数量下滑一部分原因是将其变为了加盟店，而在线下更多发展加盟店而不是直营店，是为了将精力更多放在线上业务麦网上。

　　2009年麦考林曾对外宣布三年时间内开2000家线下店，但从目前的进展来看，该计划将很难完成。原本负责线下门店业务的原美特斯邦威高管王宏征也已经离职。

　　顾备春此前在记者采访中已经暗示该线下门店的扩张计划的流产。他称，今后不再要求开店数量，而是把精力放在提高单店盈利能力上。对麦考林而言，比开新店更急迫是，如何平衡线上和线下的价格冲突，并确保现有的加盟商能够赚钱。

　　目录和线下门店的发展不顺利使麦考林调低了之前对投资人所承诺的第四季度收入预期，也直接导致股票的抛售和股价的暴跌。

　　更为重要的是，目录和线下门店的发展受阻，也使麦考林在上市之前向投资人所描述的“线上+线下”结合发展投资幻想的破裂。麦考林更多依赖单一渠道麦网，这将使其失去“特色”直接面临其他电子商务网站的激烈竞争。

　　上市之前，麦考林强调的是结合线上线下打造“24小时购物圈”，这也是麦考林区别于其他电商的特色和优势。顾备春曾对记者表示，结合线上和线下可以提高广告的投入产出比，这将帮助麦考林更容易盈利。

　　有业内人士评论道，“麦考林上市为了造概念，讲故事，于是搬出一套‘三条腿走路’的模型，但上市后，就回到线上麦网了。作为一家时尚女装电商，在服装这块垂直细分市场比不过凡客诚品，在整个B2C市场更是排不进前五，谁会给高市盈率？”。