联街网讯：公司公告收购北京燕莎友谊50%股权,总代价16.1亿港元,相当于25.1倍09年及15.0倍最后12个月(2H09-1H10盈利)的PE,较为便宜。我们认为收购可以增厚公司2011-12年的盈利约7-5%,且银泰可以在北京市场增加市场份额。

　　同时,银泰在2010年首9个月取得同店增长约17.7%。由于4季度是旺季,相信同店增长仍可保持强劲。我们轻微上调2010-12年的同店增长假设约0.6、0.2及0.2个百分点。由于公司计划发行本金额约19亿港元的可转债,我们估计在未来的扩张速度会超过我们预期。

　　我们分别上调2011-12净利约4.1%及2.7%,主要考虑到本次收购对业绩的提升和可转债对盈利的摊薄。考虑到稳健的零售增长和业务扩张长期内带来的潜在增长空间,我们轻微上调估值标准,上调目标价至12.0港元,相当于32.4倍2010年及28.3倍2011年市盈率。维持收集评级。