贝恩与黄氏家族态度微变

　　业内人士向商报记者披露，就在贝恩资本实施债转股变身国美电器第二大股东之后，发言人声明支持国美董事会和管理层的当日，贝恩董事总经理竺稼对外表示，公司实施债转股的目的并非是“站队”，不是为了与某一方“作斗争”。

　　黄光裕代言人邹晓春接受媒体采访时也称，贝恩的转股，确实给国美的财务资本结构带来一个优化。从今天开始，我们都是平等的了，我相信在这种状态下，股东一定更容易在股东大会层面上，更容易在董事局的层面上，达成一种建设性的股东合作。有媒体称，在贝恩资本和黄光裕家族态度的微妙转变背后，是双方此前的频繁接触。

　　邹晓春对媒体确认，这种接触，并不是一次、两次。在整个过程之中，我们作为创始大股东，跟包括贝恩在内的所有股东，都一直是保持沟通的。

　　贝恩作为老道的国际资本不可能凭意气选择支持谁，就在媒体披露杜鹃和竺稼会面、探讨分享国美利益之后，贝恩还是对外宣布，将在9月28日的股东大会上支持国美现有管理团队，反对黄光裕动议。

　　黄氏家族无法保障贝恩利益

　　据业内人士介绍，就资本投资利益盘算的前瞻性和严谨程度，我国还找不出像贝恩这样专业的机构。黄氏家族为了说服贝恩资本支持自己，拿出了370多家非上市公司和所谓的“优化措施”作为利益输出，而在“冷血”的贝恩眼里，这两个利益诉求却找不到实质的兑现保障。如果是一般投资者，他的判断或许是黄家事后会反悔或无力兑现承诺。比如像黄家透露的，当初只要答应“陈晓开出的条件”就没有今天的投票，而黄家连这点都做不到，怎么能说动贝恩呢?但贝恩显然不会从这种感性层面判断。据透露，黄家向贝恩输送的最大利益就是370来家非上市门店。而这些门店在贝恩看来，不仅仅是鸡肋，更是一个烫手山芋。贝恩对中国家电连锁市场的了解比局内人看得更透彻，邹晓春也已公开承认，贝恩将为公司带来有价值的专业技术和经验。据分析，国美非上市门店之所以是烫手山芋，是因为此前媒体披露已有31亿被黄家挪用，这个财务漏洞黄家一时补不上来，而这些门店大多是商业位置比苏宁差的粗放扩张的产物，有的门店还不如重新选址开店。

　　另一个向贝恩示好的利益诉求就是换掉现有管理层以后的国美前景。目前管理层的5年规划，是麦肯锡制定的认证严谨、利益可期的规划，贝恩显然期望靠它大大升值;而邹晓春“临时拼凑的几条口号性优化措施”，在贝恩看来对规划的理解都成问题，更何况规划由谁来实施，新的团队又在哪里，都是未知数。

　　据说贝恩投资国美时，对国美管理层每一位高管经过长时间的反复接触、评估后才决定投入资本，并用协议捆绑，为的就是确保投资回报。而这次和黄家的利益分享沟通中，贝恩显然不可能接触未来替代者。贝恩似乎坚信，时至今日黄家如胜出已留不住现有团队。即使短期股价震荡也是贝恩不能承受之重。

　　利益驱动决定股东投票

　　据业内人士分析，9月28日的国美股东投票，将一扫纷争以来的热血澎湃和友情相挺。在以亿计的投资损益面前，必定是非常“冷血”的抉择，任何“热血”拉票和“热血”承诺也将无济于事。取而代之的是面壁冷静、计算得失。

　　此前，香港股市独立顾问和两家国际最权威的股东投票顾问机构发布的投票建议，已向投资者发出非常明确的信号，投票结果如国美管理层胜，股票将大涨;如黄光裕胜，股票将大跌。而最为关系切身利益的贝恩转股后宣布支持国美董事会，更说明了这一点。此时将验证“没有永远的朋友，只有永远的利益”的商场规律。

　　此前，竺稼已明确表示，贝恩不可能一直持有国美电器股份，未来一定会寻求退出，当然会保证自己的投资回报。对于财务投资者贝恩来说，在3至5年内，获得超额收益并退出国美电器，才是其最终目的。在9月15日贝恩资本实施债转股之后，按照当日的国美电器收盘价2.34港元/股计算，贝恩资本的投资收益率已高达137%。贝恩转股后的期望当然远不在于此。

　　但是，不排除贝恩投票后，在陈晓胜出股票高涨的情况下退出的可能。像贝恩这样的国际资本虽然追逐高额回报，但时时把风险悬在头顶。冷静的判断让投资立于不败之地，其转股24小时后与黄家之间出现的暧昧，正好说明了这一点。