“狡黠的”家乐福 “屈嫁的”保龙仓 绘图/张磊

　　联街网讯：保龙仓还是将“绣球”抛给了家乐福。

　　对业界来说，7月16日的“保龙仓、家乐福合作新闻发布会”并无悬念。同样没有悬念的还有双方的合作方式，即家乐福并非100%收购保龙仓，而只是控股。在双方新成立的合资公司“河北保龙仓家乐福商业有限公司”中，家乐福占股51%，保龙仓占49%。

　　“这是合作而不是收购。”发布会上，家乐福中国区总裁罗国伟连续3次强调。

　　几番强调不是收购，且新公司不用“家乐福”品牌拓展的背后，究竟有怎样的真实意图?保龙仓打的又是什么样的如意算盘?显然，双方的合作有着更深层次的目的。

　　“屈嫁”背后

　　7月20日开始，保龙仓唐山店停业装修，成为首批进行改造的门店之一。而在接下来的2个多月里，保龙仓的所有门店都将改造成“家乐福式”门店，包括设备、装修、门店布局等都将全部更换。

　　据悉，合资公司董事长由保龙仓创始人、勒泰商业地产集团董事局主席杨龙飞担任，总经理由家乐福方面出任。保龙仓现有的11家门店由新公司经营管理。保龙仓的经营团队全部保留，供应商和采购中心都将全部保留并纳入家乐福体系。而对于品牌，罗国伟表示，新公司会打造一个新的商标，同时体现保龙仓和家乐福的品牌，今后家乐福在河北开店全部归入合资公司。

　　按保龙仓董事长秦宏的说法，保龙仓想再做大，面临资金、管理等瓶颈，而家乐福具备这样的实力，但在区域市场却有力使不上，双方一拍即合。

　　杨龙飞也坦承保龙仓“起了个大早，赶了个晚集”，近年确实遇到瓶颈，发展速度有所减慢，必须寻求合作，“虽然合资后，我们可能按股份只占四五家店，但如果新公司拓展到50家，我们就有二三十家的规模，比自己发展不仅要快，还会更好。”

　　秦宏介绍说，新公司将在11个地市批量开店、集约发展，未来4年内在河北及周边地区新开25-30家店，销售额突破100亿元。而且会启用保龙仓的物流配送系统。

　　而业界有观点认为，勒泰集团正在石家庄市中山路上兴建62万平方米的勒泰购物中心，投资达40亿元，出手保龙仓，不排除为该项目筹集资金的可能。

　　不过，保龙仓内部人士向记者透露，勒泰虽然有资金缺口，但尚未到捉襟见肘的地步。杨龙飞的主要目的确实是想让保龙仓的规模更大。同时，这位人士还表示，之所以选择出售给家乐福，是因为保龙仓原本想自己上市，并已进入实质运作阶段，风投也很有兴趣，但需要签一个对赌协议，一旦上市未果将支付巨额赔偿。杨龙飞认为风险太大，而与家乐福的合作则没有这么大的压力。

　　“企业做大了就要承担民族责任。”对于民族零售企业的频频出售，上海商学院教授周勇认为这是对消费者的背叛，因为“这也是一种委托代理关系，消费者支持本土企业，但本土企业做大以后，出卖了消费者，这是背叛。”

　　保龙仓的“算盘”

　　无论是罗国伟还是杨龙飞都拒绝透露收购的具体金额。不过，一位资深金融分析师告诉记者，衡量一个企业的估值不外乎三个要素：利润的复合增长率、规模经济效益以及销售业绩。以保龙仓去年32.56亿元的销售额看，如果数据没有水分，而家乐福也按销售额评估，应该是1倍左右的PE溢价。但保龙仓不值30多亿的身价，家乐福也不会“傻”到用这么多钱去收购它。而以利润增长率计算，一般收购方会给出被收购方年利润的5-10倍PE溢价。他认为，无论哪种方式，保龙仓获得的都是一笔不菲的资金，“可能数亿甚至超过10亿元。”

　　上述内部人士还分析称，杨龙飞希望将合资公司运作上市。家乐福也十分看好这种合资模式，因为家乐福目前中国业务上市的难度太大。而河北保龙仓家乐福商业有限公司或将成为家乐福在中国“玩”资本的试水之作。

　　秦宏也告诉记者，保龙仓一直是河北省重点扶持的龙头企业及重点推荐境外上市企业，原计划今年在香港上市，与家乐福合作后，上市暂时搁浅。但下一步也不排除重新上市的可能。