资金链缺口难堵

　　针对红星近两年的扩张，早有专业人士提出质疑：在更多资金的支持下，扩张固然会带来更强的溢价能力和渠道掌控力，关键在于如何安全扩张，如果是非良性扩张，则资金运作会存在巨大的风险。

　　据公开数据显示，红星新开一家店要投入5亿元以上。那么，红星今年要从现有的60多家店扩张到80家，下半年至少需要50多亿元资金，而要实现200家店的目标，成本将高达500亿元以上。更何况不管是刚刚奠基的宜兴店还是年初签订协议的昆明西南地区总部，红星的投资额都远远超出5亿元，达到十几亿乃至几十亿。

　　据悉，红星的扩张资金主要由原始资本积累、银行抵押贷款以及外界注资三部分组成，而原始资本的积累则以租金收入为主，但其租金收入并不被看好。

　　目前，红星卖场的总建筑面积超过618万平方米，平均租金在200元/月/平米上下，业内估算其目前每年的租金收入在30亿元以上。据相关媒体分析，从1999年到2009年，红星利润累计形成的净资产仅有十多亿元，这在其整个资金链的运作中只是杯水车薪。

　　与一般零售渠道商租赁商场不同，红星有60%的自建商场。有商业地产行业人士分析指出，红星买地而不卖地，背后隐藏着更大的目标——资本运作。红星可以通过抵押地产获得银行更多的贷款，然后再买地建商场，再抵押再贷款，达到资金的循环利用。此外，红星的地产增值能力和高调谋划上市之举也为其吸引了大批注资者。

　　然而，近年来红星的银行贷款融资并不顺利。据了解，去年年底，红星就有通过南京多家担保公司帮助贷款、找钱的经历。有分析指出，由于红星本身的银行负债率高达80%，通过自身资信或抵押已很难从银行贷款，只能通过中介迂回进行。

　　因此，红星未来建立十几家新店所需的上百亿资金大部分要从外界注资中获得，然而此次要想靠26亿元融资堵住资金链缺口非常困难。而对于资金流出现短缺的企业，上市审批这一关就很难过得去。

　　扩张疑为上市做局

　　面对资金链危机，红星的扩张速度却有增无减。有人认为，要抢占市场必须快速扩张，但扩张的前提应该是单个店面的盈利。也有人认为，红星的经营模式更接近于商业地产，家居卖场仅是其上市所需的“壳”而已。

　　在北京西四环的红星美凯龙岳各庄店，记者转了半天只见到零零散散的几个客户，经营状况看起来很不乐观。据店内德国科勒的销售员武小姐介绍，科勒每月的营业额大概在30万元左右，“像我们这样的品牌还好，其他一些小的品牌就很难做”。而在北京市的其他4家红星店里，虽然人流量相对大一些，但仍谈不上生意兴隆。

　　有数据显示，红星卖场店铺空置率达到20%。家具行业人士刘先生透露，红星有70%商户亏损，20%保平，仅10%盈利。表面看来，商户亏损并不影响红星的租金收入，但长此以往，有多少商户愿意顶着亏损与红星同步扩张，不得而知。红星南京卡子门店策划经理在接受媒体采访时曾坦言，红星在出租店铺等经营方面是亏损的，公司要靠资本运作和上市来赚钱。而业内人士分析认为，面对国内一万亿元的家居市场，红星想做大企业，规避风险，需要的是马拉松精神而不是百米冲刺。

　　除此之外，红星还花巨资入驻上海世博会民企馆，在央视大打广告，花8位数请大小S代言，大塑品牌形象。豪华的包装加上红星董事长车建新的豪言壮语，红星所有的造势和布局为上市服务的目的显露无遗。

　　一位证券分析师认为，目前在国内，上市仍是企业融资的最好通道，上市公司在资本市场所能收到的效益远高于实体企业。由此看来，红星大步扩张已偏离了企业经营本身，而是直奔股市。如果红星上市目标短期不能实现，可能会留下一个资金黑洞、一堆烂摊子和一群受伤的商户。