公告显示，公司本次网上定价发行认购倍数为42倍，网下有效申购获得配售比例为2.1056%，认购倍数为47.49倍。按其发行价40元/股计算，网上冻结资金679.38亿元，网下冻结资金为190.34亿元，网上、网下合计冻结资金869.72亿元。

　　近来新股发行的中签率大幅走高，一方面受市场近来调整，个股上市当日即跌破发行价，引发投资者观望；另一方面，也说明天虹商场的投资价值被高估，最终被投资者“晾”了。从行业研究报告和公司披露资料来看，天虹商场40元/股的发行价格严重背离实际价值。

　　东莞证券发布研究报告认为：按同类上市公司09年的市盈率估算，天虹商场的合理股价区间为26.69—32.03元，同类上市公司2010年预测市盈率区间为27—31倍，对应天虹商场的合理股价区间应为30.51—35.03元。

　　同时国都证券、湘财证券也做出类似的判断：湘财证券认为按2010年30倍的PE，合理估值区间为32—33元；湘财证券在考虑同行业可比公司以及公司未来的成长性后认为询价区间应为31.11—37.33元。

　　而从公司近几年的财务数据可以找到券商做出如此估值的缘由：报告期内，公司的综合毛利率和净利润率均呈逐年下降趋势，如下图：

　　公司2007年—2009年综合毛利率、净利润率变化图（%）
　　

　　同时公司的业绩也不稳定。从2006年到2009年间，公司的营业收入增速在07年达到53.10%的高点之后迅速下滑，到09年只有17.41%。净利润的同比增速近两年更呈现急速回落态势，2008年的净利润同比增速仅为0.27%，09年的数据仅为06年的三分之一。

　　2006年到2009年的业绩增长情况
 　　

　　记者还从已披露的资料中发现，公司将用募集到的资金来缓解日益沉重的高额负债，报告期内，公司的资产负债率均高达70%以上，且流动比率和速动比率均低于1，公司的偿债能力令人质疑。

　　公司偿债能力指标
 　　

　　而另一值得担忧的地方是，公司2009年的各项费用率也并不比同行业其他上市公司有优势，其中期间费用率是百盛集团的2倍多，水电占营业与管理费用比王府井多了7个点，租金加折旧占营业与管理费用比虽然较王府井略低，但是比百盛集团和金鹰商贸高很多，人工成本占营业与管理费用的比重与前一项类似。
　　

　　为了更直观展现天虹商场的真相，记者查询了天虹商场从2007年10月到2009年12月共13家开业门店的经营情况发现，其中在2009年有8家处于亏损状态，亏损面达到62%，亏损金额合计1.14亿。

　　天虹商场开业3年以内的门店经营情况
 　　

　　天虹商场本次发行数量为5010万股，其中，网下配售数量为1002万股，占本次发行数量的20%；网上发行数量为4008万股，占本次发行总量的80%。天虹商场能否扭转颓势，我们将继续关注。