全聚德进行全国扩张已经多年,但目前绝大部分收入和利润都还来自于北京地区,而北京地区以外的直营店大多处于亏损状态,“烤鸭”离开北京就水土不服似乎已成业内共识。既然这样,那公司为何还花巨资在新疆投资3家门店,而且收购市盈率高达72倍之多？

　　投资1.39亿 持有85%股权

　　根据全聚德18日发布的公告,全聚德将与新疆君邦投资有限公司（以下简称君邦投资）共同成立新公司——新疆全聚德控股有限公司（以下简称新疆全聚德）,而新成立的公司除了拥有君邦投资旗下的两家全聚德特许加盟店外,还将收购君邦投资下面的天山大饭店,合计3家门店。

　　公司表示,将以1.39亿元投资,持有新疆全聚德85%的股权,君邦投资以旗下饭店的经营性资产加现金出资,占有新疆全聚德另外15%的股权。

　　值得注意的是,按照全聚德提供的模拟数据,2009年这3家门店的年度总收入为1.23亿元,但3家门店合计实现的净利润只有194.2万元,其中,即将被新疆全聚德收购的天山大饭店2009年净利润更是亏损264.33万元,另外两家全聚德加盟店一家盈利458.53万元,一家微利68.37万元。照此计算,全聚德出资1.39亿元收购85%股权,相当于以72倍市盈率收购,要知道,全聚德目前在二级市场的估值也不过30多倍。

　　事实上,进行全国连锁扩张多年的全聚德至今仍存在“水土不服”的问题。资料显示,公司主营收入超过91%都来自北京地区,而北京之外的直营店几乎都处于亏损状态。全聚德2009年年报显示,除了北京和上海盈利外,重庆,长春,青岛,哈尔滨,郑州等地的全聚德门店全部亏损,亏损金额从100多万元到200多万元不等。

　　解决水土不服 公司暂无良方

　　“如果不解决水土不服问题,全聚德的全国性扩张目标就难以实现。”一位市场人士告诉记者。

　　那全聚德此次大手笔投资新疆3家门店,又是怎么考虑的？

　　全聚德董秘办王小姐告诉 记者,公司收购的这三家门店在新疆持续经营的时间较长,在当地已建立一定的市场影响力,形成了一定的无形资产。全聚德的收购议案也显示,预计未来10年,这3家门店每年将增加公司营业收入1.8亿元到2亿元,增加净利润1700万元。

　　如何让3家门店从不到200万元的净利润一下跃升至1700万元？“全聚德公司将给3家门店带来良好的管理模式,让3家门店的收益达到预期值。”王小姐的回答显然不能让人信服。全聚德目前已在重庆,长春,青岛等地多次进行试验,也带去了良好的管理模式,但至今仍未产生盈利。

　　最后王小姐称,为了克服水土不服,公司有可能会在新疆设立鸭养殖基地和物流配送中心,不过这些项目都还在研究讨论中,并无实质性方案。