债务负担加重

　　由于此次东方资产管理公司开出的条件是，分为55.14％和37.59％两部分拟以“现金＋股权”方式交易，也就是说，在拍下东方广场后鲁商集团将一次性拿出2.7亿元到3.25亿元的现金。令外界对鲁商集团的资产结构和资产质量产生疑虑。

　　实际上，经过连续三年的高速奔跑之后，鲁商集团依然没有放慢扩张步伐，今年反而有加速迹象。2007年鲁商集团共开分店10家、超市25个，而在今年上半年鲁商集团开店总数就接近去年全年数量。

　　多年关注鲁商集团的联合资信评估公司分析师丁继平今年给鲁商集团的结论是：“公司目前债务负担相对较重。”而“公司未来两年计划投资规模较大，债务负担趋于加重”。三年前，他的结论就是：“公司目前债务负担相对较重。公司未来两年计划投资规模较大，债务负担趋于加重。”

　　零售业是鲁商集团的核心产业，为集团贡献了接近80％的营业收入，以零售业为例可以看出鲁商集团的发展轨迹。从公司提供的数据可以看出，鲁商集团在三年的时间里营业场所增加了一倍多，由21家分店、50家连锁超市发展到2008年的52家分店和101家超市，营业面积由50万平米增加到143万平米；营业收入从2005年的51.53亿元达到2008年底的147.53亿元；利润总额也从3.149亿元达到8.58亿元；而与此同时，负债总额也从37.48亿元攀升至91.69亿元，负债率由58.17％上升到67.61％。

　　几组简单的数据可以看出鲁商集团的负债率随着规模的扩大已快速爬升。而在集团所属子公司，负债率已攀升至更高的程度，如银座商城股份公司，总资产68.083亿元，净资产只有6.8亿元，资产负债率高达90.01％。

　　酒店业是鲁商集团的另一重要支柱产业，但为支持鲁商集团做大做强，山东省国资委将负债累累的酒店业资产从鲁商集团剥离出来，以委托经营的方式由鲁商集团“托管”。据资料介绍，管理鲁商集团酒店业的山东世贸中心截至2008年底负债总额36.416亿元，资产总额却只有28.1379亿元，当年亏损达2671.46万元。

　　长期负重前行的鲁商集团是否会在某一天终因资金链绷得过紧而轰然倒地？

　　此前已有迹象表明鲁商集团的资金链日渐吃紧。今年6月，鲁商集团以2.5亿价格卖掉趵突泉啤酒。表面看，鲁商集团是此次交易中的大赢家，2.5亿的真金白银卖掉的实际只是趵突泉啤酒的品牌。但一个不为外界所知的细节是，此项交易是“在山东省国资委的斡旋下”成交的，难免有“引青救鲁”的嫌疑。因为单纯从市场估值的角度，从最红火时80％以上市场占有率下降到目前不足20％市场份额的趵突泉啤酒是否值这一价格已成悬念，一个可以参照的收购案例是，2008年底青啤收购了具40万吨产能的琥珀啤酒，收购价仅为2.8亿元。