联街网讯：进入5月以来，各方对国美的竞购达到一个高潮，几路人马粉墨登场，一连串的动作让人看的眼花缭乱。首先是竞购方的一再变换，从复星、和黄到国际投资基金KKR和贝恩，甚至当年国美的“手下败将”张大中，都对国美表示了浓厚的兴趣。也难怪，在他们眼中拥有良好的商业模式、在业界拥有龙头地位的国美，仍然是极佳的投资对象。

　　但随即不少被看好的“种子选手”纷纷退出竞争，退出的理由五花八门，有因为涉嫌同业竞争而被迫出局的，有因为国美管理层担心“引狼入室”而直接被否决的，有不愿趟这滩浑水而“明哲保身”的。最终贝恩和KKR成为最大热门是由于其纯粹的财务投资背景，这理应符合国美的初衷。

　　不过人们发现这次竞购事件的背后似乎有国美管理层激烈争夺的味道。以陈晓为首的国美现任领导层希望彻底改变以黄光裕为轴心的管理模式，因此提出20％的股权稀释融资便被看成是“去黄”的一招妙棋。但身陷囹圄的黄光裕并没有放弃对国美的控制，黄通过其胞妹黄秀虹、董事会里的心腹爱将王俊洲和魏秋立，还是逐渐将出售股权掌控在黄氏家族手中。

　　其实，所谓权力的争斗只是表面的现象，现金流的紧张让国美不得不做这一次融资。从企业经营的角度来说，国美的经营状况虽然看起来还比较正常，但实际上一些问题已经陆续出现。有供应商近日爆料从去年10月至今就一直没有拿到货款，国美方面的解释是没有钱，不少和国美合作了多年的供应商担心压在国美的自己的货款最终打了水漂。有银行业人士表示，自从黄光裕出事之后，很多原先许诺的贷款和新的贷款计划都已经停止，从去年的11月至今，国美实际上已经断粮半年之久。国美电器2008年度的财报显示，其应付票据、应付货款、可换股债券及银行借贷共计166亿人民币，但其所持现金及现金等价物只有30亿元。2007年5月，国美曾发行了46亿元巨额债券，这批可转股债券首批将于2010年到期，由于国美当前1.12港元的股价远低于4.96港元约定价，估计债权人会大量赎回，因此国美需要大量现金应对债权人的赎回。

　　此外，从股价上而言，国美现在也需要拉升股价的题材。自从去年11月24日至今，国美股票停牌已近6个月，估值缩水近77％。大多数投行看跌国美复牌后的股价，因此国美如果能够在复牌前洽定增发事宜，将大大拉升国美的股价，否则国美股票将很有可能成为垃圾股，这是所有投资者都不愿意看到的。而即使此次增发未能拉升股价，国美也不会做亏本买卖，如果引入国际化的资本，会让国美的股东结构更加多元化，这将有力的消除黄光裕案对国美的负面影响。

　　最后，虽然黄光裕出了事，但是理智的人都不希望国美倒下，毕竟国美是国内民营企业的翘楚，政府有关部门也多次表示，希望具有国有背景的资本进入国美，稳定并继续发展国美。因此目前“去黄光裕化”、“黄氏家族化”和“国有化”等种种力量在国美身上错综复杂的交织着，让国美的每一个行动都显得身不由己，这从这次融资增发就看的非常清楚。

　　但面对市值已经超越自己的苏宁，国美未来的方向和步伐在哪里，这仍然是个未知数。