6月23日，一纸涉及678名员工的股权激励方案将新华都（002264.SZ）送至风口浪尖，这660万份股票期权上至总经理下至门店采购助理堪称“全员持股”，且要求考核期内的主营业务收入和净利润的年复合增长率分别高至31.6%和28%。

　　“我们只能说管理层很有信心！”银河证券分析师陈雷表示，基于5年的行权考核期，完成指标非常困难。对超市零售业来说1-2年高速增长是可以做到的，而放大到5年，尤其要维持高利润，难度很大。

　　任务很难完成

　　方案显示，股票期权的行权价为25.35元，行权有效期为5年半，30个月后可分3批行权。行权条件为，在2011年至2013年，公司主营业务收入较2008年的年复合增长率≥31.6%，经审计净利润的年复合增长率≥28%。

　　一家连锁企业的财务总监对记者表示：“的确很难完成，即使营收增长可以完成目标，利润也很难达到。因为新华都是通过门店扩张这种方式完成业绩的增长，而在我们业内看一个企业好不好，主要是看同店业绩同比增长是多少，因为新开店往往是亏钱的。你参考一下步步高(002251,股吧)，这几年的增长是放缓的：2005年至2006年的增长是48.54%，2006年至2007年是31.96%，2007年至2008年是24.31%。并且从新华都一季度的数据也看得出，增长已经低下来了。”

　　利润水分较大

　　新华都一季报显示，营业收入8.2亿元，同比增长27.63%，而净利润1800万元，却是减少30.25%；而公司给出的4月份经营数据，利润下滑更为厉害：净利润343.49 万元，同比下降48.97%，而收入仍维持20%以上的增长。公司预计上半年净利润比去年同期下降幅度小于30%。

　　“利润水分比较大，新华都前几年的高速增长里的非经常性损益很多，而在IPO前它把金融资产都清理了，业绩马上不行了。”前述财务总监表示。

　　根据新华都2008年IPO的招股说明书，2007年的营业总收入同比增长了54.53%，2006年营收同比增长了42.16%，而当年的非经常性损益占到总利润分别为37.64%和25.85%。至2007年12月31日，公司已不再持有交易性金融资产。2008年，也就是新华都IPO当年，净利润减少11.71%。

　　一位投行人士看了方案更指出：“行权条件如此苛刻，即使完成了考核指标，几年之后按25块多的价格买入股票，并且还设了3:3:4的限售期。如果公司真这么好，现在在二级市场上拿27块买进，到时候收益可能也要好过股权激励。”