佳华的盈利下跌乃由多个因素所致，包括：

　　(1)龙华店由3至7月期间关闭以进行内部装修；

　　(2)佛山盐步和佛山容桂两家新店的前期开支；

　　(3)所得税率上升；

　　(4)银行利息收入同比大跌64%。

　　佳华于2008年增设两间店铺，令其于08年年底的店铺总数增加至14间，总建筑面积约19.6万平方米。

　　佳华的2008年营业额温和增长，此乃主要来自分别于去年11月及今年1月开幕的佛山容桂和佛山盐步两家新店，以及该公司新推出的批发业务，其批发产品主要为家庭电器。佳华的商品销售额同比上升14%至8.22亿元人民币，占该公司08年总营业额的88%，而其专卖销售佣金则同比减少8%至7700万元人民币。

　　我们估计龙华店于2008年长达5个月的装修工程导致整体收入拖低约5%，但其装修后的业务增长强劲。为了增加人流以提高销售额，佳华于2009年将继续翻新位于深圳松岗、沙井及公明的3间店铺，预期这将为佳华今年的整体销售额带来正面的影响。

　　佳华继续扩展其零售网络及加强其于珠江三角洲的据点。佳华于1月及3月分别于广西及深圳增设1间店铺，该公司于3月底拥有共16间店铺，涉及的总建筑面积亦增加至约20万平方米。佳华的现金状况依然稳健，该公司于2008年年底拥有净现金2.81亿元人民币，应继续足以支付其扩展零售网络的开支。

　　我们预期佳华的2009年盈利将同比增加33%，并预期该公司的店铺于2010年全面投入服务时，其盈利将进一步上升47%。

　　我们给予该股的目标价为0.35元，相当于09年预计市盈率10倍，与我们对其较大型同业永旺百货(00984)的目标估值相若。