海王星辰千万并购杭州武林药店现迷局 - 联街网_商报

海王星辰千万并购杭州武林药店现迷局 LinkMall.Cn 2008-09-19 医药经济报评论条

　　“双赢”计划搁浅？

　　对于武林药店和梅水英而言，选择被收购原本是眼下获取资本投资的最好方式。同样，顺利收购武林药店这样一家条件尚佳的连锁药店对急于完成2008年新开1000家门店目标的海王星辰而言，也并非一个可以随便浪费的机会。正如梅水英所言，这本来会是一场双赢的合作。为了表示对这一次合作的看重，武林药店更是在原定8月16日签约当天请来了杭州市、区级食品药品监督管理局以及经济主管部门的领导到场。原本是一个愿买，一个愿卖，这桩并购却最终流产，问题到底出在何处？参看二者谈判的细节或许能够猜出一二。

　　虽然谈判双方都无意透露细节，但“海王星辰有意收购武林药店”的消息却早已在杭州药店圈内不胫而走。8月底，在杭州某连锁药店的店长会议上，这一传闻被描述成如下消息：海王星辰将出4400万元并购武林药店，武林现有品牌在一段时间内保持不变，供货系统全部更新成海王星辰的。

　　面对《医药经济报》记者的求证，梅水英表示上述传言并不属实。她告诉记者，之前与海王星辰谈下的条件是：武林药店将6年的经营权卖给海王星辰，在这期间，海王星辰相当于武林药店的投资方，享有武林药店的经营收益，但海王星辰一方必须保持武林药店现有的品牌不变，商品结构保留，并全部接受武林药店的现有员工和领导班子……

　　另有传闻与梅水英的说法大致相同。据熟悉海王星辰的消息人士透露，即使二者谈判成功，也并非以人们所想象的并购方式拿下武林药店，而是双方以合作形式互补。“武林药店将门面及人员打包租给海王星辰，海王星辰利用管理及资金优势，将武林的品牌做大做强，充实自我实力。”这位人士如此表示。

　　然而不管是“并购”还是“合作”，在诸如此类的条款中，“品牌保留”或许是让合作最终流产的原因。上市以来，海王星辰一直执行着快速收购和扩张的计划，其对于收购药店的改造也不遗余力。然而随着收购计划的不断深入，当中蕴藏的矛盾也日渐突出。

　　众所周知，海王星辰的收购对象都锁定在有一定规模、经营状况尚可的中小型连锁身上。如此一来，并购双方的博弈程度显然大为提高。类似武林药店就提出“6年内保留品牌”的“苛刻”条件，这或许会让惯于彻底收购的海王星辰难以接受。但也有人猜测，眼下或许是海王星辰重新定位并购形式的时候了。

　　记者从侧面了解到，今年2月，海王星辰成功收购宁波新世纪医药有限公司旗下的68家连锁药店，之后开始大刀阔斧的改头换面，历经几个月时间，将门面改换一新。然而，经历断档期后，不少店面的生意出现滑坡。“每个药店都有自己的商品结构和固定的消费群体，改头换面很可能流失顾客。”经历了“宁波事件”，加上武林药店这一老字号所具有的号召力，海王星辰对并购形式的考虑显然更为慎重，有资深业内人士如此评价。

　　如何统一品牌而又不伤筋动骨，以免导致已有顾客群流失？显然，随着并购事件的不断发生，重新思考并购模式，这不仅是海王星辰面临的问题，也是所有有收购意图的连锁药店的共同问题。

　　资本市场表现下滑？

　　对于海王星辰的突然变卦，梅水英有自己的看法，她告诉记者：“可能是海王星辰近期在资本市场的表现下滑，医药零售行业的前景并不太如人意所致。”

　　此种猜想很容易让人联想到海王星辰近期在纽交所的表现。上市以来，海王星辰在纽交所的表现并不如料想的顺利，目前的每股价格在5美元上方略作徘徊，与最初每股16.2美元的定价相差甚远。虽然前不久海王星辰公布的第二季度财报表明，海王星辰今年第二季度营业收入为5.85亿元，同比增长21.5%，毛利率从2007年同期的42.6％上升至48.3%，净利润为5600万元，同比劲增88.4％，每股收益0.26元，但依然有业内人士对海王星辰外延式的收入增长模式表示担忧。

　　有业内人士这样对记者分析：去年同期，海王星辰的药店数还没有超过2000家，而截至今年6月30日，海王星辰已经有2483家药店，数量增加了将近25％。按2007年年底的营业收入和门店数量，海王星辰单店平均销售额为110万元左右，每季度的销售额为27万元左右，现在增加了500家，就能增加1.35亿元，同比计算的话应该高于21.5%，加上原来没有正常化的药店营业收入步入正轨，增长率应该远远高于这个数。也就是说，现在的海王星辰还没能达到门店数与销售额同步增长。“一个公司的成长性如何，除了看其收入增长速度外，还要看其增长方式，如果都是靠扩大地盘堆积起来的增长，那是很危险的，一旦没有扩张或者扩张受阻，业绩将停止不前。而且扩张需要耗费很大的现金流，在宏观经济紧缩的情况下，其现金流的充足性将受到考验。”该人士这样分析。

　　上市，收购，自有品牌，至今海王星辰的每一步举措都会促成行业的新潮流。也正因为此，不管对其臧否如何，海王星辰都像是中国连锁药店的一项标杆，每一步都牵动着业内的无数目光。

　　“随着并购事件的不断发生，重新思考并购模式，这不仅是海王星辰面临的问题，也是所有有收购意图的连锁药店的共同问题。”

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