易米基金研究部 熊颖

　　北京时间4月30日晚,伯克希尔哈撒韦公司在其创始人沃伦·巴菲特的家乡举办了年度股东大会。此次投资盛会大概从晚上10点半持续到凌晨4点半,全程共计6个多小时,分为上下两场。巴菲特和芒格两位投资界的传奇人物如约到场,对股东和世界投资者们感兴趣的问题进行了交流和回答。本次大会到底传递了哪些思想和见解,让我们从普通投资者最关心的角度出发,来做个归纳总结。

　　一、关于如何择时

　　面对起伏跌宕的资本市场,股价总是起起落落,如何择时,在恰当的时候买到便宜的股票是大多数投资者非常关心的问题。今年以来,中美股市都面临较大下行压力,当前时点是否是合适的买入时机呢?昨天的交流中股神在回答择时问题时却表示,他并不擅长选择时间。

　　巴菲特说,他从来都没有搞清楚怎么确定市场的时机,坚称他永远不会揣测市场的时机。他同时表示,在2008年金融危机时,大家都很恐慌,而我们也没有在那个时候抓住投资时机,我们也错失了2020年3月股市大跌的机会。所以我们并不是非常善于精确掌握投资时机,我们只是在觉得投资对象价格便宜的时候买入。

　　都说听其言,观其行。年初以来美国标普500下跌13.31%,纳斯达克指数下跌21.16%(截止4月29日)。而根据伯克希尔公布的股票交易情况,公司在第一季度市场暴跌期间购买了超过510亿美元的股票。正如巴菲特所说“我们不知道何时要买什么,但我们一直希望,(市场)会有一段时间下行,这样我们可能买到更多“。由此看来,在市场下跌之时,总是比市场过热时更有可能给我们带来更多机会。

　　二、反对短期的投机和赌博

　　坚守价值投资理念的巴菲特和芒格在大会上对过去两年市场上短期的投机行为痛加批评。巴菲特称,过去两年当中这个市场很难捉摸,有很大的动荡,就像赌场一样,大家都在里面赌博。芒格也在大会表示,我们从来没有像现在这么疯狂的情况,疯狂地赌博,很快地买、很快地卖,看起来真的不美好。编者以为芒格和巴菲特对市场狂热的批判旨在告诉普通投资人,短期的赌博和投机行为可能一时能让你赚到数倍的钱财,但长期并不可持续。伯克希尔哈撒韦公司无人可比的长期优异投资回报就是对长期价值投资理念最好的证明。

　　三、关于风险控制,坚持持有现金

　　关于风险控制,巴菲特在本次大会上并没有太多的阐述,但他对现金持有的态度或许能给我们一些启示。巴菲特在公司股东大会的开场评论中表示:“不会改变的一件事是,我们手头总是有大量现金。”他回忆2008年的金融危机,并表示伯克希尔哈撒韦公司“手头总是会留有大量现金”。 截至2021年12月31日,公司拥有1439亿美元的现金和美国国债,到2022年3月31日降至1027亿美元。虽然现金水平大幅下降,巴菲特依然表示公司将保留足够安全的现金。编者认为对于普通投资者而言,在投资中尽量不使用杠杆,留足安全边际,在家庭生活中持有合理数目的现金,都是风险控制的有效手段之一。

　　四、如何看待通胀风险?

　　今年以来美国通胀水平持续超出市场预期,美联储也开始加速进行缩表和加息动作。通胀对经济和投资的影响格外引人关注。巴菲特和芒格也在大会上对通胀的话题几次提及,成为股东大会的高频词汇。

　　首先,巴菲特对鲍威尔采取的措施给予了高度评价,称赞美联储主席鲍威尔果断、迅速的举措,表示他做了应该做的事情。

　　其次,巴菲特称通胀的危害不仅止于价格上涨。同时也指出,这一轮通胀与此前的经验有很大区别。以公司旗下的家具店为例,虽然家具的价格快速上升,但富有的人们依然愿意买单。早些年有的时候大家手里都没钱,甚至连糖果都买不起。

　　最后,面对通胀,普通人该怎么做,选择哪只股票来应对通胀挑战。面对这一问题,巴菲特并没有直接回答具体的标的类型,而是表示,抵御通胀的最佳保护措施是投资于自己的技能。做自己擅长做的事情、成为对社会有用的人,就不用担心钱因高通胀而贬值了。编者以为个人如此,能够坚守自身能力打造的企业同样如此,能够直面通胀,穿越周期。

　　五、关于中国投资机会:更低的价格买到更好的公司

　　芒格在问答中承认跨国投资和在中国做投资的确要比美国更难一些。但他表示在中国投资的原因是,能够在那里以更低的价格买到更好的公司。相信芒格的回答能给中国投资者更多的信心和底气。相较于远在海外的股神,国内的投资者更熟悉国内市场环境和制度,更有机会发挥相对优势,把握国内优质而更加便宜的投资标的。

　　六、关于比特币

　　巴菲特过去曾把比特币比作“老鼠药”、贬斥说它没有任何特别价值。本次大会上沃伦巴菲特再次警告股东警惕“新形式的货币”。在股神看来,和农场、公寓不同,比特币并不会产出价值,它的价格只会取决于下一个购买它的人愿意出多少钱。加密货币现在或许因为炒作而仿佛拥有了魔法般的吸引力,但它本身没有生产能力。应该说,巴菲特对待比特币的态度和他选择股票的考虑是一以贯之的,永远要选择那些能创造价值的伟大企业,而不要投机交易中可能产生的短暂利益。

　　七、关于石油的看法?

　　供给较少和俄乌冲突使得油价屡创新高,传统能源标的石油公司是否还是一门好的投资生意呢?关于对西方石油公司70亿的投资,巴菲特回应到,西方石油公司年报很好,所以才决定投资其中。他表示,2月下旬以来市场因“赌博心态”引发的短期波动让他找到了良好的长期机会。芒格也称,终于找到个比美国国债更值得的投资。

　　新能源革命在全球如火如荼,那么对于传统能源两位老人又有什么态度呢?芒格说,我希望有很多油储,我更青睐从中东买油,要保留美国国内的资源。未来两百年,石油将是非常珍贵的资源。他承认这不是大多数人的看法,又说“我不在乎,我就是觉得他们都是错的。”

　　巴菲特则称:这个问题是有弹性的。不同的族群会有不同想法,这不是坏事。现在美国联邦政府有上十亿的存储量。现在大家觉得,这个国家有这么多储油是好事,仔细想想其实不够多。三年到五年这些储量就没了,你也不知道三五年后会怎样。

　　八、关于退休的回应

　　4月时,全美最大的州立公共养老基金加州公务员退休基金CalPERS披露,打算投票支持伯克希尔哈撒韦公司的一项股东提议——解除巴菲特的董事长职位、但留任公司CEO。

　　对“弹劾”巴菲特董事长的呼声,芒格在大会上也公开做出了回应称:不认为兼任董事长和CEO是不堪重负,有些人从未经营过商业公司,什么都不懂。从后续消息来看,股东大会否决了将CEO、董事长角色分拆的议案,巴菲特将继续身兼二职。看来巴菲特和芒格两人目前还没有退居幕后的进一步实质计划,全世界的投资者还有幸能够鉴证他们继续在投资界书写传奇。

　　本文作者为易米基金研究部 资深研究员熊颖

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