据MarketWatch报道，仅仅一年前，比特币的狂热信徒预测，这种加密货币的价格将会攀升至100万美元/枚的超高价位。

　　然而，此一时，彼一时。鉴于比特币的价格已经较比峰值暴跌近80%，且目前的价格远低于6000美元的支撑价位，每个人都在猜测这种加密货币究竟会跌至何种水平。

　　和黄金不同的是，比特币是一种数字商品，并没有被普遍视为价值存储方式。

　　答案是，迅速而痛苦地跌至“0”。

　　去年4月份，我曾在为MarketWatch撰写的专栏文章中解释过比特币为何会变得一文不值的原因。当前，比特币离一文不值越来越近了。我认为，一旦比特币的价格跌至挖矿成本下方，那么“矿工”们的动力将会减弱，致使比特币跌入“死亡螺旋”。换言之，如果没有可维护拥有者记录的分类账来支撑挖矿行动，比特币将变得一文不值。

　　通常，一种资产都拥有一组现金流，而这种资产的价值主要靠投资者对这些现金流的预期来推动。比特币没有现金流。从这方面来说，比特币更像黄金。从某种程度上来讲，比特币的价值不是靠它的可取性和潜在用途来驱动的，主要是靠挖矿成本来驱动的。关于比特币挖矿成本的预测有很多，其中多数人认为每枚比特币的挖矿成本接近5000美元。此外，黄金等传统大宗商品需要大额投资。由于技术知识和资金有限，任何人都可以挖掘比特币。因此，比特币的价格必须接近于挖掘它的全部成本（意味着你的时间和资本支出都得到了适当的补偿）。从这方面来说，比特币的价格波动较大。

　　此外，还有一个更复杂的问题：和黄金不同的是，比特币是一种数字商品，并没有被普遍视为价值存储方式。虽然比特币最初的买家和“矿工”是这种加密货币的真正信徒，愿意为了将来的收益作出必要的投资，但是较新的买家和“矿工”大多是受贪婪驱使的普通投资者。

　　期货交易进一步助长了他们的贪婪。当比特币价格飙升、且这种加密货币的好日子似乎永远都不会有尽头时，期货交易亮相。鉴于比特币的价格远高于挖矿成本，贪婪的投资者看到了明显的套利机会：比特币挖矿，在期货市场以更高的价格卖出，以保证套利利润。

　　不足为奇的是，传统投资者注意到了这一点，其中很多投资于挖矿业务，而被认为由挖掘产生的比特币在期货市场内出售。随着更多的套利者为了利用这样的机会而进入市场，比特币价格被拉低至挖矿成本，并导致（在比特币世界里）长期的价格稳定。

　　“矿工”的组成也发生了巨大的变化，“只能共安乐不能共患难”的“矿工”所占的比例越来越高。这类“矿工”渴望一夜暴富，一旦机会消失，他们就会迅速“人间蒸发”。

　　以高于在期货市场内可以卖出的价格挖矿会破坏比特币的价值。因此，如果挖矿成本比期货价格高，任何理性的投资者——即便是那些坚信比特币价格会反弹的人——都不会有挖矿的动力。和黄金不同的是，没有维护比特币所有者分类账的挖矿活动，比特币就没有价值。

　　死亡螺旋

　　从目前的实际情况来看，比特币现在似乎步入了一种死亡螺旋：如果价格继续下跌，挖矿成本没有随之下跌（从算法上讲，采矿成本会下滑，但下滑幅度未必像价格下跌的幅度那样大），比特币很快就会跌至一文不值。比特币的支持者会辩称，这种加密货币的价格以前也曾大幅度下跌。

　　但是，不可否认的是，比特币本轮暴跌，明显不同于以往的下跌：

　　首先，本轮暴跌的幅度之大，足以让以往的跌幅相形见绌；

　　第二；本轮暴跌的输家大多是新投资者；

　　第三，期货市场改变了游戏规则，让“矿工”一开始就可估算出他们的挖矿损失和利润；

　　回顾过去，证明极具创新性的企业，以及曾被视为最佳投资对象的“我也是”企业最终破产的例子，数不胜数。

　　本文作者奥图亚·沙林（Atulya Sarin），是圣克拉拉大学金融学教授。（腾讯财经 米娜）

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