上周，全球流媒体龙头企业奈飞发布了三季度报表，从数据来看非常靓丽，三季度公司营收达到40亿美元，而市场最看重的用户增长，也一扫前一季度的疲态，美国新增用户达到109万，国际新增用户587万，均远超预期，在靓丽数据支持下，奈飞盘后涨了15%，今年全年累计上涨78%，大幅超越同期的标普和纳指的涨幅，成为科技股中的明星。

　　奈飞主营业务的核心商业模式实际非常清晰，就是营收=用户数*会员费。即，会员费固定的情况下，公司的主要增长就是看用户数的增长。从订阅用户数据看，奈飞三季度流媒体订阅用户净增696万，高于预期的509万，而在过去的10个季度里，有8个季度高于预期，这是非常强劲的持续增长。此外，从最新数据看，无论是美国国内用户，还是全球用户，都出现了超出预期的增长。这种增长的核心，其实就是奈飞在内容能力方面越来越强，护城河的边界越来越宽。这从今年9月艾美奖颁奖典礼上，奈飞和HBO一样都获得了23个奖项就可想而知，这是第一次有流媒体和传统广播公司平起平坐，也说明，流媒体已经成为最主流的媒体渠道。这点，从目前奈飞占全球网络流量(不含中国和印度)的15%就可见一斑，我们耳熟能详的YOUTUBE也只有11%。

　　当然，好的内容，一定是需要非常贵的成本，这也是护城河的代价，对于这一点，市场的分歧也在这里，为了维持内容的优质，奈飞做了巨大的投入，预计2018年奈飞的自由现金流要接近负30亿，而这种情况到2019年还不会改变，在目前美联储进入加息周期的态势下，负现金流会给企业带来很大的财务成本。所以，奈飞必须更快更好的保护住现有的存量客户，并保持增长，不能有停滞。

　　但是，环视周围，流媒体的竞争也越来也激烈，亚马逊、谷歌、苹果等超级大公司都纷纷加入战团，这有可能是未来奈飞最大的增长压力所在，这些公司的加入，会很大概率压制住奈飞的增长，考虑到奈飞的营收模式核心在用户增长，市场对他的前景有担忧也是正常，所以，奈飞在开市之后还是高开低走，涨幅大幅度的收窄了。

　　总之，我们对奈飞的观察还是看他的内容护城河是否足够把新增用户吸引进来。

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