国内上市主题公园企业上半年表现疲软，大连圣亚、海昌海洋公园负债问题突出
相较于去年同期，国内上市主题公园企业在今年上半年的表现，不约而同地出现放缓态势。华侨城A的文旅综合业务、宋城演艺、大连圣亚等企业在今年上半年的增速，均不及去年同期。海昌海洋公园虽然营收增长率由负转正，但2.36%的增幅依然缓慢。上半年内，国内主题公园上市公司的总营收为69.85亿元，较去年同期下滑18.78%。
在营收增速放缓同时，大连圣亚、海昌海洋公园的负债问题也同样突出。即便寻求轻资产扩张，但相较于宋城演艺的模式，海洋公园自身依然存在资金投入过大的问题。报告期内，海昌海洋公园净负债比率已达到102.8%。
遏制“假旅游真地产”，营收下滑净利提升
目前，国内已上市主题公园企业为华侨城A、宋城演艺、大连圣亚与海昌海洋公园四家。在经历2017年的快速发展后，今年上半年间，国内上市主题公园企业的营收增速，却有三家较去年同期出现了放缓迹象。其中，华侨城A主题公园收入归属于公司旅游综合业务，故排除华侨城A其他业务，仅计算该项。
整体来看，今年上半年内，四家主题公园企业总营收为69.85亿元，去年同期为86.01亿元，同比下滑18.78%，主因在于华侨城旅游综合业务的营收下滑。
对比2017年上半年与2018年上半年数据，华侨城A旅游综合业务营收增幅，由去年同期的11.01%萎缩至-27.31%；宋城演艺营收增幅由去年同期的17.41%下滑至8.51%；大连圣亚营收由去年同期的15.17%下滑至7.86%。华侨城A、宋城演艺和大连圣亚营收增速均出现放缓，仅海昌海洋公园营收由去年同期的-2.9%扭转为2.36%，但也难以用大幅增长来形容。
尽管上半年内上市主题公园企业总体营收增速放缓，但净利润水平却保持同比增加。因华侨城A并未公布旅游综合业务净利润，故其余三家企业今年上半年总净利润统计为7.55亿元，而去年同期为5.88亿元。其中，宋城演艺以6.65亿元的净利润领跑三企业，海昌海洋公园则以41.2%的增幅，成为净利润增速最快的企业。
4月，国家发改委等五部门联合印发的《关于规范主题公园建设发展的指导意见》指出，要严控主题公园房地产倾向、丰富并提高主题公园文化内涵和科技含量。这也就意味着“假旅游真地产”现象，将得到有效遏制。AECOM分析指出，这一规定将有效规范主题公园开发，推动行业的健康发展。在淡化地产痕迹后，上市主题公园企业如何增强自身造血能力，将更具可看性。
持续投资建设，海洋公园负债齐增长
为增强造血能力，华侨城于去年成立欢乐谷集团，报告期内，欢乐谷集团在景区升级、引入IP等方面动作频频；海昌海洋公园不断推进存量项目升级改造、拓展轻资产管理输出业务，新签约合同6份；大连圣亚继续落实“大白鲸计划”，加强品牌营销；宋城演艺提升旗下景区科技含量，推出新演艺项目、推进异地扩张。
同时，海昌海洋公园与大连圣亚负债率双双扩大。近年来，各主题公园企业纷纷进军轻资产模式，但随着新旧模式的更迭，进一步暴露出各企业轻重资产模式间的差异。如海昌海洋公园，其模式为“轻、中、重”，资产负债率远高于宋城演艺。
上半年，宋城演艺资产负债率为14.14%，海昌海洋公园目前资产负债率为66.9%，净负债比率为102.8%，而2017年末这一数字为77.8%。大连圣亚负债问题也引发证监会问询。证监会指出，截至6月30日，其资产负债率为54.54%，去年同期为39.95%；流动比率0.47，去年同期为1.05；经营活动产生现金流量净额-549万元，较以往年度明显下降，大连圣亚偿债风险有所增加。另据半年报，其长期借款的本期期末数已达到1.25亿元，较上期期末大幅增长351.64%。
海昌海洋公园方面称，净负债率增加的主要原因，在于为保障上海、三亚项目顺利推进，上半年贷款本金增加。大连圣亚方面则表示，公司在建项目仍处于建设期，该负债率符合公司的实际情况。“对于类似负债数据，需看其经营模式。海昌等海洋公园，更主要在设施建设等方面投资，成本比较高。”易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，“宋城演艺则是一种重复性的文娱演出概念，本身成本可控。另外，宋城演艺的门票收入等还是非常持续的，这都可以带来资金方面的压力减小。”
■ 新三板
常州恐龙园等盈利能力受质疑
在上市主题公园企业角逐之际，由于新三板流动性差等一系列原因，挂牌新三板的主题公园企业也同样对IPO虎视眈眈，成为主题公园资本市场的新动向。今年3月，常州恐龙园首发申请未能过会，IPO宣告失败。紧接着5月，华强方特宣布向深圳证监局报送了上市辅导备案材料，目前正在接受招商证券上市辅导。
就半年报来看，常州恐龙园与华强方特的营收规模和净利润水平，均远超大连圣亚。其中，常州恐龙园营收2.1亿元，同比增长8.52%；净利润3110万元，同比增长17.50%。华强方特营收19亿元，同比增长7.09%；净利润3.6亿元，同比增长11.6%。
然而即便如此，二者在盈利能力上却依然饱受质疑。发审委针对常州恐龙园在2016年营业收入和净利润大幅下滑的原因提出了疑问，还对其持续盈利和经营规模扩大的合理性也提出了质疑。而华强方特则长期因政府补助，受到外界对其盈利能力的质疑。2017年，华强方特成为新三板得到政府补助最高的企业；在今年半年报中，华强方特扣非净利润为1.8亿元，占净利润近一半，并同比下滑4.65%。
今年上半年，恐龙园与华强方特的营收增长率也同样出现疲软。其中，恐龙园营收增长率仅微增0.19个百分点，净利润增长率则由去年同期的251．．75%减至17.5%；华强方特营收则由去年同期的25.97%收窄至7.09%，净利润增长率减少0.56个百分点。
对于各上市及新三板挂牌公司营收增速放缓一事，在业内人士看来，主因在于周边市场饱和以及经济大环境问题。“国内的主题公园多数是没有IP的，复制的几个项目都是区域化的，成不了旅游目的地。已经看过某个演出的，到其他地方就不再看大同小异的演出了。这些主题公园就依靠周边地区的消费者。三年之后，周边消费者都被消耗后就没有市场了，业绩就会出现急剧下滑。另外，去年以来经济形势不太好，很多人减少支出。”北京大学文化产业研究院副院长陈少峰表示。
华侨城A
今年上半年，华侨城A总营收增幅为6.74%，而去年同期为20.32%。对于公司总营收增幅低于上年同期的原因，华侨城A方面表示，系受房地产项目结转时间分布不均衡的影响，结转规模增幅收窄所致。观察各主营业务增势，不难发现其增幅收窄是受公司旅游综合业务拖累所致。据半年报，华侨城A的文旅综合业务营收同比下滑27.31%至46.7亿元。
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